国金军工杨晨丨国睿科技研究：国内防务雷达龙头，受益军贸乘风起

作者：杨晨

摘要

■ 投资观点

雷达是需求广阔的军民用领域重要探测设备，公司防务和民用型号齐全。1）雷达通过发射电磁波探测目标，是军用和民用领域中的重要探测设备。2）防务雷达包括机载、陆基、舰载和星载等，新装与升级需求驱动增长。以美国机载雷达为例，主力战机典型雷达型号均有千台左右交付，需求广阔。3）气象雷达受益于水利部“三道防线”建设及超长期特别国债；空管雷达受益于低空建设。4）公司控股股东电科十四所是中国雷达工业的发源地，公司作为十四所上市平台，防务和民用雷达多谱系发展。

防务公司以国际化经营为导向，受益于雷达军贸扩张。1）全球军费支出连续10年增长并创历史最高，印巴冲突中使用多款中械雷达，实战检验有望进一步驱动我国雷达军贸出口。2）公司子公司国睿防务以国际化经营为导向，2020年重组时十四所将已获得出口许可的全部外销型号和对应内销型号划转国睿防务，涵盖三代半战机火控雷达、反隐身情报雷达、武器定位雷达等，并承诺避免同业竞争。3）国睿防务2021-2024年净利润CAGR达到14.3%；2025年上半年净利率25.7%，盈利能力显著高于同业公司。

工业软件提供全生命周期解决方案，轨交向运维调整。1）子公司国睿信维为航空、航天、电子、船舶等高端装备制造业提供覆盖产品全生命周期的自主工业软件及智能制造整体解决方案，自主工业软件品牌“REACH睿知”，与雷达主业形成协同。2）子公司恩瑞特从事轨道交通控制系统业务，业务重心向提供运维服务、系统升级改造及运维管理平台解决方案调整。

风险提示

军贸拓展不及预期；内需不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款及应付账款较高风险；存货周转风险。

目录

1 国内雷达龙头，盈利能力稳步提升

1.1 国内雷达装备龙头，业务涵盖雷达、工业软件、轨交三大板块

1.2 盈利稳步提升，雷达装备及相关系统贡献公司主要营收和毛利

2 国内：雷达市场需求广阔，公司防务和民用型号齐全

2.1 雷达：现代战争之“眼”，军民用领域中重要探测设备

2.2 防务雷达：机载和陆基雷达占比超60%，新装与升级需求驱动增长

2.3 民用雷达：特别国债拉动气象雷达需求，空管雷达受益于低空建设

2.4 公司军用和民用雷达型号齐全，受益于军民双景气

3 军贸：防务公司以国际化经营为导向，受益于雷达军贸扩张

3.1 全球军费增长驱动雷达军贸需求，中国体系化出口优势显著

3.2 印巴冲突实战检验，有望进一步驱动我国雷达军贸出口

3.3 子公司国睿防务以国际化经营为导向，盈利能力显著高于同行业

4 其他业务：工业软件提供全生命周期解决方案，轨交向运维调整

4.1 工业软件及智能制造：为高端装备制造业提供产品全生命周期的解决方案

4.2 轨道交通控制系统：逐步向运维服务调整，2025H1成功中标

5 风险提示

正文

1 国内雷达龙头，盈利能力稳步提升

1.1 国内雷达装备龙头，业务涵盖雷达、工业软件、轨交三大板块

国睿科技是国内雷达龙头，受益于雷达军贸和内需扩张。公司控股股东为中电科十四所，十四所是中国雷达工业发源地，提供海陆空天全领域预警探测系统装备。2020年资产重组置入以国际化经营为导向的国睿防务，注入电科十四所已获出口许可的全部雷达型号及对应的内销型号，同时十四所承诺避免同业竞争。印巴冲突中我国雷达装备发挥重要作用，有望进一步驱动我国雷达军贸出口。公司防务雷达依托子公司国睿防务，产品涵盖机载、地面各领域，盈利能力显著高于同行业，有望受益于军贸出口加速。

