亚商投顾沈杨：紧盯“低空经济”与“汽车智能化”

国家统计局发布的这组数据非常亮眼，尤其是集成电路制造（+89.2%）和电子专用材料（+86.0%）的利润暴增，这为半导体投资提供了非常清晰的结构性机会信号。

1.核心逻辑：行业拐点已过，进入“量价齐升”的兑现期

数据表明，半导体行业已经从单纯的“去库存”阶段，正式迈入“利润释放”阶段。利润增速（近90%）远超营收增速（通常情况），说明产能利用率在提升，且部分环节可能出现了涨价或产品结构的高端化。

投资指引：坚定看多半导体中游制造和上游材料环节，尤其是业绩兑现能力强的龙头股。

2.细分赛道投资机会

A.“制造+材料”是当前最强主线（利润增速最高）

数据支撑：集成电路制造（+89.2%）、电子专用材料（+86.0%）。

投资逻辑：

晶圆代工：利润的大幅反弹意味着晶圆厂的稼动率（产能利用率）正在快速回升。重点关注国产晶圆代工龙头（如中芯、华虹系）及其产业链。

上游材料：材料利润的同步暴增，说明晶圆厂在加速备货生产。这利好光刻胶、电子特气、抛光垫、硅片等半导体材料厂商，特别是国产替代率正在提升的细分龙头。

B. 下游需求驱动：紧盯“低空经济”与“汽车智能化”

数据支撑：智能无人飞行器（+116.1%）、智能车载设备（+114.9%）。

投资逻辑：半导体的需求不是凭空产生的，而是由下游驱动的。

低空经济（无人机）：这是一个新兴的爆发性增长点。重点关注为无人机提供主控芯片（SoC）、MCU（微控制单元）、传感器（MEMS）、以及无线通信芯片的设计公司。

汽车智能化：“智能车载设备”的高增长指向了智能座舱和自动驾驶。重点关注车载算力芯片、车载存储、以及高精度传感器（激光雷达/摄像头CIS）相关的芯片设计企业。

3. 总结与策略建议

这组数据告诉投资者，半导体板块的逻辑正在发生变化：

从“炒预期”转向“看业绩”：以前大家炒作的是“未来会复苏”，现在数据证实“利润已经在大增”。因此，选股时要优先选择季报业绩高增长、PEG合理的标的。

国产替代进入深水区：利润向制造端和材料端集中，说明国产供应链在生产环节的盈利能力在增强。

关注“增量市场”：尽量配置下游对应无人机、智能汽车的芯片公司，回避下游主要对应消费电子（如传统手机、PC）且缺乏创新亮点的低端芯片公司。

图片来源：东海证券

半导体的三大机会及核心逻辑：

1 AI芯片产业链——最强的“Alpha”机会

核心逻辑：AI算力的“直接赋能者”。

AI服务器的核心是GPU，而GPU的制造、封装和应用，催生了对一系列高端半导体技术和材料的刚性需求。这是半导体板块中，与AI主线关联最紧密、增长确定性最高的方向。

2 国产替代——最硬的“政策底”与“自主可控”逻辑

核心逻辑：科技“卡脖子”下的国家意志。

在外部环境压力下，实现半导体全产业链的“自主可控”，已经从一个商业选择，上升为国家战略。从设备、材料到EDA、芯片制造，所有环节的国产龙头，都将获得政策、资金和市场的持续支持。

3 周期复苏——最具“赔率”的困境反转机会

核心逻辑：消费电子需求触底，行业库存出清。半导体是一个强周期性行业。在经历了长达两年的下行周期后，以智能手机、PC为代表的消费电子市场，其需求和库存水平已接近底部。一旦需求温和复苏，相关芯片设计公司的盈利能力将迎来巨大的“弹性修复”。

半导体板块 Q3 业绩：AI 驱动需求增长，行业延续上行趋势

申万半导体板块2025年前三季度实现营收 4,993.67 亿元，同比增长 13.95%，实现归母净利润444.56亿元，同比增长 48.21%。对应板块 25Q3 营收为 1,781.72 亿元，同比增长11.16%，板块 25Q3 归母净利润为 199.72 亿元，同比增长73.56%。

1、半导体板块 2021Q3-2025Q3营收以及利润情况

2、半导体及其细分子板块 25Q3 经营业绩与盈利能力情况（%）

3、海内外AI芯片市场规模

近年来，受美国高性能AI芯片出口管制与国内政策推动等因素影响，海外厂商在中国市场的份额呈现明显下降趋势。国产 AI 芯片公司迎来黄金发展期。若按技术路径划分，国内AI 芯片企业可分为两类：（1）设计、研发及销售 GPU 的企业，如海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等；（2）采用其他技术路线（例如 ASIC）的AI 芯片公司，包括国内上市公司寒武纪、国内未上市公司华为海思、昆仑芯、平头哥、燧原科技等。

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