“长钱”叙事下的险资

来源：上海证券报

　　记者：何奎

　　今年，不少险资机构投资人员感受到险资“长钱”迎来新叙事——资负匹配更精细、投资渠道更多元、投资周期更长，并且这些新叙事有望持续很长时间。

　　险资演绎新的“长钱”叙事并非偶然，背后是监管政策引导与险资机构资产配置需求的双向奔赴：一方面，为引导长期资金入市，监管部门持续为险资投资“松绑”；另一方面，为满足负债端成本要求，多元配置、长期配置成为险资投资的必然选择。

　　险资投资“松绑”

　　上调权益资产投资比例，调降股票投资相关风险因子，扩大保险资金长期投资试点，开展黄金投资试点……2025年以来，监管部门持续为险资投资“松绑”，打开空间与拓宽渠道并行，鼓励险资“长钱长投”。

　　数据显示，截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司股票资金运用余额分别较年初增长约50%和30%。长期投资试点方面，今年监管部门开展多批次试点，多家险资机构积极成立私募基金，合计金额超千亿元。“我们的私募基金已进入平稳运作状态，未来将积极践行长期主义，发挥耐心资本优势，做好资本市场的‘稳定器’和‘压舱石’。”一家参与长期投资试点的险资机构高管告诉上海证券报记者。

　　除了推动险资进入资本市场，监管部门还推动险资投资黄金业务试点，进一步丰富了险资多元配置渠道，中国人寿、人保财险、平安人寿、太保寿险等10家保险公司获得试点资格并入场购金。

　　黄金已成为险资配置重点关注的新领域。太保资产副总经理、证券投决会主任易平在接受上海证券报记者采访时表示，全球宏观不确定性上升，美元和美债作为全球储备资产的地位正在减弱，黄金等贵金属的财富储存功能和地位正在回归，其在长期战略资产配置中的价值逐步凸显。

　　“长钱”更长

　　2025年，以OCI策略为核心，险资机构不断加大对上市公司的举牌力度。据统计，今年以来，险资举牌约40次，为2016年以来新高。

　　所谓OCI策略，是指险资机构将被投资资产纳入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）科目的投资策略，主要目的是获取稳定的股息收益，而非注重短期的价差收益，这也意味着险资持有资产的周期偏长。

　　业内人士认为，今年险资坚守OCI策略，主要有三方面考虑：一是在新会计准则下，将权益资产划入OCI账户，可降低利润表的波动性；二是利率下行，高股息资产的股息稳定，可以用股息弥补票息的不足；三是在考核“指挥棒”下，长周期考核机制要求险资“长钱长投”。

　　由此可见，“长钱”叙事下，险资的投资目标从“交易性价差”转向“长期分红配置价值”。安联资管总经理张光对上海证券报记者表示，在长周期考核机制及新会计准则推动下，险资更注重优质标的的长期分红回报。新“国九条”更是将分红要求从监管引导升级为刚性约束，这为险资寻找稳定分红标的提供了更好的市场生态。

　　长期投资理念也成为险资机构选人用人的核心标尺。“我们以三年考核周期为指引，在选人用人上要求员工秉持长期投资理念。我们欢迎有共同价值观的人才，一起组建长期稳定的合作团队。”对于人才的选用，多家险资机构相关负责人表现出高度共识。

　　资负匹配更精细

　　无论是从OCI投资策略，还是从配置权益和黄金资产来看，为应对利差损这一悬在险企头顶的“达摩克利斯之剑”，2025年险资一致选择的投资策略是——更加多元化、精细化的资产负债匹配。

　　险资投资策略正从“通用型配置”转向“精细化负债匹配”。张光认为，在新会计准则和偿二代二期规则下，针对传统险、分红险、万能险等不同险种的现金流特征和资本占用，须设计更加差异化的资产配置方案。

　　资产负债匹配更精细还来自负债端的变化。2025年以来，多数险企都在大力发展分红险等浮动收益型产品，以此减轻险企负债端的刚性成本压力，但资产端则需要更加精细化的配置，从而获得更多收益以满足未来分红要求。

　　“我们建立了动态资产负债匹配机制，以满足分红险发展的需要。”一家大型保险公司高管告诉上海证券报记者，该机制可根据浮动收益型产品的特点和市场环境的变化，动态调整资产和负债的结构和期限，确保投资收益能够有效覆盖负债成本。

　　上述高管说，在打造差异化的账户管理策略方面：一是差异化账户管理，基于负债端客户分层战略，打造差异化资产端账户；二是差异化资产配置，基于不同账户属性、产品需求等制定差异化资产配置策略。

　　展望未来，推动保险资金等中长期资金入市仍将是有关部门的重要工作，资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动将继续深化。