公司业务涵盖雷达整机和子系统、工业软件及智能制造、轨道交通控制系统三大板块：

雷达整机和子系统：公司雷达及系统产品谱系丰富、技术先进，覆盖国际化经营、军工电子、公共气象、应急管理、交通、水利、电力等多个领域，为国内外用户提供全谱系预警探测装备，为气象、空管、应急管理等部门以及新能源电力、水利、交通运输等国民经济行业，提供从气象探测装备到大数据处理应用的整体解决方案。

工业软件及智能制造：公司专注于以产品全生命周期端到端数字链为基础的智慧企业整体解决方案相关的自主工业软件研发、咨询服务和系统集成。

轨道交通控制系统：公司致力于在城市轨道交通智慧运行与运营领域为客户提供行业领先的“建、运、维”一体化解决方案及全生命周期服务，面向数字轨交，提供智能列车运行、智能调度指挥、智能运维安全、智慧乘客服务等全生命周期解决方案。

公司作为平台，子公司分工明确，国睿防务是重要收入来源。2025H1南京国睿防务营收13.63亿元，占公司总收入的79.20%，是公司防务雷达业务主体。

雷达业务：整机以子公司国睿防务及南京恩瑞特为业务主体，国睿防务产品为防务雷达，恩瑞特产品为民用雷达；分系统方面，子公司国睿微波器件提供雷达微波组件，国睿兆伏提供特种电源。

工业软件及智能制造业务：子公司国睿信维提供以产品全生命周期端到端数字链为基础的，智慧企业整体解决方案相关的自主工业软件研发、咨询服务和系统集成。

轨交业务：子公司恩瑞特提供轨交控制系统产品，是轨交业务主要收入来源；子公司睿行数智从事智慧轨交，在城市轨道交通智慧运行与运营领域为客户提供行业领先的“建、运、维”一体化解决方案及全生命周期服务。

1.2 盈利稳步提升，雷达装备及相关系统贡献公司主要营收和毛利

收入和利润持续稳健增长。2021-2022年，受防务雷达和智慧轨交交付收入减少及销售产品结构优化等因素影响，公司营收由34.32亿元下滑至32.25亿元；2023-2024年，公司雷达装备及相关系统产品交付情况转好，营业收入由32.82亿增长至34.00亿。2021-2024年公司归母净利润持续增长，由5.26亿元增长至6.30亿元，CAGR为6.2%。2025年前三季度，实现营收21.18亿元，同比+6.7%；实现归母净利润3.73亿元，同比+1.2%，利润增速低于收入增速，主要受财务费用影响，财务费用0.34亿（同比+2755%）。

产品结构优化，毛利率稳步提升。2021-2024年，公司毛利率持续提升，主要系公司毛利率较高的雷达装备及相关系统业务收入占比增加，毛利率相对较低的轨交业务收入占比下降。费用率方面，2021-2023年期间费用率逐年提升，此后公司深化降本增效工作，2024年期间费用率降低至11.5%。2025年前三季度，公司实现毛利率40.1%，实现净利率17.6%，期间费用率13.2%。

雷达装备及相关系统贡献公司主要营收和毛利。雷达装备及相关系统板块，2021-2025H1收入占比始终在58%以上，毛利率由2021年的29.7%提高至2025H1的42.5%，高于公司整体水平，2021年以来贡献65%以上的毛利。智慧轨交板块，由于行业政策周期调整影响、在手项目处于设计联络阶段以及受部分项目因客户开通计划调整，施工进度延后等因素影响，2022-2025H1收入持续下滑，但自主化产品应用程度提高，使得毛利率在2022-2025H1持续增长至23.60%。工业软件和智能制造板块，毛利率稳定在36.62%以上。

2 国内：雷达市场需求广阔，公司防务和民用型号齐全

2.1 雷达：现代战争之“眼”，军民用领域中重要探测设备

雷达通过发射电磁波探测目标。雷达，即“无线电探测与测距”（Radio Detection and Ranging），利用目标对电磁波的反射或散射现象对目标进行检测、定位、跟踪、成像与识别。雷达发射电磁波，通过遇到障碍物后的反射，感知障碍物的方位和距离，这种探测手段应用于地面、舰载、机载、星载等，执行各种军事和民用任务。

