国家带头，再干一件大事

来源:玉渊谭天微信公众号

12月26日，国家创业投资引导基金正式启动。

谭主了解到，该基金最大的特点，是针对科技领域“投早投小”——“早”是指那些融资轮次靠前的早期项目，“小”是指那些规模小的初创企业。

投向这些领域，也就意味着投向高风险。

在当前外部环境不确定性加剧、部分国家意图“脱钩断链”的情况下，我们推出引导基金，直面风险，就是要清晰传递一个信号：

无论外部环境如何变化，我们创新的步伐，不会停。

专业人士告诉谭主，引导基金的重点，是聚焦战略性新兴产业和未来产业，支撑原创性、颠覆性科技创新和关键核心技术攻关。

临近年终，国家带动社会资本一起“下场”，提前谋篇布局，先直面风险。

“国家级”引导基金有不少，一般的“国家级”引导基金侧重某个行业或领域，而国家创业投资引导基金，更为特殊。

按照募集方式，“基金”大体可以分为两类。

一种是公开向普通人募资的基金，比如我们在一些App里就可以购买的股票型基金或债券型基金。

另一种是私募基金，只面向专业机构以及满足一定条件的“合格投资者”。

我们在相关报道中经常看到的“天使轮”“A轮”“B轮”……本质上都是非公开的股权融资，其资金来源便是私募形式的资本。

传统的创投基金存续期通常只有7-10年，且到期必须退出分配。但一项技术从概念、研发到量产后获得投资回报，需要更久的时间。

这导致大部分VC/PE只会投资已接近商业化或已经成熟的项目。因此，从现实情况看，真正投向最早期创新的资本长期不足。

相关数据显示，2025年上半年，整个创投市场中，流向早期投资项目的资金仅占9%左右。大量资本集中在相对成熟、风险已显著下降的阶段。

真正“最早”的种子轮、天使轮，始终是资本最谨慎的环节。

这期间最需要钱，却最难融到钱。

以生物医药领域为例，有一种说法是，研发一款新药，往往需要花费10年时间、投资26亿美元，而成功率仅有10%。

因此，业内也将科创企业从实验室走向市场的阶段，称为“死亡之谷”。如果没有长期资本托底，很多技术都走不出实验室，更走不到市场。

并且，这种投资一般会出现回购条款，或者业绩对赌条款。随着技术的不断发展，无论是技术突破所需要的资金量，还是技术能否转化成应用的风险，都呈上升的趋势。在这样的情况下，“投资者不敢投，创业者不敢拿”的矛盾也愈发突出。

也正是在这样的现实背景下，国家创业投资引导基金的设立，显得尤为关键。

谭主了解到，与其他市场化基金相比，引导基金当前最关注的不是投资回报率，而是服务国家战略。

国家创业投资引导基金，是要把钱花在“更缺钱”的地方。对于创新而言，该花的钱，一分也不能少花。

在具体运作过程中，国家创业投资引导基金有几个制度设计上的创新。

一是对投向的明确要求。

国家创业投资引导基金采用“引导基金+区域基金+子基金”的多层架构设计。其中，子基金通过市场化运作直接投资具体的企业或项目。

按照合伙协议约定，子基金至少70%的资金必须投向种子期和初创期企业，主要覆盖A轮融资及以前阶段。

也就是说，我们把企业融资的“最初一公里”，设为基金的主投方向。

二是存续期设定的创新。

国家创业投资引导基金的存续期设定为20年，是目前国家级基金中存续期最长的。

中国宏观经济研究院投资研究所所长杨萍告诉谭主，这一超长周期向市场传递了强烈信号——国家资本已做好陪伴科技型企业“长跑”的准备，社会资本可以真正静下心来孵化颠覆性技术。

