中国银河证券：钢铁行业盈利修复 关注供给侧变革

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，近日钢企陆续发布2025前三季度业绩报告，龙头钢企归母净利润高增，部分钢企利润同比扭亏为盈，钢铁行业整体盈利能力修复。在供给侧反内卷持续推进的背景下，钢铁行业产能持续向优质龙头集中;从需求侧看，行业有望受益于制造业升级和AI转型。中长期来看，该行认为普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改善。建议关注：受益于行业供需格局改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。

中国银河证券主要观点如下：

2025前三季度利润修复，行业效益显著改善

2025年前三季度，从业绩来看，中钢协重点统计钢铁企业累计营业收入为4.56万亿元，同比下降2.36%;营业成本为4.26万亿元，同比下降3.88%，收入降幅小于成本降幅1.52个百分点;利润总额960亿元，同比增长1.9倍，行业效益相比去年同期明显改善;销售利润率为2.1%，同比上升1.39个百分点。从供需结构来看，据国家统计局数据，前三季度，全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年仍将保持同比下降，实现粗钢产量调控目标;生产生铁6.46亿吨，同比下降1.1%;生产钢材11.04亿吨，同比增长5.4%。前三季度，国内折合粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%。行业盈利显著改善，根据SW钢铁指数成分股计算，2025Q3钢铁板块实现营收4801.23亿元，同比增加0.07%;实现利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比扭亏为盈。从盈利水平来看，二级子行业中SW普钢利润总额占比最高，约为58.38%。

供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级

年初以来，供给端反内卷政策加码。稳增长工作方案发布，实施产量精准调控。2025年9月，工业和信息化部会同五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，提出2025—2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右。钢铁品种持续优化，高端产品研发不断加速。从大类看，制造业用钢占比从2020年的42%上升到2024年的50%，预计2025年将突破50%;建筑业用钢占比从2020年的58%降至2024年的50%，仍在继续下降。同时，高端产品的研发与制造不断加速，代表性品种硅钢2024年产量约1800万吨，比2020年增长48%，其中取向硅钢占比从14%提升至18%，高磁感取向硅钢占取向硅钢产量的比重从59%提升至68%，高牌号无取向硅钢占无取向硅钢产量的比重从21%提升至31%。

25Q3钢铁持仓市值同比上升，龙头关注度提升

截至2025年9月30日，基金公司对钢铁行业持仓标的数量41支，持仓金额219.91亿元，同比上升22.44%;钢铁行业持仓占基金总持仓比为0.50%，基金持仓钢铁占钢铁行业流通A股比例为2.42%。截至25H1，基金公司对钢铁行业持仓标的数量为44支，持仓金额344.02亿元，较一季度末环比上升75.90%;钢铁行业持仓占基金总持仓比为0.57%，基金持仓钢铁占钢铁行业流通A股比例为3.63%。随着供给侧改革持续推进，叠加制造业改造升级，以及相关公司业绩边际修复，基金公司持仓钢铁行业仍有较大上升空间。

风险提示：供给侧收缩不及预期的风险;下游地产基建等需求不及预期的风险;铁矿石、煤炭等原料价格不确定性的风险;国内外政策不确定性的风险等。