鸡蛋：如何看待近月大跌远月大涨？

文 | 姜振飞

来源 | NB的农产品

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

• 今日近月合约再度大跌，主要是前期市场对淘鸡节奏以及春节需求预期较高导致盘面升水较大，期货盘面在交割月以及临近交割月走期现回归以及挤升水的逻辑，而远月合约持续上涨主要是四季度现货价格低迷，市场补栏情绪较低，淘鸡量相对较大，供需过剩结构呈现逐步消化的趋势，但目前行业产能潜力较大，鸡源较为充裕，加上未来不确定性的淘鸡节奏以及换羽情况，因此短期的低水平补栏并不能完全代表着未来对应产能下降的幅度。从市场调研信息来看，对产业数据以及信息了解的规模化企业对明年行情并不悲观，有扩张意愿，但中小规模企业以及散户，因数据信息闭塞，仅关注当前行情，相对有些悲观，但若年前现货价格回暖以及春节后半个月现货价格维持3元/斤以上的关口，中小规模企业以及散户根据往年养殖经验，其养殖信心将恢复，淘鸡情绪将下降，补栏量及换羽量或将增加，因此明年供给端并不存在较为明显的缺口，出现单边趋势的概率较小，不宜过度看涨明年鸡蛋价格。

• 期货方面，从期货升水结构来看，市场对明年行情较为期待，但中间涉及变量较多，远月单边逻辑风险的较大。从交易的角度来看，远月持续走单边产能去化的逻辑，利多预期兑现，远月估值相对偏高，但因持仓量较小，投机性较强，近远月逻辑分歧，短期内期现走势一致概率较小，因此远月交易不确定性较高，不宜仓位较重。近月合约因有期现回归的逻辑支撑，交易安全边际相对高，在高升水以及高估的时候，可选择短线操作。中长期来看，因产能呈现趋势下降趋势，养殖端整体仍较为悲观，不宜过度看跌，边际成本线可看做中长期底部支撑。

• 需要说明的是，明年的行情主要是针对现在的行情以及期货价格分析，若春节前后现货价格再度大跌，市场信心沉到谷底，明年下半年的价格重心或将上移，供需格局也将再度变化。此外养殖企业可择机选择利润较高期货合约套期保值，以锁定未来价格，保证未来养殖利润。

01

现货价格小幅反弹

上周末鸡蛋现货价格再度反弹，一方面主要是11月以来保持较快的淘鸡节奏，其次从期货角度来看，春节前的期货合约呈现较大升水空间，市场预期现货价格呈现逐步上涨趋势，中下游贸易商及企业有抄底囤货意愿，此外近期蔬菜价格上涨，春节前替代需求预期增加，因此现货近期出现小幅反弹。截止到11月28日，主产区鸡蛋均价为2.99元/斤，较上周同期上涨0.03元/斤，河北邯郸鸡蛋均价为2.64元/斤，较上周同期上涨0.1元/斤。

因11月中旬市场淘鸡节奏较快，中下游补货积极性较高，生产及流通环节库存整体呈现持续回调趋势。截止到2025年11月28日，全国生产环节库存为1.24天，较上周同期下降0.15天；流通环节库存为0.95天，较上周同期减少0.21天。

图1：国产主产区鸡蛋现货价格

图2：生产环节以及流通环节库存

图3：蔬菜价格指数

数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所

02

在产蛋鸡存栏环比小幅下滑

钢联数据显示，2025年10月底在产蛋鸡存栏量约为13.11亿只，环比减少0.3%，同比增幅7%。卓创数据显示，2025年10月底在产蛋鸡存栏量约为13.59亿只，环比减幅0.66%，同比增幅5.6%。两家机构存栏环比数据都呈现环比小幅下滑。11月因现货价格较为低迷，淘鸡节奏加快以及新增产能环比下降，预期11月在产蛋鸡环比存栏继续回落。

钢联数据显示全国2024年10月底鸡苗样本点销量3588万羽，环比减少5.4%，同比减幅12%；卓创数据显示，10月鸡苗销量3915万羽，环比减少0.11%，同比减幅14.1%；晓鸣股份2025年10月销售2161万羽，环比减少10%，同比减少15%。因市场补栏情绪低迷，11月三方机构以及晓鸣股份鸡苗销量数据环比及同比均大幅减少。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至12月中旬，从企业排单量以及补栏情绪来看，预期11月鸡苗销量继续维持低水平。

