指数年内涨幅超过21%！石化行业，今年好起来了？

来源：市场资讯

（来源：华夏基金财富家）

数据来源：Wind，20251219，指数历史业绩不预示未来表现。

在“反内卷”政策托底下，今年的石化行业似乎迎来了“黎明破晓”时刻，以石化ETF（159731）跟踪的石化产业指数（H11057）为例，年内涨幅超过21%，成为今年较为亮点的行业之一。随着国内资本开支下降、海外落后产能退出，叠加“反内卷”政策预期，行业景气度有望持续修复。

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一、估值与盈利双筑底，景气修复动力积聚

当前，石化板块在估值与盈利两个维度均处于历史底部区间。从盈利角度看，行业整体承压明显，2025年上半年，石化化工上市公司营收同比下降0.6%，归母净利润同比下降1.9%；板块估值也处于偏低水平，截至2025年12月10日的数据显示，基础化工指数市净率（PB）约为2.22倍。

当前市场已存在足够动力驱动行业走出底部。首先，国内资本开支主动收缩，行业扩张意愿已显著减弱。2025年上半年，石化化工行业资本开支（不含石油石化央企）同比下降15.1%，且自2023年第四季度以来已连续多个季度同比下降。这标志着企业正从过去的规模扩张转向谨慎经营，产能过剩压力将进一步缓解。

其次，海外产能变迁为国内企业提供了窗口。在全球范围内，能源成本高企正促使欧洲等地区的部分化工装置关停或退出。这一变化与国内供给优化形成共振，为国内具备成本与规模优势的龙头企业让出了市场空间。

综合来看，在内部资本开支退潮、外部产能转移以及“反内卷”政策强力约束的共同作用下，石化行业供需格局有望迎来边际改善，驱动景气度进入持续修复通道。

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二、穿越周期的结构性机遇：高端化与全球化

在行业整体从底部复苏的过程中，投资机会将会呈现结构性分化。未来的机遇主要聚焦于两大方向：向内突破技术壁垒，向外拓展全球市场。

机遇一，在于高端材料的国产替代。《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确增强高端化供给，聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求，支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域的关键产品攻关。

目前，一批龙头企业已在多个关键材料领域实现从0到1的突破，并进入规模化量产和进口替代阶段。例如万华化学打破了光伏胶膜核心原料的技术垄断，此前POE长期依赖进口；应用于5G通信、电子电器的聚苯醚（PPO）以及用于汽车透镜和医疗包装的环烯烃共聚物（COC/COP）等材料的国产化进程也正在加速。这些材料领域技术壁垒高、附加值大，成功实现国产替代的企业将获得显著的成长红利（个股不构成投资建议）。

机遇二，在于全球竞争力上升驱动的出口扩张。

国内化工品具备成本优势和性价比，中国企业的出海与出口正处于强劲增长中。轮胎行业是最具代表性的领域，国内头部轮胎企业在东南亚等地建设海外生产基地，并凭借成本与品质优势，持续提升在全球市场的份额；此外化纤、大宗化学品与肥料等产品同样保持着较强的出口竞争力。

为把握石化行业景气上升的红利，投资者可通过石化ETF（159731）及联接基金（017855/017856）一键布局。石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分布来看，基础化工行业占比为60.39%，石油石化行业占比为32.71%，“反内卷”政策是石化产业核心主线，行业供需与盈利能力有望持续改善。

数据来源：wind，。中证石化产业指数2020-2024年完整会计年度业绩为：29.49%、21.13%、-25.04%、-15.76%、5.51%。指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

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