布鲁可：潮玩新贵的价值重估，IP生态布局静待花开

在今年港股市场的新股中，号称"中国版乐高"的布鲁可（00325.HK）股价经历过一波凌厉的上涨，若以发行价计算，公司上半年区间最大涨幅超200%，6月份以来，公司股价虽有所回调，但仍稳固站在发行价上方。

有分析认为，近期的调整更多是受整体市场环境影响，而非公司基本面的恶化，这反而为长期投资者提供了难得的布局时机。

作为继泡泡玛特（09992.HK）之后又一登陆资本市场的潮玩企业，布鲁可凭借其独特的IP运营策略和精准的市场定位，正悄然构筑属于自己的护城河。

业绩不俗，出海成为新的增长点

从基本面来看，布鲁可的业绩表现也算可圈可点。公司2025年上半年营收达到13.38亿元（人民币，下同），同比增长27.9%；毛利为6.47亿元，同比增长16.9%。这一增速在当前的消费环境中显得尤为可贵。

此外，上半年公司归母净利润达2.97亿元，相比去年同期亏损2.58亿元，成功扭亏为盈。要知道，2021年至2024年公司连续四年录得亏损，而上半年的成绩单预示着公司或迎来业绩向上的拐点。

值得注意的是，2025年上半年布鲁可在海外市场表现亮眼。财报显示，当期财报海外营收达到1.11亿元，相比去年同期大幅增长898.6%。公司海外收入主要来自北美和亚洲（不包含中国市场）。

国内许多IP公司出海往往选择华人聚集、地理接近的东南亚，这里年轻群体占比较高，深受日本动漫产业影响，潮玩市场景气度颇高。泡泡玛特、名创优品都将自己的出海首站放在东南亚，布鲁可也走了相似的发展路径。

业内人士称，2025年是布鲁可海外业务爆发的一年，后续该板块有望持续超预期，从而打造新的增长曲线。

IP生态布局趋于完善，机构看好长期价值

布鲁可最引人注目的优势在于其完善的IP生态布局。公司目前坐拥奥特曼、变形金刚、宝可梦等全球知名IP，其中，奥特曼系列贡献了公司主要营收。

上半年布鲁可还签约了13个新IP，进一步拓展IP组合矩阵，对于这家年轻公司来说，无论是中国市场，还是全球化运作，IP都是决定能否将故事持续讲下去的关键。

截至2025年6月末，布鲁可已经将其中多个IP成功商业化，其中包括小黄人、酷洛米、名侦探柯南等鼎鼎大名的IP。在谷子经济周边产品的开拓上，布鲁可也展现出敏锐的市场嗅觉，不断提升产品的多样性。这种全方位的IP变现能力，是市场对其寄予厚望的重要原因。

"布鲁可的特别之处在于，它不仅仅是在卖产品，而是试图构建一个完整的IP生态系统。"一位潮玩行业资深观察者指出，"这种模式一旦跑通，其商业价值将超出预期。"

多家机构在最新研报中表达了对布鲁可的看好。浦银国际在10月中旬的研报中指出，布鲁可在拼搭角色类玩具这一细分赛道独特的产品定位以及其在IP矩阵、产品开发及渠道建设等方面所具备的竞争优势，这些竞争优势有望在中长期维度为公司打开增长的空间。在股价大幅回调之后，公司目前的估值仅为21.6x 2026 P/E。随着公司成人消费者占比不断提升、海外收入贡献加大以及业绩确定性的改善，该行认为布鲁可的估值水平有望获得提升。

第十二届港股100强启动，潮玩板块脱颖而出？

近年来，潮玩市场风生水起，相关潮玩企业积极出海，不少机构研判，当前整个IP产业链或迎来投资的关键拐点。

恰逢这一产业风口节点，2025香港财富管理高峰论坛暨第十二届港股100强颁奖盛典将于2025年12月8日重磅启幕。市场目光聚焦核心悬念：面对风口上的潮玩赛道，第十二届"港股 100 强"评选将以何种标准挖掘兼具技术壁垒与成长潜力的企业？哪些港股潮玩标的能凭借硬实力脱颖而出，创造长期投资价值？这一关乎产业风向与资本布局的答案，值得资本市场持续高度关注。

作者|飞鱼

编辑|Danna