中欧科技战队 | 代云锋：投资科技股，这5条准则很重要

2025年，全球算力基建投入持续攀升，大模型竞争进入白热化阶段。站在新一轮技术革命前，如何深度理解科技产业的机遇？

今天，我们邀请到中欧科技战队成员、中欧科技成长基金经理代云锋，系统梳理AI技术的演进趋势与投资节奏，从基础设施、智能硬件到软件应用，解读每一个环节上的产业机会与布局时点。

新一轮科技浪潮：迭代更快，全球化更深

自2022年底ChatGPT问世，全球正式拥抱以AI为核心的新一轮科技产业革命。这一轮科技创新周期迭代更快、全球化程度更深、产业辐射更广，其影响力被认为可与工业革命和互联网革命比肩。

01、产业辐射范围更广

移动互联网主要重塑了消费与娱乐领域，对工业领域的渗透相对有限；而AI不仅会持续影响C端，更将在工业领域带来更深层次的变革与赋能：技术载体更加多元，商业模式更为丰富，产业前景更为广阔。

02、自主可控机遇凸显

在大国竞争背景下，自主可控已成全球共识，AI技术被视为关乎国家竞争优势的关键因素。作为世界第一制造业大国，我国基础设施完善，特别是在中美贸易摩擦以来，国内在“核高基”等关键领域加速攻关，产业发展由被动应对转向主动布局。

正如我们在移动互联网浪潮中分享了巨大的产业红利，本轮AI浪潮中，我国有望获得更大收益：

● 一方面，当前产业链基础更扎实，可参与的高附加值环节更多；

● 另一方面，AI对工业的潜在影响更深，我国在汽车、通信、电子、机械等高端制造领域，能承载的技术裂变机会更多，国产替代空间更大。智能驾驶、人形机器人、AR/AI眼镜、国产芯片及AI应用等中国产业链均大有可为。

03、科技股投资的“黄金十年”

从投资视角看，我们认为2023-2033年有望成为科技股投资的“黄金十年”。从投资时序看，AI产业依旧遵循“基础设施先行，智能硬件接力，软件和应用爆发”的周期规律。

核心投资方向：智能硬件、半导体与AI应用

基础设施：景气周期有望超预期

2023年至今，以AI服务器为代表的基础设施建设如火如荼，带动了光模块、PCB、算力芯片等板块的突出表现。未来两年，全球大型云服务商（CSP）的资本开支预计保持较快增长，国内互联网公司的投入也将加大，AI基础设施领域受需求拉动，景气周期有望超出市场预期。

智能硬件：新终端崛起与老终端焕新

自2026年开始，部分智能硬件或将进入渗透率加速期，是未来3～5年的投资重点。其机遇主要来自两方面：

01、新型AI终端

围绕智能车、AR眼镜、人形机器人三大载体，它们的共性是远期天花板巨大，且中国产业链具备比较优势。

● 智能车

全球出货量远期预计达5000-6000万台规模，对应10万亿级以上市场。中国有望诞生具备全球竞争力的整车厂、零部件供应商及智能出行服务商。在这一领域，甚至会出现具备云到端全栈能力、跨终端孵化能力、品牌塑造与运营能力兼具的AI时代新科技巨头。

预计产业拐点：2026-2027年

关注重点：整车

● AR眼镜

天然优势是更符合第一性原理。眼镜最靠近人体三大感官，能直接且自然地实现信息的输入与输出。同时，它带来了从触控式交互到融合语音、手势及眼球追踪的全新交互方式。因此，远期有望挑战智能手机的地位。

预计产业拐点：2027-2028年

关注重点：A链/Meta链，包括整机代工、核心零部件、SOC国产替代

● 人形机器人

有望成为人类历史上单一产业规模的天花板，未来机器人每增加1亿台，或对应5～10万亿行业规模增量。人形机器人行业具备高壁垒、强投入、重研发等特征，目前还处于行业早期，随着后续多模态交互能力与精细操控能力的突破，将进入渗透加速期。

预计产业拐点：2028-2029年

关注重点：T链供应商

02、老终端的AI化

预计2026-2027年相关公司进入产品上行周期，可折叠手机、带血糖监测功能的手表、家庭桌面机器人、AI眼镜等创新产品将纷至沓来。大模型与智能手机的结合大概率将催生明确的换机潮，进而带动销量增长。从投资的角度看，该板块具备主流公司质地良好、布局长远、估值有性价比的特征，具备深入研究的价值。

半导体：新的增长周期来临，存储芯片量价齐升

与此同时，半导体作为科技产业的核心基石，与智能硬件的发展密切相关。当前，全球半导体产业进入了新的增长周期。算力芯片与存储芯片需求持续扩大，后者大概率正进入1～2年的涨价周期。

对于中国半导体产业，国产替代已进入攻坚阶段，若更先进制程实现突破，将大幅拉动整个国产产业链。

对不同环节的投资关注重点：

● 设备材料企业：产品研发进展与重点客户导入情况

● IC设计企业：细分场景的产品定制化落地与客户需求的匹配程度

● 晶圆厂：制程突破、产能爬坡与良率提升

AI应用：看好云、AI agent、智驾

我们看好公有云和混合云、AI agent、智驾应用等。随着海外部分行业商业闭环的形成，agent需求已进入爆发期。未来1～2年，随着基础大模型能力进步和大厂平台生态的形成，国内的推理侧应用有望复刻当下北美市场的盛况。

科技股投资，保持敬畏与坚守信仰同样重要

科技股通常具备高估值、高波动、高潜在风险收益比的“三高”特征。如何做好投资组合的构建与风险管理，有以下几点思考：

01、坚持正确的投资方法论

股价中长期表现取决于企业内在价值创造。组合构建的核心是挑选出一批价值创造能力强、安全边际高的企业，而非追逐市场热点。

02、紧密结合产业阶段

科技产业迭代快，投资范式因阶段而异。行业快速成长期，关键在于判断产业渗透率；行业平稳期，核心在于分析竞争格局与商业模式。需按组合目标做好股票梯度管理。

03、严控风险，减少犯错

通过制定并严格遵守投资纪律、做好情绪管理、在每次决策中预留安全边际，以降低错误出手的频次与亏损幅度。

04、保持理性，尊重常识

每一次买卖决策都应基于当期股价与未来企业价值的比较。若股价已显著偏离基本面，无论叙事多么宏大，都应保持审慎。

05、适度分散，着眼长期

有意识地控制单一行业和个股的仓位敞口，避免过度集中，以追求组合长期稳健与可持续的收益。

对投资者而言，保持对科技产业的信仰与对科技股投资的敬畏之心同等重要。信仰源于对“科技是第一生产力”的认同，以及对AI作为不可逆产业趋势的坚信。敬畏则源于对自身认知局限的清醒，以及对技术快速迭代、节奏难测的尊重。

风险提示

基金有风险，投资须谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。