华源证券：首次覆盖巨星传奇(06683)予“增持”评级 打造新型IP幸福感体验平台

智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，巨星传奇(06683)致力于将IP情感价值融入多元化的实体场景与创新产品中，为用户打造可触达、可感知的幸福体验。正通过一系列战略布局，从传统的“IP创造与运营商”跃迁为“幸福感的传播者”，首次覆盖，给予“增持”评级。

华源证券主要观点如下：

第一站，快速成长的巨星传奇，基于时间的能力修炼

1）周同学IP的塑造：“周同学”IP以周杰伦为原型设计为二次元风格化身，由公司与杰威尔音乐共同开发。公司通过制作《周游记》系列真人秀节目扩大IP影响力，目前公司在快手平台创立“周同学”官方账号的粉丝数量超过4800万。2）刘畊宏的塑造：2021年，公司孵化刘畊宏IP。2022年，运营团队抓住疫情期间居家健身需求快速增长的契机，从传统艺人经纪模式下的品牌活动、广告代言、节目演出切入，通过打造“刘教练”超级头部健身IP实现升级突破，并延伸至电商带货、短视频定制、直播合作等新业务。刘畊宏抖音账号的粉丝数量2022年4月至2022年5月实现十倍增长，新增粉丝接近6000万人。3）新消费商品的塑造：2019年4月，公司推出核心产品魔胴咖啡，通过深度绑定周杰伦IP实现市场破局。2020年《周游记》的热播推动魔胴咖啡销量增长，2020年第二季度公司魔胴咖啡销量达到55万盒，收入达到3.33亿元，同比增长363%。

下一站，巨星传奇之路

1）投资Galaxy，打开与国际巨星的合作渠道。公司通过其产业基金认购了韩国知名艺人经纪公司Galaxy Corporation不超过7%的已发行股本，该公司旗下拥有权志龙等具有全球影响力的艺人资源。2）投资鸟巢，抢占顶级场馆资源，创造与更多明星的合作契机。公司公告收购国家体育场有限责任公司（鸟巢运营主体）1.17%的股权，成为目前其唯一一家民营企业股东。巨星传奇预计将利用其成熟的IP运营经验，深度参与鸟巢内活动的IP衍生品业务。3）联手宇树科技，推动机器人IP化与商业化落地。公司与国内领先的机器人公司杭州宇树科技的合作持续深化，双方已成立各持股50%的合资公司，将聚焦消费级IP机器人及衍生品的开发、运营与销售。目前公司已获6000台订单，金额超1.2亿。

公司正通过一系列战略布局，从传统的“IP创造与运营商”跃迁为“幸福感的传播者”

公司致力于将IP情感价值融入多元化的实体场景与创新产品中，为用户打造可触达、可感知的幸福体验。在IP衍生品自营方面，巨星传奇深耕“周同学”等核心IP，开发了覆盖潮玩、服饰等品类的自营商品矩阵，将粉丝的情感共鸣转化为直接的消费体验。在场景拓展上，公司通过战略投资鸟巢来实现IP与场景的深度融合，打开了与更多超级明星合作的窗口。在技术融合领域，公司与宇树科技合作推出“巨星狗”四足机器人，这些具备陪伴功能的IP化机器人使情感连接跨越虚拟与现实。该行认为，公司成功地将IP的情感价值注入到从线下实体到线上互动、从文化体验到科技产品的多元触点上。这使得粉丝对IP的喜爱，转变为在具体场景中可感知、可参与、可分享的幸福体验，公司未来的核心竞争力将愈发体现在提供全方位幸福感知的能力上。

盈利预测与评级

IP为核，消费产品变现，全渠道运营，该行预计公司2025-2027年营业总收入分别为7.95/11.13/15.53亿元，同比增速分别为36.2%/40.0%/39.5%，当前股价对应（2025/12/24）的PE分别为58/41/31倍，公司正通过一系列战略布局，从传统的“IP创造与运营商”跃迁为“幸福感的传播者”，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：IP依赖度过高风险；市场竞争加剧风险；行业监管政策变动风险。