雷达具备全天候、作用距离远、反应速度快的优点，是军用和民用领域中的重要探测设备。

军事领域，雷达通过目标识别精准辨识敌方战机、导弹、无人机等目标，为防空反导、电子对抗提供关键信息支撑，可直接影响国家安全与战略决策，同时在复杂电磁环境中有效区分真实目标与诱饵及伪装干扰，从而显著提升导弹制导与火控系统的可靠性以降低误击风险；

民用领域，雷达支撑航空交通管制、灾害救援、海洋监测等场景，保障社会效率与公共安全，并推动人工智能、抗干扰算法及量子计算等前沿技术落地应用，从而促进智能感知与自主决策系统发展。

2.2 防务雷达：机载和陆基雷达占比超60%，新装与升级需求驱动增长

防务雷达包括机载、陆基、舰载和星载等，机载和陆基市场占比超60%。按装载平台不同，防务雷达分为车载雷达、陆基雷达、机载雷达、舰载雷达及星载雷达。根据Strategic Defense Intelligence预测，2025年机载雷达市场占比将达到36%，陆基雷达占比达到27%，是最大的两个细分市场。

1）陆基雷达：陆基雷达是国家空防体系的战略前哨，主要用于探测、跟踪和识别空中、地面和海上目标。陆基雷达系统通过发射电磁波并接收其反射信号来获取目标信息，具有高精度、远距离探测和全天候工作的特点。

美国“铺路爪”远程预警雷达是典型的陆基雷达，性能优异。“铺路爪”远程预警雷达采用双面阵天线，雷达全部设备安装在32米高的多层建筑内，两个天线阵面各由2000个发射/接收单元组成，直径约30米，扫描一次时间6秒，主要负责监视俄罗斯战略导弹、核潜艇发射的弹道导弹，能够探测导弹的弹道、发射点，计算出弹着点，提供弹道导弹来袭预警情报。其早期型号为AN/FPS-115，后经若干次升级，现役主要型号为AN/FPS-132。共有7部，其中5部属于美国，1部属于卡塔尔，1部属于中国台湾。此外，远程高分辨率空中监视雷达AN/FPS－108“丹麦眼镜蛇”也是一种著名的陆基雷达。

2）机载雷达：机载雷达是现代战机的核心传感器，用于控制机载武器，实施空中警戒、侦察，保障准确航行和飞行安全等。由于飞机是运动载体，机内空间和载重量有限，工作环境恶劣，一般机载雷达设有天线平台稳定系统或数据稳定装置；通常采用3厘米以下的波段；体积小、重量轻；具有良好的防震性能。

典型的机载雷达是诺斯罗普·格鲁曼公司与雷神公司为F/A-22“猛禽”战斗机研制的AN/APG-77雷达。该雷达在传统雷达大小的天线面积上集成了多达2000个T/R组件，探测距离超过222km，其中每一块T/R组件都可以在不同频率和时间上发射信号，用来迷惑敌方的雷达侦察设备；还可以控制阵面上一部分组件组成多个“子雷达”，分别完成不同的功能。

参考国外战机的雷达升级换代演进，战机技术升级与换装带动机载雷达成本占比提升。1）四代机配备脉冲多普勒雷达，四代半升级为有源相控阵雷达。随着机型迭代演进，新型战机搭载的机载雷达因采用先进技术，其成本占整机价值比重持续提升。2）换装新型雷达成本高于原装雷达，在项目总成本中的占比进一步提升。

机载雷达空间广阔，美国主力战机典型雷达型号均有千台左右交付。以美国为例，内需存量升级及新机列装，军贸拓展增量市场。美国主力歼击机及配套雷达均由诺斯罗普・格鲁曼、雷神等巨头研制，其销售不仅覆盖美军自身的新机列装与现役升级，还有全球军贸出口、盟友战机改造等，订单规模庞大。四代机、四代半及五代机含军贸的典型型号均有千台左右交付。

3）空基雷达：空基雷达是现代对地观测和战略预警体系的太空哨兵，通常指搭载在地球观测或侦察卫星上的空间雷达载荷，通过在轨发射和接收电磁波获取地表和海面的目标信息，实现全天时、全天候、全球范围的高分辨率对地成像和监视，为自然灾害监测、资源勘测以及军事情报、监视与侦察提供连续的雷达情报。

