段永平147亿持仓大动作！AI四件套集结

在价值投资领域，段永平的每一次持仓变动都备受市场关注。作为巴菲特投资哲学的坚定践行者，他“少而精”的投资风格一直被奉为圭臬。最新披露的2025年三季度13F文件显示，其美股持仓主体H&H International Investment的组合市值达147亿美元，较二季度大增28%，持仓结构也出现了不少值得玩味的调整——新进光刻机巨头、增持伯克希尔、减持阿里与英伟达，还凑齐了“AI四件套”。这些变动背后，既延续了他坚守企业文化与商业模式的核心逻辑，也透露出这位投资大佬对新趋势的谨慎拥抱，更藏着普通人可借鉴的投资智慧。

组合市值创新高，持仓结构现新变

三季度，段永平的美股组合交出了亮眼成绩单：持仓市值从6月底的115亿美元跃升至147亿美元，增幅达28%，较去年底的145亿美元也略有提升。这一增长既源于核心持仓股价的上涨，也得益于仓位调整带来的贡献。

从持仓数量来看，自今年一季度将持股个数从8家增至11家后，其组合一直保持在10家以上的规模。二季度仅清仓了仓位最小的莫德纳，整体结构相对稳定；三季度则迎来关键调整：新进光刻机龙头阿斯麦，大幅增持伯克希尔，同时对阿里巴巴和英伟达进行了超25%的减持。

值得注意的是，此次调整后，组合中集齐了阿斯麦、英伟达、微软和台积电构成的“AI四件套”，覆盖了AI生态链的基础设备、设计、制造、应用全环节。尽管这四只股票合计市值超4亿美元，在147亿的组合中占比不算高，但足以体现段永平对AI赛道的态度——既不盲目跟风，也不愿完全错过。

苹果仍是压舱石，坦言“不便宜但值得持有”

在段永平的组合中，苹果的“压舱石”地位从未动摇。截至三季度末，他持有苹果3483万股，股数虽小幅减少，但得益于股价上涨，市值飙升至89亿美元，占组合比例高达60%，仍是第一大重仓股。

有趣的是，同季度巴菲特旗下伯克希尔却减持了15%的苹果股份，两位价值投资大师的操作出现分歧。对此，段永平在访谈中给出了自己的逻辑：选择公司的核心是企业文化和商业模式两个过滤器，而苹果恰好完全契合。他曾一度将苹果仓位提升至八九成，足以见得对这家公司的认可。

当被问及苹果股价（当时约250美元）是否合理时，段永平坦诚表示“不便宜了”，但他同时强调，是否持有关键看个人的机会成本。“如果钱存在银行只能拿一个多点的利息，不如买苹果。虽然我不知道苹果未来会不会发展，但它用户基础雄厚，AI最终落地大概率离不开手机，未来翻一倍、两倍都有可能。”这番话既体现了他对苹果长期价值的信心，也展现了价值投资中“比较优势”的思维。

增持伯克希尔、新进阿斯麦，布局长期与趋势

三季度的两大关键操作——增持伯克希尔与新进阿斯麦，彰显了段永平“立足长期、拥抱趋势”的投资思路。

对于伯克希尔，尽管巴菲特已临近退休，且三季度未进行回购，但段永平依然大手笔加仓，使其持仓市值达26亿美元，占比近18%。他的逻辑很明确：伯克希尔的企业文化不会改变，不会成为投机性公司，持有它大概率比买普通共同基金更划算。他曾与巴菲特交流，后者坦言未来跑赢标普500指数难度很大，但仍有小幅超越的可能，而这种“愿意为之努力”的态度正是段永平看重的。在他看来，伯克希尔和标普500指数都是“不懂投资时的优质选择”，这也从侧面反映了他对当前市场机会的审慎态度。

新进阿斯麦则是段永平布局AI产业链的重要一步。作为光刻机领域的绝对龙头，阿斯麦是芯片制造的核心设备供应商，也是AI产业发展不可或缺的一环。加上此前已持有的英伟达、微软和台积电，“AI四件套”正式成型。不过段永平并未掩饰对AI的认知局限：“我对AI还是没有看太懂”，这也解释了为何相关仓位占比不高。但他同时认为，AI是不可逆转的趋势，“至少要掺和一下，不要错过了”，这种“看不懂但少量布局”的方式，既符合他“不懂不投”的原则，也为组合增加了趋势性机会。

对拼多多、谷歌的取舍：看懂与试探并行

除了核心持仓，段永平对拼多多和谷歌的操作也充满“价值投资的试探性”。

拼多多一直是其组合中特殊的存在。作为拼多多的天使投资人，段永平坦言自己“当初稀里糊涂投的”，此前多次进行波段操作。今年以来，拼多多稳居第三大重仓股，三季度更是开启实质性增持。他表示如今对拼多多“懂了一点”，认为这家公司未来5-10年大概率能活得不错，但也强调这仍属于“风险投资”，因为行业变化大，不确定性依然存在，所以并未重仓，也不推荐他人购买。这种“认可但留有余地”的态度，正是价值投资中“不把鸡蛋放一个篮子”的灵活运用。

对于谷歌，段永平的态度同样谨慎。他承认一直很喜欢谷歌，但过去“搞不懂”，如今逐渐理解后又产生新的担忧：AI会不会取代大量搜索业务？不过他依然看好公司的基本面，前段时间还进行了增持。这种“在看懂与担忧中寻找平衡”的操作，体现了价值投资并非一成不变，而是需要持续跟踪公司变化。

投资金句背后，是通透的价值逻辑

段永平在最新访谈中分享的诸多金句，看似朴实无华，却道透了价值投资的核心逻辑。

“做对的事情和把事情做对”，这是他从德鲁克著作中获得的启发，也是其投资生涯的指南针。在他看来，投资首先要选对公司（做对的事情），再长期持有（把事情做对），五秒钟想清楚这件事，能少走很多弯路。

“安全边际指的是你对公司有多懂”，打破了很多人对安全边际的刻板认知——不是单纯的低估值，而是对企业基本面的深刻理解。他还强调，“到处问人家的人肯定是不懂的”，提醒投资者独立思考的重要性。

“投资是要卖的，长期持有是意向不是绑定”，这句话纠正了对价值投资的误解。在他看来，是否卖出关键看机会成本，如果有更好的选择，或者公司基本面发生变化，就应该调整仓位。

而“炒股很难赚钱，80%的散户在牛熊市都亏钱”，则是对普通投资者的警示：除非知道自己在做什么，否则不要轻易入市。不懂投资的人，与其盲目跟风，不如买标普500指数或伯克希尔。

结语

段永平2025年三季度的持仓调整，既延续了他坚守优质企业、看重企业文化与商业模式的核心逻辑，也展现了对新趋势的开放态度。147亿的组合中，60%仓位压注苹果体现了“集中投资”的信仰，“AI四件套”的集结展现了“不错过趋势”的灵活，增持伯克希尔则彰显了“立足长期”的稳健。

他的投资哲学并不复杂：不懂不投、注重机会成本、坚守安全边际。这些原则看似简单，却需要长期的认知积累和定力才能践行。对于普通投资者而言，与其纠结于模仿他的具体操作，不如学习这种通透、理性的投资思维——在纷繁复杂的市场中，找到自己能看懂的公司，耐心持有，方能行稳致远。