巨头逆势进场，起底保险中介围城“双重奏”：华凯保险退市

日前，华凯保险发布公告称，该司收到全国股转公司终止公司股票挂牌的决定。根据公告，若无异议，华凯保险将自2025年12月8日起复牌，并于2025年12月22日终止挂牌。恢复交易期间，全国股转公司对华凯保险股票进行特殊标识，证券简称变更为“摘牌华险”。

截至目前，华凯保险上市新三板刚好十年。作为新首批挂牌的保险中介，华凯保险的辉煌已成为过去式，近几年，该司接连亏损。业绩承压同时，该司“宫斗”也已持续多年，公章遗失、关联方资金占用等问题不断。

华凯保险的终止挂牌也是一个缩影，自2020年前后，新三板保险中介陆续退出。巅峰时30多家机构扎堆挂牌，如今仅剩8家，且多数都在亏损状态。这背后离不开行业转型的根本性因素，渠道“报行合一”政策、车险综改后被压缩的利润空间，同时，互联网保险的崛起、银保渠道开放“1+3”等方式又进一步削弱了传统中介的价值…

然而，与中小机构 “逃离” 形成强烈反差的，是跨行业巨头的逆势入局。丰田、宝马、中国邮政等企业纷纷通过收购或新设拿下牌照，它们的布局逻辑早已跳出 “靠牌照赚佣金” 的传统思维，转而构建 “主业 + 保险” 的生态闭环。显然，保险中介的赛道之上，往昔 “牌照红利” 已然消退，如今竞争核心是资源、数据与场景的整合能力，行业正在从 “散兵游勇” 的价格战，走向“巨头主导”的生态战。

十年“老兵”华凯保险退市

11月28日，华凯保险发布《关于未提出复核申请的提示性公告》显示，该司于11月21日收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《关于终止华凯保险销售股份有限公司股票挂牌的决定》。标志华凯保险摘牌已成定局。

此次终止挂牌的直接原因是华凯保险未披露2024年年度报告，违反新三板信息披露规则。此前，华凯保险在2025年4月15日首次披露无法按时编制并披露2024年年度报告，之后便陆续发布15条可能被终止挂牌的风险提示公告。

财务数据核查工作量大、审计难度增加，但业内普遍认为与公司内部治理混乱直接相关。“宫斗”之争于2017年底拉开序幕，大股东杭州华盟投资持股79.6%，以引入优秀合作伙伴为由连续七次减持，持股比例降至45%。

同期，上海灏商信息在詹詇铄实际控制下趁机增持，达到20%的持股比例。2018年6月，詹詇铄当选董事长，全面掌控公司。此后，原大股东华盟投资在2018年至2019年间多次提请召开临时股东大会，要求罢免詹詇铄等董事，双方矛盾公开化。

控制权变更后，公司治理问题迅速显现。2018年，公司公章还丢了，导致多项业务陷入停滞。詹詇铄控制期间，关联方资金占用被曝光，其通过关联交易侵占公司利益。财务方面，部分报销凭证涉嫌伪造，内控机制形同虚设。主办券商财通证券多次发布风险提示，警示投资者公司存在治理结构不稳定风险。2021年，经诉讼清算后华盟投资重新夺回控制权，华凯保险一边追讨原管理层侵害利益的损失，一边试图修复业务，但元气大伤后再难回巅峰。

回顾华凯保险登陆新三板的十年，业绩反复激荡，营业收入整体趋势为先快速增长后下降，后有所波动。2014年至2024年上半年分别为5022.02万元、9427.01万元、14834.9万元、36195.46万元、55129.72万元、37127.5万元、31693.65万元、21710.63万元、19638.22万元、27498.69万元、13670.72万元。

同期，净利润整体趋势波动较大，近年多为负值。2014年至2024年上半年分别为：65.02万元、27.82万元、-1685.89万元、-200.15万元、-2098.53万元、-1376.06万元、28.39万元、544.32万元、-324.74万元、-158.6万元、-162.36万元。

保险中介新三板的落寞

从2015年到2025年，已退出新三板的保险中介数量超过20家，包括昌宏保险、大生泰丰、汇中保险公估、安泰保险、宜信博诚、中联保险、东吴保险经纪、世纪保险、华谊保险等。新三板保险中介数量已从巅峰期的30多家锐减至目前仅8家（不含华凯保险）。