Lacrosse系列卫星是当前世界最先进的军用雷达侦察卫星之一，搭载合成孔径雷达。美国国家侦察局研制并运营的Lacrosse系列卫星是当前世界最先进的军用雷达侦察卫星之一，最早的Lacrosse-1于1988年由亚特兰蒂斯号搭载升空，2005年Lacrosse-5发射后，实现5颗雷达卫星组网。不仅可以跟踪舰船、装甲车等军用装备，还能发现伪装的武器和识别假目标，是美国卫星侦察情报的重要来源。卫星搭载的合成孔径雷达天线呈现矩形，由三个平面天线阵列构成，每个阵列里嵌套着四个等长的子阵。

4）舰载雷达：舰载雷达是现代海军作战体系的海上警戒哨，主要承担在远洋和近海对空中、海面目标的持续搜索、跟踪和火控引导任务，为舰艇防空、反导和对海打击提供目标信息与指挥控制支撑。

美国“宙斯盾”系统的AN/SPY-1是典型舰载雷达。美国洛·马公司研制的AN/SPY-1相控阵雷达是“宙斯盾”系统的重要组成部分，其对典型空中目标的探测距离超过300公里，可以同时监视200个空中目标并攻击其中超过20个。

2.3 民用雷达：特别国债拉动气象雷达需求，空管雷达受益于低空建设

①气象雷达是专门用于大气探测的雷达。气象雷达可提供飞机前方气象情况的准确和连续的图像并以距离和方位的形式显示出来，为飞机改变航道、避开颠簸区域和飞行安全提供保障；为天气预报，火箭、导弹和航天器的发射与飞行提供必要的气象资料；为机场气象保障和气象研究提供资料。气象雷达主要可以分为天气雷达、风廓线雷达、探空雷达、激光雷达和云雷达，根据不同的功能可以分为测云雷达、测雨雷达、测风雷达等。

气象雷达受益于水利部“三道防线”建设及超长期特别国债对防灾减灾的支持。1）“三道防线”建设：2023年8月，水利部印发《关于加快构建雨水情监测预报“三道防线”实施方案》，明确到2025年底，在重要流域暴雨洪水集中来源区、山洪灾害易发区及大型水库工程等区域开展测雨雷达建设与应用先行先试。2）特别国债：2023年底1万亿特别国债、2024年5月的超长期特别国债，将气象和水利相控阵雷达作为重要的支持方向。

②空管雷达：空管雷达即空中交通管制雷达，是为飞行管制系统提供航空器信息的地面雷达，用于搜集并向飞行管制中心传送责任区域内航空器的方位和距离等信息。空管雷达可分为一次雷达和二次雷达，一次雷达是用于探测空中物体的反射式主雷达；二次雷达实际上不是单一的雷达，而是包括雷达信标及数据处理在内的一套系统。通过一次雷达、二次雷达以及飞行器应答机的配套使用，能够全面掌握飞行器的编号与飞行动态。

低空空域改革推动，空管雷达需求有望持续增长。1）民航局《“十四五”民用航空发展规划》，以四强空管建设为总目标，强化基础资源保障，加快数字化转型，提升运行服务效率，增强空管对行业发展的引领支撑能力；2）随着低空经济的蓬勃发展，传统监视手段难以全面满足运行需求，而二次雷达等现代监视技术能够提供高精度实时飞行信息，协助空管人员准确掌握低空航空器动态，提升空域运行安全水平，空管雷达需求有望持续增长。

2.4 公司军用和民用雷达型号齐全，受益于军民双景气

公司是电科十四所唯一上市平台。公司控股股东为中国电子科技集团公司第十四研究所，前三大股东均来自中国电科集团。截至公司2025年三季报，中国电子科技集团公司十四所持有公司股份52.60%；中电国睿集团有限公司持有公司9.59%的股份；中电科投资控股有限公司持有公司3.59%的股份。

十四所技术全面且领先，雷达种类齐全。我国雷达研制机构主要是中电科、航天科工、船舶集团、航空工业等军工央企下属单位。中电科十四所是中国雷达工业的发源地，在反隐身雷达技术、相控阵雷达技术等多个技术领域领先，是我国唯一能够提供海陆空天全领域预警探测系统装备的研究所，技术覆盖范围广且深入。

