不要错过养老列车的“车票”

时代机遇的列车，总是在特定的时候打开车门，然后启动、加速、滚滚向前，不再回望一眼。

无论是44年前的美股，33年前的股票认购证，25年前一线城市的地产，十多年前的互联网大厂，5年前的新能源，3年前的人工智能，似乎都验证了这个规律：

当一个风口骤然打开，当政策号召与大众需求高度重合，当市场趋势逐步形成盈利效应，请不要忽视这股趋势的持续性和趋势性。尽早“买票”、“上车”，才是理性选择。

回看如今的时代，当下同时受到政策明确鼓励，且大众需求强烈的方向之一应该是养老投资——更准确的说是通过税收优惠的养老通道投资A股市场。

是否参与这个趋势，未来是否真对个人理财有利，当下可能还有争论、犹豫。

但几年后，或许又是一轮“拍痛大腿”式的“悔不当初”。

01 过去一年盈利效应“初成”

约一年前的2024年的12月12日，人社部、财政部、证监会等五部委联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，正式将个人养老金制度推广向全国。

3天后的12月15日，该制度就光速落地了。几乎同时，监管部门也公布了新的个人养老金基金投资目录。指数基金和量化产品批量进入“目录”，成为个人养老金的又一个投资对象。

为何如此“抓紧”？

就是为了方便投资者能够抓住2024年最后半个月的时间窗口，使用2024年的“税收优惠”额度（符合条件的个人每个自然年不超过12000元），布局自己的养老投资。

回想去年末，关于是否应积极使用2024年的税优额度投资A股，网络上还颇有一些争论。可看下2025年的市场，答案非常清楚。

根据WIND对截至11月30日的年内基金净值的统计，公募基金Y份额（供个人养老金账户投资的专用份额）在2025年内的盈利占比达到99.6%（统计2025年1月1日前成立的281只Y份额养老产品）。

其中，有近13只盈利超过40%，7只年内盈利超过50%，1只超过60%。显然，把握住去年末布局时光的投资者这一年来已经尝到了“赚钱”的甜头。

02 海外44年的实践结果和境内“开门红”

投资基金当然不可能时时刻刻赚钱，但一个国家的个人养老金政策和当地股票市场的收益之间有没有什么规律可以追溯呢？

我们可以看下，40多年前，美股和美国个人养老金政策之间的一场“历史旧事”。

44年前的1981年，美国正式落地调整后的401K退休福利计划：允许企业员工以一定数额的工资收入在税前投资股票基金，作为日后养老目的（和我国去年末发布的政策有一定相似性）。

此后发生的情况是，从1968年末到1979年末，整整11年累计涨幅为-0.4%的标普500指数，自1980年开始上涨（当时相关401K政策已经在讨论中），并自此启动了一轮长牛市（下图，数据来源：choice）

日后的统计显示，从1979年末至2025年11月30日，标普500指数在近46年时间里，上涨了63倍以上，在未计算股息和税收优惠的情况下，区间内年化收益率达到了9.28%！（下图，数据来源：choice）。

这个涨幅，也明显超过美国经济学家席勒提及的美国约123年内平均的房价内生年化涨幅3.07%（名义房价年涨幅近6%）和年通胀表现2.82%（资料来源：美国劳动力统计局，威斯康辛大学，数据期限为1890年到2014年）。

上述统计结果显示了两种可能的趋势：

一、运用养老金税优政策长期投资股票是可能取得比较良好的养老投资效果的。

二、个人养老金政策带来的持续增量资金，有可能成为一个国家“股市中枢值”长期抬升的重要动力。

而在国内，个人养老金政策宣布后，曾在海外股市出现的正面效应，似乎也在发生。

自该政策发布以来，上证指数和沪深300指数在11个月内上涨超过17.6%（数据来源：交易所、choice，区间2024年12月15日到2025年11月14日）。

考虑到监管部门政策持续推动的上市公司和资本市场高质量发展，以及上市公司过去近一年的整体表现，由税收优惠、股息回报和资本增值催升的养老税优投资，可能会推动我国股市中长期投资者结构发生重构，并惠及长期的养老投资者。

03 绝大多数人都需要养老投资

近几年，由于各种原因，社会大众对于养老投资（理财）的兴趣差异很大，一方面有超过1亿人开立了个人养老金账户；另一方面，实际注入个人养老金账户的资金并不多。其中投资权益产品的更少，大约只有几百亿元。

有些观点认为，未来养老靠社会统筹发放的“养老金”即可；有的观点认为，现在手头不宽裕，未来的养老等未来再说；或者有的投资者宁可储蓄拿在手上，也不把钱“放进”养老金账户，害怕资金被“锁定”。

但仔细盘算下，这几个观点都有值得商榷之处，养老投资真的可以等待未来么？

首先，有两个角度可以预估下未来的养老生活和现在养老投资的关系：

一个角度是从未来可能获得的养老金额度出发。受现在缴纳的资金额度和未来的社会抚养结构影响，未来普通在职员工的基本养老金额度大概率不会很高。不少专家认为，企业职工正常缴纳养老金到退休，基本养老金的“替代率”（等同于退休前的工资的比例）通常不会超过50%。