10月以及11月在产蛋鸡存栏以及鸡苗补栏均呈现下降趋势，特别是鸡苗补栏量这两个月下滑幅度较大，这也是市场对远月持续上涨主要是数据支撑。但鸡蛋当月的产能是前四个月以及前16个月/17个月产能总和，四季度低水平的鸡苗补栏并不能完全代表明年二季度之后产能的水平，仅仅水平未来四个月的新增产能水平较低，而未来鸡蛋产能不仅仅跟鸡苗补栏相关，还跟未来淘鸡水平以及春节后换羽情况相关，但可以推算出明年的三季度产能大概率要低于今年同期的水平。

因2024年以来产能大幅扩张，市场目前空栏率也相对较大，加上鸡苗供给较为充裕，因此一旦现货价格回暖，在现阶段淘鸡日龄已经降至历史低位的情况下，养殖端惜淘情绪将增加，加上集团以及规模化企业利用资本以及期货工具扩张的脚步并没有停止，因此市场一旦出现信心恢复，养殖端在没有疫情的情况下，供给端环比回暖速度将比较快，因此明年鸡蛋出现牛市的概率较小，现货价格应谨慎看涨。

图4：蛋鸡存栏数据

图5：鸡苗补栏月度数据

数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所

03

养殖利润依旧亏损，淘鸡数量环比增加

截止11月28日，饲料价格为2.67元/斤，较上周同期上涨0.03元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.4元/斤，较上周同期下跌0.2元/斤。蛋鸡养殖利润为-0.41元/斤，较上周同期下跌0.2元/斤。11月以来饲料原料玉米及豆粕现货价格都呈现上涨趋势，特别是玉米现货价格上涨幅度较大，因此蛋鸡饲料价格以及饲料成本呈现小幅增加趋势。因养殖成本变化幅度相对较小，因此养殖利润基本跟随鸡蛋价格波动，11月养殖利润仍处在较大亏损阶段。

卓创数据显示截止11月28日当周，淘汰鸡当周出栏量2197万只，环比上涨8.7%，同比上涨8.2%；钢联数据显示当周平均淘汰日龄489天，较前一周减少2天。11月以来现货价格整体维持底部震荡，市场对远月的信心有所回暖，但近月主产区养殖利润仍在亏损阶段，养殖端仍维持较高水平的淘鸡量，因此11月以来淘鸡日龄以及淘鸡价格仍持续下滑状态。

从近期主产区现货价格的角度来看的，养殖利润仍在较大亏损阶段，市场情绪较为悲观，但淘鸡日龄已经淘至产蛋高峰末期，主动继续淘鸡意愿并不强，因此现阶段中小企业及散户对补栏以及淘鸡多较为谨慎。但若从目前鸡蛋远月期货价格，以及在饲料原料价格不出现大涨的角度来看，明年二季度之后养殖端是有相对不错的养殖利润，因此目前养殖端对近期补栏以及淘鸡是有些分歧的，一些规模化或者集团企业，对数据信息以及期货认知相关较广，借助期货工具对未来养殖相对比较有信心，一些对期货认知相对较少的，对当前及未来行情相对较为悲观，或者较为茫然，但基于目前淘鸡日龄较低以及空栏率较高，一旦现货价格回暖，养殖端整体惜淘情绪或将增加，去产能积极性或将下降。

图6：蛋鸡饲料价格（元/斤）

图7：当期养殖利润

图8：淘汰鸡周度出栏量（万羽）

图9：淘汰鸡出栏日龄

数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所

04

期现分析

即使今日主力2601合约盘面大跌，但仍呈现较高的升水状态。一方面是经过11月较快的淘鸡节奏以及12月与1月的新增产能环比继续下滑，供应过剩的压力得到一定的缓解，其次1月无论是替代需求或是深加工需求均有所回暖，供需宽松程度将较12月有所缓解，因此主力合约有相对较大的升水空间。

至于2602合约，虽然是春节后合约，但基于10月补栏环比大幅下滑，新增产能环比下降，供给端产能压力得到较大缓解，因此盘面并未像往年同期呈现贴水，从期现基差来看，盘面对利多预期基本兑现，若12月现货未反弹至预期高度，预期基差将缩窄。

图10：近月及主力合约基差

数据来源：文华财经 紫金天风期货研究所