期权策略周报

来源：上交所期权之家

SSE OPTION REPORT

我们对期现结合的六个策略（备兑、保险、领口、95/05配置、卖认沽、牛市认购价差）及沪深300ETF现货，在上周（2025.11.24-2025.11.28）的表现进行了回测。上周沪深300ETF上涨，备兑策略和牛市认购价差策略表现较好。具体结果如下：

年初至今，现货逐步企稳，牛市认购价差策略表现较好。六个策略的具体表现如下：

注释：

备兑、保险、领口策略建仓及调仓方法：组合基日为2024年12月31日，以收盘价买入1万份300ETF现货，备兑策略以收盘价备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约，保险策略以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约，领口策略以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约并备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价建仓相应的下月合约。当保险策略和领口策略所持期权收益率超过50%时，期权进行止盈平仓。

95/05策略建仓及调仓方法：组合基日为2024年12月31日，以95%的资产投资国债ETF（511010）、5%的资产买入最远月实值5%的认购合约。在每季度末的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓最远月合约。

卖认沽策略建仓及调仓方法：组合初始持有现金40万元，约为10张300ETF认沽合约的名义价值。于2024年12月31日收盘，卖出10张当月虚值2.5%（约为虚一档）的300ETF认沽合约，剩余的资金扣除认沽期权保证金加上收到的权利金，买入国债ETF（511010）。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，向下月展仓。

牛市价差策略建仓及调仓方法：组合基日为2024年12月31日，以95%的资产投资国债ETF（511010）、5%的资产买入牛市价差组合（买入下月平值认购合约+卖出下月虚值5%的认购合约）。在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓下月合约。

夏普比率=（年化收益率-无风险收益率）/年化波动。