这种期限设计，为那些技术研发周期较长、商业化路径较慢的硬科技项目，提供了时间上的保障。

三是执行流程上的创新。

政府以有限合伙人（LP）身份出资，但不直接参与日常管理，充分尊重市场化、专业化的判断。

从区域基金的合伙人结构来看，可以说是聚集了中国最专业的一批投资合伙人。

｜｜京津冀创业投资引导基金的合伙人中金浦成投资有限公司，是中金公司的子公司，长期关注半导体领域，曾投资过通用微科技、中科蓝讯等芯片公司。

｜｜长三角创业投资引导基金的合伙人安徽省科技成果转化引导基金，已投资超百个项目，涵盖本源量子、华晟新能源、秀朗新材料、海图微电子等独角兽企业；

｜｜粤港澳大湾区创业投资引导基金的合伙人深圳市国创引科创投资合伙企业，其最大出资方深圳市引导基金则曾培育出大疆创新、云鲸智能、拓竹科技等龙头企业。

通过这种专业化的方式，吸引其他VC/PE机构积极跟投，更多的初创企业也由此能够获得持续发展的机会。根据测算，国家创业投资引导基金将带动近1万亿地方、社会资本。

四是退出机制的创新。

目前创投市场退出渠道依赖IPO上市，并购等退出渠道建设尚处于起步阶段。对此，引导基金借鉴前期政府引导基金发展的经验，将推动区域基金、子基金通过清算、上市、股权转让、股权回购等多元化渠道退出。

通过这种制度设计上的创新，国家先投，让社会资本更愿意投、投了能有收益、更敢投。用1分钱，吸引更多的钱，干更大、更多的事。

下一步，引导基金将如何发挥作用？

谭主了解到，引导基金将重点加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。

这些行业，相信很多人都很“眼熟”——其中一些，本就是我们规划发展的行业，而引导基金，是在这些规划的基础上，再加一道“保险”。

就拿机器人产业来说，今年，已经是机器人产业的融资大年。数据显示，到今年11月，我国机器人领域共有500多起公开融资。

谭主统计了这些融资的详细数据，从这份融资图谱可以看到，今年的投资已经覆盖了机器人产业的全链条。

这其中，有一个地方尤其亮眼——广东。今年1-11月，广东省的机器人企业获融资数量最多，共计130多笔。广东省内的机器人企业，基本能涵盖完整的产业链生态。

｜｜上游核心部件：本末科技、同川精密（关节/直驱/减速器）、帕西尼（触觉传感器）等

｜｜中游整机：逐际动力（人形机器人）、里工（复合机器人）等

｜｜下游应用：松智达、益鸿智能（智能工厂解决方案）等

而引导基金，会在这个基础上，再往前投，再往短板上投。首批落地的三只区域基金中，就有粤港澳大湾区。

当然，不少人也提到，三只基金同步运行，会不会造成重复投资的现象？

事实上，这三大区域，各自优势并不相同。

就拿人工智能来说。

从相关地区出台的“十五五”规划建议来看：

｜｜北京聚焦高端芯片、基础软件等关键核心技术攻关，力图培育一批行业头部大模型，构建高性能通用智能体；

｜｜浙江提出推动智能产品和智能终端创新，强调应用服务；

｜｜广东则要打造“人工智能+机器人”专业集群，争当具身智能创新枢纽。

虽身处同一热门赛道，但各地有不同侧重。

后续，引导基金布局也会按照因地制宜的原则，将国家层面的产业规划，与地方的资源禀赋和产业基础对齐，避免简单复制，更避免低水平重复投资。

北京人形机器人创新中心投融资专家告诉谭主，从长期接触来看，政府引导基金会优先布局产业链的关键环节，看能否带动整个产业链的发展。

同样一笔钱，如果只形成一个项目，是一笔投资；如果带动的是一条产业链，就是一次产业布局。

引导基金发力的领域，有些是我们还未摘取的“工业明珠”，有些则是科技竞争和未来发展的制高点。

在它们的发展上，国家带着大家“下场”，一起把路走宽。