军用雷达方面，公司具备多波段、全谱系雷达产品，满足体系化作战需求。产品涵盖机载火控雷达、武器定位雷达、反隐身情报雷达、机载预警雷达等多个尖端领域。典型产品KLJ-7A有源相控阵火控雷达代表了我国机载雷达的国际先进水平；地面雷达如YLC系列和SLC系列在反隐身和多功能探测方面表现卓越。

民用雷达方面，公司深耕气象空管，抢跑低空经济赛道。1）气象领域，产品覆盖S/C/X波段，并率先研制出大型相控阵天气雷达。2）空管领域，公司是国内少数几家掌握一、二次雷达核心技术的厂商之一，持续获得民航订单，行业领先。3）低空经济作为第二增长极，推出“天行|蜘蛛网”低空监视反制系统等一系列解决方案，产品已在北京、香港国际机场等地部署应用，并中标机场反无雷达项目及“低空+海洋”项目，先发优势明显。

3 军贸：防务公司以国际化经营为导向，受益于雷达军贸扩张

3.1 全球军费增长驱动雷达军贸需求，中国体系化出口优势显著

全球军费开支持续增长，雷达军贸市场空间广阔。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，2024年全球军费支出达到2.72万亿美元（当前美元），同比增长9.4%，全球军费支出连续10年增长并创历史最高水平。在地缘政治紧张局势加剧和各国国防现代化需求提升的背景下，雷达作为现代防空系统的核心装备，其军贸需求有望显著增长。

中国军贸体系化升级，雷达出口有望受益。中国军贸正从单一武器出口，向提供整套防空体系解决方案转变，包括如雷达、指挥系统、拦截武器等，极大提升了雷达的附加值和出口规模。根据SIPRI数据，从陆基雷达的出口市场看，主要出口地区和国家包括巴基斯坦、中东等地区和“一带一路”沿线国家；从出口类型看，交付数量较多的为JYL、YLC、JY系列等，其中JY、JYL为电科38所产品，YLC、SLC为电科14所产品。

3.2 印巴冲突实战检验，有望进一步驱动我国雷达军贸出口

印巴冲突中使用多款中械雷达，构成一体化防空体系。2025年5月的印巴冲突为中国雷达系统提供实战检验舞台，巴基斯坦军方使用全套中式装备体系，多款机载和地面雷达。

印巴空战中，巴基斯坦空军采用“A锁B射C导”战术，雷达在不同环节均扮演重要角色。根据中华网报道，印巴空战中巴基斯坦空军采用“A锁B射C导”战术，体现了体系制胜的理念。“A锁B射C导”即A平台负责锁定目标，B平台负责发射导弹，C平台则负责对导弹进行制导，A、B、C三个平台通过数据链系统实时共享信息和协同作战。

“A锁”：地面防空导弹系统红旗-9B的搜索雷达通过高速数据链系统，向预警机发送目标信息；

“B射”：歼-10CE发射PL-15E导弹，依靠预警机的引导，无需开启火控雷达，从而避免了被“阵风”锁定，同时歼-10CE可以不必冒险接近敌机，极大提高了生存能力。

“C导”：ZDK-3预警机通过数据链实时融合多源信息，引导导弹。

印巴冲突实战检验，有望进一步驱动我国雷达军贸出口。印巴实战结果凸显中式体系的压倒性优势，证明了中式雷达系统在技术先进性和体系整合上的成熟度。相较于传统空战模式“A射A导”和“A射B导”，“A锁B射C导”的作战体系优势显著。中国雷达在印巴冲突中的表现，有望转化为国际市场对中国雷达产品的兴趣和订单增长。

3.3 子公司国睿防务以国际化经营为导向，盈利能力显著高于同行业

公司子公司国睿防务以国际化经营为导向，承接十四所雷达出口型号。2020年，公司资产重组，国睿防务获得中国电科十四所全部44个已获批军贸出口型号和3个在申型号的独家经营权，涵盖三代半战机火控雷达、反隐身情报雷达、武器定位雷达等高端装备。十四所出具避免同业竞争承诺，“若十四所获得的商业机会与公司发生同业竞争，十四所将该商业机会给予公司，以避免同业竞争”。独占性地位确保公司能充分享受中国军贸高端化、体系化出口带来的红利，军贸产品通常利润率更高，且能够延长产品的生命周期。

