高仓位！私募“迎战”年末行情

【导读】私募高仓位迎年末行情，策略偏向均衡与“高低切”

中国基金报记者 孙越

A股已进入今年最后一个月的收官交易期，近期A股市场的震荡调整并未引发私募担忧，不少私募仍保持高仓位水平。私募排排网数据显示，截至2025年11月21日，股票私募仓位达82.97%，较前一周上升1.84个百分点，再次刷新年内新高，同时创下近185周新高。

从操作策略看，均衡布局与“高低切”成为私募调仓的关键词。展望2026年，受访私募普遍将企业盈利的边际改善视为市场核心驱动力，认为A股“慢牛”基础仍在，市场风格有望转向价值与成长更为均衡的格局。

私募保持高仓位运行

私募排排网最新数据显示，截至2025年11月21日，股票私募仓位达82.97%，较前一周上升1.84个百分点，不仅刷新年内高点，更是创下近185周的新高。

仓位分布进一步显现了私募的进攻姿态。满仓私募占比已攀升至68.99%；而中等仓位、低仓及空仓私募比例均有明显下降，分别为18.56%、8.56%和3.89%。这一结构变化显示，更多股票私募机构正倾向于继续加仓，进一步强化了对后市看好的共识。

“我们对市场仍然持积极态度，总体保持了较高的仓位水平。”重阳投资合伙人寇志伟表示，尽管近期长债利率再次回升，但以余额宝为代表的短期无风险利率持续下行至1%左右，“资产荒”现象日益突显。保险资金和高净值人群对权益市场的配置力度持续加大，这是市场在中期维度保持强势的重要支撑。

星石投资也维持了较高仓位，核心逻辑在于对投资机会的乐观预期。该机构认为，随着企业盈利边际回升，基本面因素对股市的驱动会逐步增强，也会为后续市场打开进一步上行空间，尤其是那些处于低位、业绩有望持续提升但资金分歧相对较大的领域。

面对近一段时间的市场调整，相聚资本表示，在市场预期内的调整并非坏事，调整使得未来回报预期更为合理，操作也更从容。目前虽缺乏明确的趋势性向上催化剂，但导致市场极度悲观的因素同样有限，指数大幅下跌的风险较低。

均衡布局与“高低切”成关键词

面对年末行情，私募机构的调仓动向显现出鲜明的均衡特征与“高低切”思路。

星石投资表示，年末策略不会押注单一赛道，而是保持相对均衡，主要聚焦两类机会：一是高景气趋势产业，二是供需关系改善的行业。公司强调以基本面研究和估值业绩匹配度为核心，进行个股精选，以平衡年度收益与控制回撤。此外，对于那些中期基本面驱动不变、受情绪影响下跌的优质标的保持关注，并尽量规避估值脱离基本面的题材炒作股。

重阳投资则明确进行了“高低切”的换仓操作。寇志伟指出，泛科技类成长性板块今年已经录得较大涨幅，尽管人工智能（AI）产业趋势未尽，但部分股票的交易结构和风险收益比吸引力下降。目前会在前期滞涨板块中寻找一些兼具股息和长期成长性的个股。

“这类股票肯定因为各种原因面临短期的逆风，但市场对这些负面因素已经进行了非常充分的定价。如果出现一些积极因素，这类公司股价的爆发力可能会非常强。”他说。

相聚资本的投资组合构建体现了“攻守兼备”的思路。其当前持仓大致分为两类：一类是处于周期与估值底部、具备内生增长能力的资产，亏钱概率低且中期潜在回报可观；另一类是AI、有色、新能源等市场热度较高的趋势性资产，对其保持一定仓位并紧密跟踪产业进展。相聚资本强调，公司的投资基于绝对回报目标，会在稳健类资产与趋势机会间做好平衡与动态调整。

对明年A股市场持乐观态度

展望2026年，多家私募对宏观经济与A股市场持乐观态度，企业盈利改善被普遍视为核心驱动力。

星石投资预计，明年国内经济延续修复、企业盈利逐步爬坡是大概率事件；海外上半年流动性保持宽松是基准预期。A股市场“慢牛”趋势有望延续，盈利与估值可能形成共振。企业盈利方面，高景气科技领域和供需格局改善的传统行业均有望进入业绩释放期，盈利兑现将进一步驱动市场表现。

在结构性机会上，星石投资看好AI、创新药、机械设备、军工等高景气产业，以及交通运输、可选消费、房地产等供需关系改善的行业。

和谐汇一执行董事、总量组研究员赵辰表示，与今年聚焦于科技主线相比，明年会更关注基本面改善的状况，以化工为代表的顺周期有望迎来投资机会，市场风格也将转向均衡，价值与成长交相辉映。

赵辰认为，明年上半年有色金属仍有冲顶行情，节奏上短期看好铜，中期关注黄金与碳酸锂；下半年则看好化工行业。逻辑在于铜的供给紧张格局明确，易于形成共识，将充当资源板块的“破风手”，率先领涨；碳酸锂则是这几年周期中难得一见的具备强需求逻辑的品种，重量级要高于铜、铝等走供给逻辑的工业金属。

针对市场担忧的科技股拥挤度问题，世诚投资表示，泛AI板块内部的拥挤也是结构性的。公司在策略上不过度规避绩优标的，但对边际变化更加谨慎，同时在相对不拥挤的领域寻找新产业变化。

此外，对于市场的潜在风险，受访私募普遍提及全球流动性预期变化、高估值板块泡沫化以及海外通胀失控等问题，其中，油价波动和美国货币政策节奏是需要密切跟踪的关键因素。

编辑：张洁

校对：纪元

制作：小茉

审核：许闻

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