大众财报64亿欧元净现金流背后 "大象转身"再起跑

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网易汽车3月12日报道 在全球汽车产业剧烈震荡的2025年，大众汽车集团交出了一份驶入转型深水区的 “中场答卷”。在全球地缘政治紧张、关税壁垒高筑、市场竞争加剧的多重挑战下，这家德国汽车巨头刚刚公布的2025年财报犹如一面多棱镜，清晰地映照出传统汽车制造商在智能化、电动化转型浪潮下的复杂面貌：一面是营收稳健、现金流充沛的战略韧性，另一面是转型期利润下滑、业务单元承压的阵痛现实。

然而，如果将目光从单纯的短期利润报表上移开，深入审视这份财报的底层逻辑，一个更具标志性的转折点正在浮现：大众汽车耗时数年的“大象转身”已基本完成架构性调整，2025年的财务表现更像是其迈向“大象奔跑”新阶段的起跑蓄力。

2025年，大众汽车集团实现销售收入3219亿欧元，与2024年的3247亿欧元基本持平，展现出强大的市场基本盘。此外值得关注的是，集团“造血”依旧能力强劲。2025年汽车业务净现金流达到64亿欧元，同比增长24%，至年末净流动性稳定在345亿欧元，较上一年保持稳定。这也为其持续进行技术投资、应对行业军备竞赛提供了可靠的财务缓冲区。大众汽车集团管理董事会主席奥博穆（Oliver Blume）认为正是“年末强劲的财务表现，进一步巩固了公司的整体实力”。

另一方面，2025年集团营业利润为89亿欧元，较2024年（191亿欧元）下降53%，营业利润率为2.8%。大众汽车集团首席财务官兼首席运营官Arno Antlitz认为，营业利润下降主要受到美国关税、保时捷产品战略调整相关费用、汇率，以及价格及产品组合变化等因素影响。剔除特殊因素后的营业利润为148亿欧元；剔除重组费用及保时捷产品战略调整相关费用等特殊项目（但包含美国关税影响），集团营业利润率为4.6%（2024年：6.7%）；剔除特殊因素及美国关税影响，营业利润为177亿欧元，对应营业利润率为5.5%。

作为大众全球最大单一市场，中国市场再次扮演了“战略基石”角色。2025年大众在华全年交付约270万辆汽车，位于外资车企销量榜首；在盈利水平较高的燃油车市场，大众依然占据超过22%的份额，这为转型提供了宝贵的现金流；权益法核算营业利润9.58亿欧元，达业绩指引上限，成为大众集团全球业务重要的业绩锚点。

对此，大众汽车集团（中国）首席财务官贺百川博士（Dr. Patrick Heinecke）在接受网易汽车采访时谈到，“这充分说明我们在坚定推进‘在中国，为中国’战略的同时，实现了严格的成本管理，有效应对了市场压力。”

大众也深知在中国不能只靠“过去”。2025年被大众视为在华战略成果的“交付模式”启动之年。历经三年转型，通过位于合肥的大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC）和CARIAD中国，大众正将产品开发周期缩短约30%，并实现了40%的成本优化，同时逐步构建起全面的、端到端本土研发能力。中国对大众汽车而言也不只是全球区域市场，更是打造核心能力、创造长期价值的重要基地。

“我们已在合肥投资约35亿欧元，搭建全面的端到端本土研发体系。同时，我们与本土领先的科技企业合作开发核心技术，并实现关键技术的自主可控。这需要相当大规模的前期投入，但这也为长期的效率与竞争力提升筑牢根基，并将在未来持续释放价值。”贺百川特别强调。

如果说2025年是大众的“交付模式”元年，那么2026年就是大众汽车在中国新能源市场的全面反攻之年。根据规划，集团各品牌将在今年推出超过20款新能源车型，涵盖纯电动、插电混动和增程所有技术路线，搭载最高L2++级别的驾驶辅助功能，并全面应用与本土伙伴联合开发的CEA电子电气架构。这不仅是产品数量的爆发，更是大众将智能化体验全面对齐中国本土标准的一次关键决战。产品交付的市场表现，也是对大众能否迅速、灵活、有力地应对中国市场变化的重要检验。

