西门子完成医疗业务剥离，近300亿美元巨头独立运营

11月12日，西门子集团正式宣布，计划通过直接分拆的方式，剥离其持有的西门子医疗（Siemens Healthineers）剩余股份（目前持股比例约为67%）。

其首选方案是通过直接分拆，向西门子股份公司（Siemens AG）股东转让30%的Siemens Healthineers股份，此举将使西门子集团股东直接受益。

早在2024年底，西门子集团已启动对医疗业务未来方向的探讨。2025年10月的报道中提及“正在考虑分拆”。

从市场反应来看，投资者对此给予积极评价。截至当日收盘，西门子医疗股价上涨超过1.4%，西门子集团股价上涨1.8%。

对于西门子集团而言，通过放弃在Siemens Healthineers的控股地位，将推动数字业务、互联且软件定义的硬件以及工业人工智能实现加速盈利增长。

而对于西门子医疗来说，分拆后将获得更高的自由流通量（Free Float，即公众持股占比，影响股票流动性），提升其在资本市场的吸引力。

西门子集团此次剥离西门子医疗剩余股份的分拆行动，或更多是基于资本运作的逻辑考量。例如，分拆后需进行再融资或重新定价，有望优化西门子医疗的债务结构，降低对母公司依赖。而对标GE医疗在分拆后的第二年，集团便已彻底退出。

其计划在后续更新此次交易的具体结构和时间安排，该交易仍需获得最终监管审批。预计将在2026年第二季度公布最新进展。

01、分拆方案与决策逻辑

就在前一天的11月11日，西门子集团向媒体透露，其探索减持Healthineers股份的三种核心方式包括：实物股息分配、控股公司分拆、逐步出售股份，每种方式对其各有其利弊。

实物股息分配

操作：直接向西门子股东发放Healthineers股票，作为现金股息的替代形式。

关键影响：若分配三分之二股份，需缴纳70亿欧元的德国税费，且无法为西门子集团带来现金流入。

控股公司分拆

操作：先将Healthineers股份转移至一个独立的控股实体，再将该控股公司的股权分拆给西门子股东。

关键影响：不产生现金收益，最终会导致Healthineers形成二次上市的格局。

逐步出售股份

操作：在资本市场分批、缓慢抛售所持Healthineers股份，以避免集中交易对市场的冲击。

关键影响：能为西门子集团带来现金流入，但过程较为漫长，需平衡减持节奏与股价的稳定。

目前来看，西门子集团选择了第一种方式。西门子集团表示，此次剥离有望为股东释放长期价值。

而这或许也对西门子医疗有一定赋能。

此前，GE医疗（GE HealthCare）于2023年1月完成分拆，并在纳斯达克独立上市，自此GE集团（General Electric）便不再对其控股。根据分拆方案，GE集团通过向原有股东按比例派发股份的方式，剥离了其持有的约80.1%的GE医疗股份，仅保留了拆分后GE医疗普通股的19.9%。至2024年11月，GE集团已彻底完成剩余19.9%股权的退出。

西门子集团于2018年将其原有的医疗影像和诊断设备业务作为独立制造商上市，初始持股比例为85%。此后，该集团逐步减持股份，今年2月以约14.5亿欧元的价格出售了2%的股份。目前，集团大股东希望西门子集团进一步降低其在Healthineers的持股比例。

02、全球分拆浪潮与估值对标

2024年以来，全球医疗巨头已密集启动多起重大分拆和出售动作，反映出行业从“多元化扩张”向“专业化聚焦”的转型趋势。

4月，Stryker完成了将其美国脊柱植入物业务出售给Viscogliosi Brothers的交易。

5月，Medtronic宣布计划分拆其糖尿病业务。

7月，碧迪医疗达成一项价值175亿美元的交易，将其生物科学与诊断解决方案业务与Waters公司合并。而就在几年前，碧迪医疗曾分拆其糖尿病业务，该业务如今名为Embecta。

9月，Solventum以41亿美元的价格将其净化与过滤（P&F）业务出售给赛默飞世尔科技（Thermo Fisher Scientific）；Solventum本身于去年从3M分拆而来。

10月，强生（Johnson & Johnson）宣布计划分拆其DePuy Synthes骨科业务。

其他近期较为知名的案例还包括Zimmer Biomet出售其脊柱与牙科业务，以及Baxter出售其肾脏护理业务。

分拆趋势的底层逻辑在于行业的“专业化溢价”与“资本效率要求”。特别是医疗细分领域的技术壁垒正日益提升，这要求更加专注的资本投入、研发力度和运营体系支持。

西门子医疗是全球第四大医疗器械企业，其年营收超240亿美元，且已完成与Varian的合并整合，形成独立的医疗技术生态。

其2025财年（截至2025年9月30日）营收约272亿美元，可比营收增长5.9%，主要由影像（+8.5%）和Varian（+6.9%）板块驱动。

西门子医疗首席执行官Bernd Montag在领英（LinkedIn）上发文称，这一举措是公司自2018 年首次公开募股（IPO）以来，迈向完全独立运营的“自然下一步”。

Montag写道：“作为医疗技术领域的上市领军企业，Siemens Healthineers已大幅提升了自身对客户和患者的价值。我们不仅完成了与 Varian 的合并等变革性举措，还围绕‘我们率先在医疗健康领域取得突破性进展，惠及每一个人、每一个角落，且秉持可持续理念’的使命，打造了独特的企业文化和极高的员工敬业度。我们很高兴能进入‘提升’这一新的战略阶段 —— 为客户及其患者、员工和投资者展现更清晰的自身定位。”

从资本层面看，业务纯粹性通常提升医疗企业估值。根据行业数据，纯医疗技术企业平均市盈率（PE）约为25-36倍，而多元化集团旗下医疗业务的PE普遍在12-18倍区间，差距主要源于资本对业务透明度的偏好。西门子医疗的估值或有望进一步提升。