军贸业务的高盈利性直接体现公司核心竞争力。子公司国睿防务2021-2024年净利润持续增长，CAGR为14.3%；2025年上半年实现营收13.63亿元，实现净利润3.51亿元，净利率25.7%，盈利能力显著高于同业可比公司。

关联交易指引印证订单充足性。2025年公司预计关联销售金额30.01亿元，预计金额与上年实际发生金额差异较大的原因是公司预计军贸雷达业务订单增加。相应地，2025年公司预计关联采购金额也增至14.44亿元，预期军贸雷达业务生产规模扩大，故相应配套采购增加，表明公司积极备产。

4 其他业务：工业软件提供全生命周期解决方案，轨交向运维调整

4.1 工业软件及智能制造：为高端装备制造业提供产品全生命周期的解决方案

工业软件作为推动新型工业化、培育新质生产力的核心工具，市场规模持续增长。根据中商情报网预测，2025年中国工业软件市场规模将达3390亿元，其中研发设计类软件增速最快。尤其在汽车、航空航天、电子制造等领域，企业对仿真测试、智能控制等工具的需求激增。

公司子公司国睿信维从事工业软件及智能制造业务，是公司军民融合发展战略的重要支撑。国睿信维为航空、航天、电子、船舶等高端装备制造业提供覆盖产品全生命周期的自主工业软件及智能制造整体解决方案，打造了自主工业软件品牌“REACH睿知”，产品线包括产品数据管理（PDM）、制造执行系统（MES）、试验数据管理（TDM）等，与母公司雷达主业形成协同效应。

4.2 轨道交通控制系统：逐步向运维服务调整，2025H1成功中标

轨交建设投资趋稳回落，行业从快速发展期转向高质量、可持续平稳发展期。根据中国城市轨道交通协会数据，2024年新增城轨交通运营里程936.23公里，较2023年+8.0%；2024年全年共完成建设投资4749.41亿元，较2023年-8.9%。

轨道交通控制系统是保障城市轨道交通安全高效运行的核心技术，涵盖列车信号、运行控制、调度指挥等关键子系统，是城轨自动化体系中技术含量最高、可靠性要求最严苛的环节。近年来，随着我国城市轨道交通建设持续推进，信号系统产业的重要性进一步提升，其在智能化、国产化、自主可控等方面的价值愈加凸显。

公司子公司恩瑞特从事轨道交通控制系统业务，随着国内主要城市轨交网络骨架基本建成，业务重心也相应从新建线路的信号总包，向提供运维服务、系统升级改造及运维管理平台解决方案调整。2025年上半年，成功中标石家庄维护维修管理系统采购项目，实现了自主研发的运维平台在省外市场的关键突破。

05 风险提示

军贸拓展不及预期：军贸交付周期长，受地缘政治影响，地缘政治紧张可能影响海外采购决策，从而影响公司业绩。

内需不及预期：若国内采购需求变化或客户预算削减，如低空领域需求不确定性较高，建设生态尚未成熟，可能导致产品落地滞缓，国内雷达需求可能低于预期，将影响公司营收。

市场竞争加剧风险：雷达行业竞争者增多，可能压缩公司市场份额，竞争激烈或导致价格战，侵蚀公司利润。

应收账款及应付账款较高风险：公司的应收账款占营收比重和应付账款占营业成本的比重较高，随着公司经营规模的扩大，较大金额的应收账款和应付账款将影响公司的资金周转速度，给公司的营运资金带来一定压力。

存货周转风险：公司存货周转天数较高，2023年至2025H1的存货周转天数分别为347.7、324.0与303.7天。

阅读全文

《国睿科技公司深度研究：国内防务雷达龙头，受益军贸乘风起》

报告信息

证券研究报告：《国睿科技公司深度研究：国内防务雷达龙头，受益军贸乘风起》

报告日期：2025年12月21日

作者：

杨晨 SAC执业编号：S1130522060001