而考虑中国养老结构的长期趋势，根据联合国《世界人口展望2022》的预测结果显示，2020年我国老年抚养比（15-59岁=100）为30，2035年将升至54，到2050年将增长到82。由此看，基本养老金替代率的预测估计会长期承压，仅靠社会制度提供的养老金，未来的生活质量有较大的不确定性。

另一个角度是参照货币发行量和我国长期的通胀预期来估算手头资产的购买力。如果一位今年30多岁的年轻人，未来还有30年的工龄。那么现在有10万元存款，30年后的货币购买力至少要上涨多少才能和现在持平呢？

假设未来30年的通胀表现和过去30年接近（大约是2.25%年化），那么当下存款需要增长1.1倍，才能维持同等的基础商品的购买力。

如果考虑人员工资、房租等的上涨幅度，更贴近的参考是货币发行量（M2）的增长速度，假设以5.5%的保守增长率为参考值，30年后个人资产要增长4倍，假设以12%的历史增长率为参考，则需提升29倍。

所以，如果追求一个相对稳定的生活质量，普通人很有必要进行适当的、理性的养老投资，而且投资越早开始越好。

04 指数基金是养老投资的好工具

回顾过去一年个人养老金Y份额的收益率，可以发现，指数基金在诸多养老金投资工具中是投资难度较小，投资管理较为透明、收益较为可观的选择。

一方面，指数基金的业绩弹性较好，从过去一年的收益率排行看，在305只Y份额产品中，前10名均由指数基金包揽。

尤其是和科创相关的宽基ETF，在过去一段时间有较突出表现。比如工银科创50ETF联接Y过去6个月净值上涨了34.67%，华夏科创50ETF联接Y上涨了34.47%（截至时间11月30日，来源：choice，托管行）。这固然与过去一年股市总体是上涨行情，指数基金的股票仓位较高有关。但也与指数基金自身成分股透明公开、风格稳定鲜明的特点有关。

另一方面，从长期运营的角度看，指数基金因为成分股透明、投资方案公开等原因，其长期稳定运作风险和隐形费用成本都较低。

风险低和费用少，对于持有人而言就是额外的“收益”。而且，指数基金的投资表现不依赖特定的基金经理，更容易稳定表现，这一点相比主动的产品而言，人员更替带来的业绩变动风险也较低。

纵观海外经验，中长期来说，跟踪一些长期认可的指数基金，是养老投资的较优选择。

05 如何挑选指数基金

那么指数基金该如何挑选呢？

综合业内的经验教训，挑选指数基金重点要看三个方面，第一、标的指数；第二、基金费率；第三、所属的团队和管理公司。

标的指数的选择十分关键，因为中长期来说，指数基金的收益“=”标的指数的收益-成本-风险损失。所以，标的指数的收益率是投资回报的基础，十分关键。

从海外经验看，比较稳健的指数选择方案大致就是两种：选择大型的主流宽基指数，或中长期空间广阔的行业和风格指数。

前者折射到国内就是沪深300指数、中证A500指数、中证A50指数、上证50指数等。跟踪这类指数的Y份额产品有不少，比如，天弘沪深300指数Y 、工银中证A500ETF联接Y、易方达上证50增强Y等，这几只基金在年内的收益率在15%~21%之间（截至时间11月30日，来源：WIND，托管行），均为两位数的正收益，且整体表现相对稳健。

中长期空间广阔的行业和风格指数，在境内则首推“科创”或“创业板”类的主题指数基金，后者紧密关联国内的科技创新、产业升级的大潮，在近年屡屡有超额表现。当然，也会带来较大的波动度。

除此以外，也应关注相关指数基金的费用表现，目前Y份额对应的指数基金和链接基金普遍的管理费率为0.15%每年，托管费率为0.05%每年。投资者可以在购买时认真比较相关费率，自主选择。

更关键的是，对基金日常运作风险的控制。这类风险虽然并不多，但一旦发生可能给基金资产带来明显损失。

后者的挑选和比较，主要是考虑管理人的经验、人数和资本实力。以前面提到的华夏基金和工银瑞信为例，其中，华夏基金作为首批获得各项养老金业务资格的机构，在养老领域已深耕20余年，目前已有22只产品纳入可投产品名录，其入选产品数量、Y份额规模、户数均位居行业领先，为不同需求的投资者提供了丰富的选择；工银瑞信作为工商银行控股的基金公司，养老金管理规模在行业长期排名前列，且拥有行业一流的人员储备和ETF系统和做市商服务体系，能够全面保障ETF的平稳运作和精细化管理，帮助投资者更稳定的获得指数投资收益。

养老列车的汽笛已经拉响，2025年的税优车票稍纵即逝。这是关乎个人未来生活质量的现实抉择。握紧这张车票，踏上这班开往未来的列车，前方，美好养老。

本文来源：华尔街见闻

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