小鹏汇天秘密递表，闯关IPO

作者 | 柴旭晨

编辑 | 周智宇

在低空经济的风口席卷全球资本市场时，一只“独角兽”正在悄然调整它的起飞姿态。

近期，关于汇天赴港IPO的消息在市场上不胫而走，据悉其已聘请摩根大通和摩根士丹利作为联席保荐人，并秘密提交了上市申请，最快有望在今年内完成挂牌。对此，汇天方面向华尔街见闻未予置评，但也未否认。

所谓的秘密递表，是港交所的一项制度。有投资人士指出，去年，香港证监会与港交所推出了“科企专线”，助推特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司选择以保密形式提交上市申请，披露时点推迟到后续环节再公开，以保护研发布局与商业机密。

汇天选择在此时秘密递表，背后是技术变现周期的逼近与巨额研发投入之间的博弈。研发飞行汽车是典型的资金密集型游戏，从飞控系统开发、动力冗余设计到最为关键的适航取证，每一个环节都需要资金的持续注入。

虽然小鹏汽车为其提供了强大的供应链和制造能力背书，但在当下新能源汽车行业价格战正酣、利润空间被压缩的背景下，却很难通过输血来支撑汇天如此大规模的扩张。因此，通过IPO寻求独立融资，不仅能减轻自身资金压力，更重要的是为后续真正成长为行业独角兽而做准备。

有行业人士向华尔街见闻指出，在全球范围内，Joby Aviation、Archer、亿航智能等企业已登陆资本市场，作为亚洲规模最大的飞行汽车公司，小鹏汇天若能在今年完成IPO，将在港股板块确立“低空经济龙头”的稀缺性地位，这种“第一股”的心智红利，往往意味着更高的估值溢价。

在产品战略层面，小鹏汇天展现出了区别于传统航空公司的独特打法。

目前，汇天打出的第一张牌，是分体式飞行汽车“陆地航母”，其飞行体（X3-F）正处于申请型号合格证的关键阶段。汇天的思考较为务实，他们意识到纯粹的eVTOL面临着续航短、地面交通无法接驳的现实痛点。

因此，“陆地航母”被设计成了一个“带着飞机的汽车”，用母舰车身为飞行体提供移动充电，解决野外飞行的补能焦虑；同时，用户可以像开普通车一样把“航母”开到郊区，再释放飞行体进行体验，降低了用户的使用门槛。

目前，X3-F的TC申请是汇天当前的战略重心，一旦获批，意味着这条技术路线得到了监管层的法律认可，这将是通往商业化的最后一张关键门票。

如果说“陆地航母”是面向当下的妥协，那么去年11月亮相的首款全倾转旋翼飞行汽车A868，则是汇天对未来的终极定义。倾转旋翼技术被公认为eVTOL领域的“皇冠明珠”，它结合了直升机的垂直起降能力和固定翼飞机的高速巡航能力。这款产品针对的是未来更长距离、更复杂的城市空中交通场景。

产品之外，在探讨行业龙头地位时，外界往往容易忽略汇天的关键优势——源自汽车工业的制造能力。

传统航空业往往是“手工作坊式”的精品制造，成本高昂且效率低下，而小鹏汇天的核心逻辑是把飞行汽车当成汽车来造。据汇天方面透露，其产品在三电系统、智能座舱、零部件等方面，与小鹏汽车有着高度的供应链复用。

这意味着，汇天可以用汽车工业百万级的采购规模，去平摊飞行器的零部件成本。当竞争对手还在为定制一个高价电机而发愁时，汇天可能已经直接拿来了经过航空级改造的车规级高性能电机。

一旦陆地航母实现大规模生产，其成本下降的曲线将极其陡峭，汇天的目标是通过规模化制造，将飞行汽车的价格打入“百万级”甚至更低，从而颠覆行业的定价体系。

成为龙头的关键，最终在于谁能率先跑通商业模式。目前主流的eVTOL公司多侧重于To B的运营服务商或To G的政府应急市场，主打“空中出租车”概念。而小鹏汇天则大胆地选择了“先To C”的路径。

汇天认为，在低空空域尚未完全开放、城市空中交通法规尚未成熟的当下，卖给个人用户作为“高端大玩具”或“探险工具”，是更务实的变现路径。“陆地航母”精准瞄准了越野爱好者、科技发烧友等高净值人群，这部分人对价格不敏感，但对体验要求极高。

为了支撑这一战略，汇天正在积极推动飞行营地的建设，就像特斯拉当年自建超充桩一样，汇天正在联合各地政府和合作伙伴，编织一张“飞行网”，当用户买了车并知道去哪里能合法、安全地飞，商业闭环便自然形成。

因此，小鹏汇天赴港IPO的消息，或许只是冰山一角。在这场低空经济的角逐中，汇天展示出了龙头特质，在资本上寻求率先上市确立估值锚点，在技术上用TC取证和倾转旋翼技术构建壁垒，在制造上引入汽车工业体系进行降维打击。

不过对于普通大众而言，飞行汽车依然是一个相对遥远和新奇的概念。如何让公众相信，在头顶上飞行的 “汽车” 的绝对安全，后续能否将价格降低到足以撬动大众市场的水平，这些问题都需要整个行业用漫长的时间和大量的投入来逐步解决。

尽管挑战依然存在，但如果后续借助资本市场的助力，并在今年实现“陆地航母”的顺利交付，汇天就有可能改变飞行器规模化的难题，成为那个定义“飞行汽车”这一全新品类的行业执牛耳者。