对此贺百川充满信心，但也保持了财务官特有的审慎：“2026年是我们全力进发新能源市场的关键一年——我们将推出20余款新能源车型。这些车型不仅将搭载前沿技术，同时也传承了大众汽车的品质基因。”他同时坦言，2026年同样也充满挑战。新车型的推出不仅要求高水平的业务运营，也需要相应的资金支持。我们全新的产品矩阵，将为我们在2027年实现业绩企稳与回升的目标奠定坚实基础。”

也就是说，从财务指标来看，2026年仍是大众的过渡之年，交付新产品的投入将对今年的财务表现带来影响，新车型带来的财务收益或计将在2027年得以更为明显地体现。

这也表现在具体的财务指引上，大众汽车集团已明确2026年在华按权益法核算的营业利润目标区间为2亿至6亿欧元。这一相对保守的预期既反映了新产品投放初期的爬坡成本，也体现了对市场竞争烈度务实且清醒的判断。

在激烈的价格战面前，运营效率和成本控制能力在很大程度上决定了企业的盈利能力和生存空间。

乘联会数据显示，2025年中国汽车销售利润率仅为4.1%，比上一年下降0.2个百分点，创近五年新低。另一方面，2025年中国本土新能源车企开始呈现盈利全面改善、拐点集中的趋势，比亚迪、吉利等企业盈利稳健，头部新势力集体扭亏，行业从“烧钱换量”转向“规模+技术”驱动盈利。

多重压力下，大众的“效率革命”也已启动一键Boost模式。

据了解，大众“2026年比2023年提效20%”的目标已经在2025年提前超额完成，2026年计划进一步实现10%的效率提升。当然，要实现这一目标，需要其找到更强的协同效应、战略性采购以及由AI赋能的效率提升。

对于大众来说，除了更精简的组织和更高效的研发，还需要在价值链的关键环节实现合作共赢和自主可控，以进一步优化成本结构。

在大众汽车与小鹏汽车合作开发并计划于2026年推出的车型上（包括即将量产的与众08），将装配小鹏的"途灵"芯片及相关的高级驾驶辅助系统。与此同时，大众汽车集团也正通过加强与地平线的战略合作，通过双方的合资企业酷睿程提升集团在华自主研发智能驾驶技术的能力。未来3-5年，酷睿程打造的专属系统级芯片，将为集团在中国市场下一代智能网联汽车的大规模生产提供支持。

大众建立的合作模式并非简单的采购与供应关系，而是更深层次的战略协同。其核心在于大众将自身在平台化、规模化制造与全球质量管理方面的深厚积累，与中国科技企业在智能化、电动化领域的敏捷创新和本地化工程能力相结合。这一前瞻性布局也让大众以更开放的姿态和更高效的价值链生态，构建起“在中国，为中国，也为全球”的差异化竞争优势。

这是大众应对当前中国市场激烈竞争的“关键拼图”之一，也是其面对全球汽车产业智能化变革所建立的长期主义护城河。

依托中国成熟的供应链体系、不断提升的本土研发能力和成本竞争力，中国正在从大众汽车的单一市场转变为全球价值链的重要支点。2025年大众在华启动了出口业务战略，首批车辆交付中东市场。

从“引进来”到“走出去”，这一出口战略的内在逻辑是帮助集团更好地利用中国的产能优势以及在中国的技术开发成果。受限于成本控制水平，当前单靠欧洲区显然难以充分满足一些市场的需求。在中国研发的技术与产品，为大众打开了全新的出口机遇，得以触达此前从欧洲基地难以高效覆盖的区域。

据悉，大众集团正与合资伙伴共同探讨更多潜在的出口机会，范围包括东盟、中东及中亚等市场。通过对价值链的评估，为目标市场进行产品开发，搭建采购体系，并开展销售业务。

大众正通过中国制造的“反向输出”，在全球汽车产业的“下半场”中，以更灵活、更具成本竞争力的姿态，力图抢占新一轮竞争高地。

随着2026年“交付模式”的开启，大众的转型叙事已经从“大象能否转身”，进入“转身后大象能否快速奔跑”的实战检验阶段。这场“以中国速度应对中国竞争”的战役已经打响，“我们已经准备就绪”贺百川说。“围绕电动化、技术及价值链本土化、销量提升以及出口战略等重点领域，持续稳步前行。”