剩下的玩家，也难言顺利，2025年上半年，8家挂牌保险中介中5家亏损，2家净利下滑。诚安达保险、山东润生保险、深圳市一正保险公估分别亏损298.39万元、137.85万元、78.99万元，亏损规模居前。盈利的机构中，润华保险在上半年实现了353.6万元的净利润，同比有25%的下滑；中衡股份净利润也同比下滑55.44%至81.44万元。

新三板的高成本与保险中介行业的低利润、融资能力弱，叠加行业政策及渠道偏好改变，最终导致这场大规模“逃离”。

业内人士分析称，首要原因是挂牌成本与收益失衡，维持挂牌需承担持续的信息披露、合规审计等费用，而新三板流动性相对不足、融资功能受限，对中小保险中介的吸引力下降，部分经营压力较大的机构选择主动摘牌，以降低运营负担。

除了融资层面，保险行业转型也是原因之一。近年来，保险中介行业正经历“报行合一”政策的冲击，手续费率大幅下滑，寿险首年佣金率下调范围在30%至50%之间，给行业带来的压力显著。同时，车险综合改革的持续深化，进一步压缩了传统中介的利润空间，使得原本就已紧张的经营环境雪上加霜。

渠道上，银保渠道打破“1+3”、互联网保险崛起、营销渠道数字化等方式，绕过了中介渠道的趋势日益明显，从而大幅削弱了中介的价值定位。

在新三板之外，保险中介行业同样难过，国家金融监督管理总局显示，2020年至今共有441家保险中介机构退出，今年前三季度已有163家保险中介机构“离场”。

巨头们逆势拿下中介牌照

在保险中介行业“清虚提质”的背景下，2020年后仍有不少跨行业巨头通过收购或新设等方式布局保险经纪领域。

近日，北京盛唐保险经纪更名为丰田保险经纪(北京)有限公司，成为丰田金融服务（中国）有限公司的全资子公司，后者隶属于丰田金融服务株式会社。

业内人士表示，丰田布局保险经纪将会让保险服务与汽车全生命周期融合，形成生态互补。在新车销售环节嵌入保险服务，可以提升成交转化率；数据上，可利用车辆性能、故障率、零整比等独家数据，开发更精准的保险产品，定价更具竞争力。此外，直接收购比申请一个新牌照要快很多。

在此之前，丰田已在全球尝到金融服务的甜头，汽车金融与售后服务已成为其重要利润来源。在美国市场，每卖出一辆凯美瑞，金融服务带来的收益比造车本身多出20%；全球范围内，售后服务利润率高达25%，远超整车销售。丰田价值链业务（如零部件、金融服务、二手车与维修）2026财年该部分预计利润将首次突破2万亿日元。

同一种逻辑，自然适用于同类公司，汽车行业是2020年后布局保险经纪牌照最密集的领域之一。如宝马集团获批拿到保险经纪业务经营许可证，成立宝马（中国）保险经纪有限公司；长城汽车全资收购昭银保险经纪（北京）有限公司100%股权，后续将其更名为老友保险经纪有限公司；蔚来汽车收购汇鼎保险经纪，更名为蔚来保险经纪有限公司；理想汽车通过全资子公司车和家金科收购银建保险经纪有限公司100%股权，后续将公司更名为北京理想保险经纪有限公司；长安汽车拿下北京中兵保险经纪有限公司等案例。

与此同时，国家队也在“组团入场”，完善金融牌照布局。今年11月24日，国家金融监督管理总局正式批复同意中国邮政集团经营保险代理业务，“银保渠道最大玩家”中国邮政拿到保险中介市场资质；中国交建集团收购湖南鑫泰保险经纪有限公司，更名为中交保险经纪(北京)有限公司；国任财险联手建材交易集团拿下安鑫保险经纪100%股权，实控人变为深圳市国资委等…

银保渠道最大玩家“入局”？！中国邮政获批兼业保险代理牌照，背后出于什么考量？

此外，珠宝巨头也进入这个赛道，2019年11月，周大福旗下公司鼎珮投资与九鼎集团旗下中捷保险经纪签订协议，并成功完成100%股权收购。

对巨头们而言，保险经纪牌照不是“额外业务”，而是基于自身生态资源、监管环境与市场需求，构建“主业+保险”协同模式的战略选择。自2020年后跨行业巨头竞逐保险经纪牌照，本质是保险中介行业“价值逻辑”的重构：从过去“靠牌照赚通道佣金”，转向“靠资源赚场景服务钱”；从“中小机构靠价格竞争”，转向“巨头靠生态壁垒竞争”。

未来，这一趋势或将持续…

来源：险企高参