靠核酸检测曾年入超18亿！华大基因前高管，赴港IPO

12月21日，中国精准医疗公司吉因加科技（绍兴）股份有限公司正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

这家由华大基因前高管创立、身后站着华大基因、爱尔医疗、纪源资本等知名投资机构的企业，其上市之旅却因其复杂的财务表现和严峻的现金流压力而备受市场关注。

吉因加成立于2015年，公司声称将人工智能能力深度嵌入生物标志物发现、验证、开发及商业化的全链条，基于自主研发的多组学平台及AI大模型与智能体，构建了覆盖肿瘤、感染性疾病、心脑血管、神经系统疾病等多领域的解决方案。

灼识咨询报告显示，吉因加运营着中国唯一覆盖上述全链条的集成化平台，并实现了最全面的生物标志物覆盖。2024年，按收入计，公司在中国精准诊断解决方案市场排名第三。其业务主要分为三部分：面向医院的精准诊断（销售IVD产品及提供检测服务）、面向药企的药物研发赋能（伴随诊断开发、患者入组等）、以及面向科研机构的临床科研与转化服务。截至2025年6月，公司已与超1000家医院（含30家百强医院）、200余家制药企业建立合作。

招股书显示。公司的营业收入在2022年因大规模的COVID-19核酸检测服务冲上18.15亿元的历史峰值，随之而来的净利润也达到3.72亿元。然而，随着该业务在2023年逐步终止，公司营收出现“断崖式”下滑，当年收入骤降至4.73亿元，同比暴跌73.9%。

尽管2024年收入小幅回升至5.57亿元，2025年上半年实现2.85亿元，但剔除核酸业务后，其赖以生存的核心业务——精准诊断解决方案，尤其是临床实验室检测服务，增长仍显乏力。该业务收入从2022年的2.91亿元增长至2024年的3.78亿元，年复合增长率约为13.9%，尚未展现出足以填补核酸业务空缺的强劲动力。

更令人担忧的是公司的盈利能力。在核酸红利消失后，吉因加迅速由盈转亏。2023年净亏损5413万元，而到了2024年，净亏损急剧扩大至惊人的4.24亿元，同比增幅高达684%。即便剔除金融资产公允价值变动等非经营因素，经调整后的净亏损在2023年和2024年也分别高达3亿元和1.51亿元，主营业务至今未能实现盈利。

一个看似矛盾的现象是，吉因加的毛利率在持续提升，从2022年的41.9%一路攀升至2025年上半年的68.5%。这主要得益于高毛利的肿瘤检测相关服务收入占比大幅提升。然而，飙升的毛利率并未转化为净利润，其净利率在2025年上半年已恶化至-145.3%。

问题的核心在于急剧膨胀的期间费用。失去核酸业务的高收入“缓冲垫”后，公司的销售、研发及行政等固定成本占比显得异常突出。2024年，公司的销售费用率、研发费用率及行政费用率分别高达49.0%、21.1%和17.4%，三项费用合计吞噬了87.5%的营业收入。

2025年上半年，情况虽略有缓和，但销售费用率仍维持在39.9%的高位。这表明，公司为推广其核心的肿瘤检测等产品与服务，以及维持AI多组学平台的研发，付出了极其高昂的代价。

这种“增收不增利”的模式直接反映在现金流上。公司的经营活动现金流持续净流出，2023年和2024年分别净流出3.28亿元和1.87亿元。截至2025年6月30日，公司账上的现金及现金等价物仅余9601万元，而流动负债净额高达17.75亿元，流动比率低至0.2，远低于健康水平，凸显出严峻的短期偿债压力和潜在的流动性危机。

在业务层面，吉因加正全力向“AI+多组学”驱动的精准医疗平台转型。根据灼识咨询报告，其运营着中国唯一覆盖多组学生物标志物全链条的集成化平台，并在精准诊断市场排名第三。公司已服务超过1000家医院，并与200余家制药企业建立合作。

然而，光鲜的业务背后隐藏着风险。公司对单一供应商存在严重依赖。2023年至2025年上半年，向前五大供应商的采购占比均超过67%，其中向第一大供应商（主要提供测序仪器及试剂）的采购占比长期超过55%。这家境外供应商的稳定性，直接关系到吉因加的生产与服务连续性，构成重大经营风险。

在股权结构上，公司由创始人易鑫博士和杨玲博士通过一致行动协议共同控制，合计持股70%，通过一致行动协议控制公司66.7%股权，股权高度集中。这种结构有利于公司前期决策高效，但也对上市后的公司治理提出了更高要求。

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