AI资本开支大幅削减，刘炽平不认为腾讯大模型落后于谁

11月13日，腾讯控股发布2025年第三季度财报，实现营收1928.7亿元，同比增长15.4%，经营利润725.7亿元，经营利润率稳居37.6%。净利润631.33亿元，同比增长19%。在中国头部互联网公司中，这是少有的三项指标同时实现两位数增长。

腾讯的主要业务分为三个模块：增值服务（即售卖数字化商品）、广告和金融科技及企业服务。其中有五个核心的营收贡献业务，增值服务中游戏占2/3，营收 “一骑绝尘”，国内外收入合计635.6亿元，同比增长22.7%，成为业绩超预期的主要动力。

在电话会议中，腾讯管理层多次提及 AI 的贡献。腾讯总裁刘炽平表示，本季度广告收入约一半增幅来自 AI 驱动的广告技术，如 AIM+，有效提升了广告 eCPM。同时，AI 也在游戏用户参与度和内部流程效率上带来明显改善。

尽管腾讯旗下元宝 AI 产品在大陆市场的投放素材量位列第一（营销推广投入达115亿元），在ios 端下载量仍落后于竞争对手，这显示短期内市场渗透仍有提升空间。

与阿里、字节等竞争对手大手笔扩张 AI 硬件投入不同，腾讯三季度资本开支仅为130亿元，占营收约6%，环比同比均大幅下降。此前市场的主流观点认为，腾讯二季度资本开支下滑的主要原因是H20禁售，三季度本以为能大展拳脚，没想到刚解封又封禁了。

管理层强调“现有 GPU 足够支撑当前业务”，显示在算力投入上采取保守策略。与之相反的是，三季度研发支出达到228亿元，连续两个季度超过200亿元，研发费率创三年新高，公司正在加快人才储备，优化混元大模型能力，同时通过微信、QQ、腾讯会议等生态应用推进 AI 产品落地。

相比之下，130亿元的算力投入对比同行而言简直是小打小闹。今年年初，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。据华尔街见闻报道，浙商证券指出，2024年字节跳动在AI上投入开支达到800亿元，2025年这一数字预计将翻倍至1600亿元，其中约900亿元将用于AI算力的采购，700亿元用于IDC基建以及网络设备如光模块、交换机。2025年初,字节跳动CEO梁汝波在内部会议上直言公司对AI的态度“不够雄心勃勃,也不够专注”。

高盛预估阿里未来三年资本开支为4600亿，腾讯三年预计3460亿，但截至目前2025年累计资本开支只有595亿，很难达到预期目标。

腾讯在 AI 领域已经初步受益于广告与游戏业务，但资本开支保守、算力投入有限，意味着其在大模型赛道上暂未形成激进竞争态势（Meta也在收缩算力投入）。