IPO雷达｜索尼“渐退”！富士智能研发费用率远低于同行，应收账款占营收超五成

12月26日，北交所官网显示，珠海富士智能股份有限公司（简称“富士智能”）IPO获受理。

富士智能主要从事消费电子精密结构组件、汽车精密结构组件的研发、生产及销售。

公司2023年6月新增电芯结构件业务，收入规模快速增长。但随着行业发展逐步成熟，目前国内新能源汽车行业整体销售增速已有所放缓，锂电池精密结构件销售增速放缓的风险不容忽视，消费电子终端产品技术迭代风险也值得注意。

报告期各期（2022年至2024年、2025年上半年），公司营业收入分别为5.69亿元、8.62亿元、9.75亿元、5.42亿元，归母净利润分别为2971.69万元、3093.20万元、8183.96万元、4746.91万元。

公司原材料主要为铝锭和铝材等铝制材料以及铜材等，公司产品直接材料成本中铜、铝金属成本占比较高，铜、铝价格若出现大幅变化，将对公司产品毛利率产生一定影响。报告期内，铝锭、铜材市场价格存在波动，其中铜材市场价格波动较大，2025年，铜价整体呈上涨趋势，公司与主要客户存在原材料波动的价格传导机制，当主要原材料价格波动较大时，可根据原材料价格变化与客户磋商调整对应销售价格，但价格传导机制与幅度在不同客户之间存在差异，且价格传导存在一定滞后性。由于价格传导具有滞后性以及调价幅度并不能完全覆盖原材料价格变化，若原材料价格大幅上涨将导致公司产品毛利率降低，对公司经营业绩造成较大不利影响。

报告期内，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为58.11%、53.39%、41.81%、38.64%，客户集中度相对较高。其中，2022年至2024年索尼均为公司第一大客户，销售占比分别为24.08%、16.53%、16.04%。不过，到了2025年上半年，索尼第一大股东地位已被震裕科技取代，销售占比也进一步降至9.41%。不难看出，2022年索尼还占据公司收入近四分之一，到2025年上半年已不足一成，贡献日益减少。

富士智能坦言，若主要客户经营发生较大不利变化，公司竞争对手通过经营策略、技术创新等抢占公司主要客户资源，或者主要客户调整其产品结构、市场策略等导致采购需求下降，将对公司经营带来一定的不利影响。

公司依据产品的瓶颈工序机器工时对公司产能利用率进行衡量。报告期内，公司以CNC为重要工序且耗时最长的产品主要为消费电子精密结构组件，其产能利用率从2022年的68.23%提升至2025年上半年的83.75%；公司以冲压为重要工序且耗时最长的产品主要为汽车精密结构组件，其产能利用率2025年上半年为83.26%，比2024年下滑近11个百分点。总体来看，公司产能利用率不算太高。

报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为1.61亿元、3.04亿元、2.67亿元、2.9亿元，占总资产的比例分别为19.84%、28.32%、23.25%、22.71%，占比较高，2025年上半年末应收账款占营收比例高达54%。若未来应收账款不能按期收回，将会对公司的现金流、资金周转、经营业绩产生不利影响。

同时，公司存货账面价值占资产总额的比例分别为15.12%、12.22%、13.69%、13.60%，逐年增加。若市场环境发生变化、市场竞争加剧导致公司产品大幅降价，或公司不能有效拓宽销售渠道，优化库存管理，合理控制存货规模，将可能导致产品滞销、存货积压，存货发生跌价的风险提高。

据招股书，富士智能是国家级专精特新““小巨人”企业、“广东省专精特新中小企业”、“广东省创新型中小企业”。但是，公司研发费用率并不高，报告期各期分别为4.32%、3.23%、3.55%和2.93%，均低于同行业可比公司平均水平5.53%、5.85%、5.38%、5.69%。

用工合规性方面，报告期内，公司存在劳务派遣用工，且曾存在报告期内劳务派遣用工人数占其用工总量的比例超过10%的情况，违反了《中华人民共和国劳动合同法》《劳务派遣暂行规定》等法律法规规定。

公司本次拟募集资金3.08亿元，募集资金除补充流动资金外将投资于电芯精密结构件项目、车载摄像头精密结构件项目和研发创新中心建设项目。

公司无控股股东，共同实际控制人为鲁少洲和董春涛，其合计控制公司63.47%的表决权。