【百强透视】中期业绩“增收不增利”！中国旺旺怎么了？

11月24日，在港股整体反弹的市况下，中国旺旺（00151.HK）股价却逆势承压、表现疲弱，截至收盘该股下跌2.38%，报4.92港元/股。

今日（25日）港股继续普涨，而中国旺旺股价更加低迷，截至发稿跌幅为3.25%，报4.77港元/股。

连续两日的低迷表现，与其中期业绩直接相关。

11月24日午间，中国旺旺发布截至2025年9月30日止六个月中期业绩报告。期内，公司呈现"增收不增利"的态势，这一成绩直接引发市场对其盈利增长韧性的担忧。

营收复苏，但盈利承压

财报显示，2025上半财年，中国旺旺实现收入111.08亿元（单位人民币，下同），同比增长2.1%。

这一增长，得益于中国旺旺多品牌协同发力，与全渠道布局的持续深化。

作为深耕食品饮料赛道的龙头企业，中国旺旺核心业务覆盖四大板块——乳品及饮料类、休闲食品类、米果类及酒类等其他产品，各板块表现呈现"分化增长"特征。

分品类看，报告期内，中国旺旺核心品类——乳品及饮料类期内收入59.41亿元，占总营收比重达53.5%，虽同比微降1.1%，但仍稳坐半壁江山；不过该板块的毛利率从上年同期的50.3%下滑至47.8%。

再来看中国旺旺的第二大业务——休闲食品类成为本次业绩的增长引擎，实现收入29.40亿元，同比增长7.7%，占比26.5%；毛利率同比提升1个百分点至45.3%。

米果类方面，期内实现收益21.30亿元，同比增长3.5%，占比19.2%；毛利率同步改善1.3个百分点至43.1%，业务韧性持续显现。

分渠道看，2025上半财年中国旺旺在内容电商、社交电商、OEM渠道等新兴渠道收益保持了双位数增长，占集团总收益比已逾10%，成为公司增长的重要动力之一。

与此同时，面对新零食系统的崛起，公司积极主动推出零食量贩渠道定制新品，大受消费者欢迎，期内零食量贩渠道实现高速增长，占集团收益比已达约15%,成功抓住渠道变革红利。

此外，海外市场也在稳步发力，2025上半财年整体实现低个位数增长，收益占集团总收益比为高个位数。其中日本、印非等区域增长势头良好。

值得注意的是，中国旺旺尽管营收实现复苏，盈利端却表现不尽人意。报告期内，公司归母净利润17.17亿元，同比下滑7.8%；整体毛利率46.2%，较上年同期下滑1.1个百分点。

对于盈利承压的原因，中国旺旺解释主要来自两方面：一方面，进口全脂奶粉、棕榈油等核心原材料单位耗用成本上涨，虽白砂糖、明胶、原纸等材料成本有所下降，但未能抵消前者带来的压力；另一方面，自2024财年下半年起，公司推进组织架构优化，按产品类别分设事业部，同步加大新渠道、新产品的促销推广投入，导致费用支出增加，进一步挤压了利润空间。

总结而言，中国旺旺在2025财年上半年面临成本上升和利润承压的挑战，但休闲食品类增长及渠道多元化策略为其注入活力。后续，公司能否通过产品结构升级、成本管控优化及渠道效率提升实现"增收又增利"，成为市场关注的核心。

能否入选"港股100强"

另值得一提的是，第十二届"港股100强"评选已正式启动，将于12月8日在香港会展中心举行。该评选自创立以来，始终紧密贴合产业变革的脉搏，榜单结构不断优化升级，细分板块持续增设完善，核心目标愈发全面，为投资者精准挖掘各赛道优质投资标的提供专业、权威的指引。

据悉，本届评选在保留传统榜单基础上，还拟增设"年度消费领军企业""年度最具投资价值"等多个细分榜单，为优质企业提供了更适配的展示窗口。

作为深耕食品饮料赛道的企业，中国旺旺能否凭借在休闲食品行业地位及经营韧性跻身本届榜单，引发市场广泛期待。

作者|瓶子

编辑|Danna