亚洲第一个倒下的国家即将出现，曾比肩中国，如今在走日本的老路

越南这几年经济跑得飞快，好多人觉得它要出大事了。过去二十年，它靠着低成本劳动力接盘了不少从中国转移出来的工厂，GDP增速一度甩开东南亚一众邻居。外资蜂拥而入，手机、鞋子、衣服的生产线到处开花，看起来跟中国当年的劲头差不多。

但现在呢，美联储加息闹得全球钱荒，越南盾贬值，外资有点撤退的苗头，房地产价格高得离谱，通胀也跟着抬头。经济学家们开始嘀咕，这不跟日本上世纪80年代的泡沫前夕挺像的吗？要是泡沫破了，越南会不会第一个栽跟头？

越南经济从起步到高歌猛进的那些年

回想2000年代初，越南就开始搭上全球化的便车。那时候中国劳动力价格涨了，企业找更便宜的地方建厂，越南正好合适。工人月薪就两三百美元，年轻人多，干活卖力。政府也聪明，签了一堆贸易协定，关税低了，货物进出方便。北部靠近中国，供应链顺溜，南部港口忙得热火朝天。

2010到2015年，GDP年均增长超6%，三星把手机生产线大举迁过去，产量占全球一半。耐克、阿迪这些品牌也扎堆设厂，出口额蹭蹭上涨。人口近一亿，年轻人占六成以上，这批劳动力成了最大卖点。外资带钱带技术，越南从农业国摇身一变为制造业新星，被叫作世界工厂的接班人。

2025年前三季度，GDP增长7.85%，上半年7.5%，创下15年同期最高。贸易总额达6800亿美元，年增17.3%。这些数字听着挺亮眼，说明经济底子还在发力。

但问题也跟着来了。制造业多是组装活，核心零件靠进口，技术含量不高。基础设施跟不上，电力时不时断，港口堵塞，公路铁路网稀疏，物流成本高。金融体系不稳，银行坏账多，贷款爱流向房地产而不是工厂。股市起伏大，散户容易亏本。

2022年美联储加息，全球资本回美国，越南外资流出超360亿盾，汇率从1美元兑2.3万盾跌到2.5万以上。企业进口东西贵了，利润薄了。通胀前10个月涨3.27%，核心通胀3.2%。

房地产在河内和胡志明市翻了好几倍，普通人买不起，开发商资金链紧，烂尾楼冒出来。银行被房产贷款拖累，风险堆积。这些毛病积累下来，让人觉得繁荣底下藏着坑。

外资动向和内部隐忧的交织

外资撤离不是空穴来风。2025年虽吸引136亿美元投资，创5年高，但多去了房产和股市，制造业的真金白银少了。热钱多，实体投资少，这种结构不稳。出口企业订单减，全球需求疲软，汇率贬值帮了点忙，但填不上窟窿。工业生产指数11月增10.8%，但企业关门潮来了。

1月超5.8万家停业，前四个月9.6万家退出市场，餐饮业5万多家关张。外债达1325亿美元，压力不小。亚洲开发银行把2025年增长预测调到6.7%，世界银行说越南在东亚太平洋领跑，增速6.6%。这些机构看好越南弹性，但也提醒债务和通胀风险。

范日旺这人挺有代表性。1968年他生在河内，早年去苏联留学，学地质但转行做生意。1993年在乌克兰开面条厂，卖给当地人，生意越做越大，2000年卖给雀巢赚1.5亿刀。

回越南后，2002年建Vin集团，前身是房地产公司。现在集团涉足汽车、医疗、教育。VinFast电动车在美国上市，Q3交付增74%，但毛利负56.2%，亏损在。2025年范日旺净资产达300亿美元，东南亚第二，全球百富榜上名。

12月20日，他和明阳集团签2GW风机订单，合作开发20GW项目。11月集团推11个项目，包括奥运体育城，河内批了计划。他投10亿刀扩印尼电动车厂，初始资本1140万刀建VinSpace航天公司。这些动作显示它还在扩张，但集团债务也高，市场波动大。

跟日本老路的那些相似点

越南现在这情况，让人联想到日本1985年广场协议前后。日本当时出口猛，贸易顺差大，美国逼日元升值，从1美元240日元升到120。出口贵了，订单丢，企业迁东南亚和中国，国内空心化。

资金冲房地产和股市，东京房价疯涨，地价超整个加州。1990年泡沫崩，股市跌，房价腰斩，银行坏账山高，日本陷入三十年停滞。越南虽贬值不是升值，但进口成本高，出口竞争力弱。

外资撤，产业空心化苗头有。房地产泡沫大，金融风险累。越南技术储备弱，抗打击差。日本1990年还有制造业底子，越南作为后发国，一旦市场缩，难撑。

但越南不像日本那么惨。它起点低，弹性强。2025年货币政策宽松，存款利率低，刺激增长。OECD预计增长6.2%，消费稳。政府推数字经济，到2025年占GDP20%，2030年30%。

跨境电商、AI、半导体在发力。跟中国比，越南学了点，但产业链不全。未来要避坑，得调结构，提升竞争力。外资虽撤点，但整体流入。世行说东亚增速4.8%，越南6.6%领头。问题有，但没到崩盘边。

越南经济的前路与潜在转机

越南奇迹靠全球化，便宜劳动力加外资输血。短期繁荣有了，但根基浅。全球变局，美元回流，贸易保护，供应链重整，老玩法不灵。货币贬、通胀高、房产泡沫，这些信号闪。

2025年前10个月CPI涨3.27%，货币宽松帮了忙，但风险在。企业倒闭多，外债重，需警惕。日本教训在前，越南若不升级产业，学核心技术，容易步后尘。但它有优势，人口红利还在，政府灵活。国际机构看好，亚洲开发银行调高预测到6.7%。

范日旺集团的扩张，也给经济注活力。未来看调整，避开泡沫陷阱，或许还能稳住。台湾地区防务部的事不沾边，这里就经济说事。总之，越南别成亚洲第一个倒下的，得看怎么走。