德业股份押注7GWh工商储：是破局转型还是踏入红海？

【摘要】从户储逆变器赛道的“黑马”，到押注6.51亿元募资进军工商储，德业股份的战略转向，藏着新能源行业“赛道切换”的生存逻辑。

2025年10月，公司宣布将原逆变器项目资金改投“年产7GWh工商储生产线”，总投资达11.12亿元——这不仅是一次业务调整，更是对户储增长见顶、工商储红利爆发的精准回应。

但高毛利背后，17.85亿元应收账款压顶、行业价格战升温、3年产能建设周期风险，以及七成海外收入的地缘不确定性，正成为这场转型路上的“四座大山”。

工商储究竟是破局密钥，还是又一场产能过剩的预演？

以下是正文：

01

从“红海挣扎”到“蓝海冒险”：德业为何押注工商储？

2023年之前，德业股份靠户储逆变器“吃遍红利”。当时欧洲能源危机已经爆发，家庭储能需求井喷，德业逆变器凭借高性价比抢占市场，海外收入占比一度冲至70%，净利润两年翻3倍，成为户储赛道的“黑马”。

但好景不长，2024年起，行业风向骤变：户储赛道逐渐拥挤，阳光电源、固德威等对手扎堆入场，价格战正式打响。受此影响，从2022年到2024年，德业股份逆变器的收入增速逐年放缓，从2022年的230.41%到2024年的49.58%，增长动能明显减弱。

与此同时，工商储赛道却迎来需求爆发。2025年一季度国内工商储项目备案量超16GWh，同比激增200%；欧洲二季度销量直接翻倍，美国、中东非地区则因电价高企、电网不稳定，企业对储能的需求逐渐“刚需化”。据行业预测，2028年国内工商储规模将达到20GWh，三年复合增长率高达108%，成为储能行业名符其实的“新引擎”。

需求激增，带来了一定时期内的利润差。数据显示，工商储业务的高毛利堪称“诱人”——2024年德业工商储逆变器毛利率达60.28%，电池包毛利率41.30%，远超传统逆变器。按照新项目规划，达产后每年能新增48.76亿元营收、7.34亿元净利润，为德业股份带来巨大的发展动力。

一边是增速放缓的“老本行”，一边是高毛利的“新蓝海”，德业的转型，更像是新能源行业“赛道切换”下的必然选择。

02

赛道隐忧：工商储是长久之计还是虚假繁荣？

尽管工商储赛道看似繁荣，德业目前的公司经营基本面有几个挑战：应收账款高企、巨头围战下的价格战、地缘政策变动与海外不确定性。

应收账款的“隐形炸弹”已悄然埋下。截至2025年三季度末，德业应收账款达到17.85亿元，较2024年初的5.61亿元陡增。这一数据背后，是主营业务“B端属性”的直接影响——大额订单模式下，回款周期普遍较长，再加上德业为抢占市场适度放宽信用政策，部分海外客户账期甚至达到3-6个月，资金占用问题愈发凸显。

若后续经济下行压力加大、客户违约风险上升，这些“账上利润”很可能沦为坏账，进一步加剧公司的资金压力。

工商储的火爆也引来了“巨头围战”，价格战随之而来。阳光电源、亿纬锂能、宁德时代等行业巨头纷纷加码工商储，前述国内储能系统项目报价也呈击穿0.3元/瓦时的价格趋势，逼近成本线。

德业虽凭借“电池包+逆变器”一体化方案暂时维持住高毛利，但也难抵行业“内卷”的压力。若价格战持续升级，“增收不增利”的困境或许会加速到来，曾经依靠高毛利支撑的业绩增长，很可能在激烈竞争中化为泡影。

地缘与政策的不确定性更是让海外业务“如履薄冰”。

腾讯微证券数据显示，德业股份海外收入占比约七成，海外市场占比较大，国际形势的变动对德业股份的发展影响较大。北美市场方面，2022年美国通过IRA法案，2025年美国大而美法案对IRA税收抵免政策进行调整，独立储能项目脱离光伏依赖享有税收抵免。美国的新能源政策转向变化频繁，或对德业等中国企业出口美国的产生一定影响。其他地区，中东的地缘冲突、南非的电力危机，也均存在显著的不可控因素。

海外市场的不确定性，如同悬在德业头顶的“达摩克利斯之剑”，时刻威胁着业绩的稳定性，也让工商储这条“蓝海”赛道，充满了未知的暗礁。

03

产能过剩迷思：高端稀缺，还是重蹈覆辙？

德业7GWh工商储生产线的投建，背后是对市场需求的乐观预期，但从行业全局来看，工商储产能正面临“高端稀缺与长期过剩”的矛盾，再加上漫长建设周期中的技术与需求错配风险，产能迷局之下，德业的押注能否如愿，仍是未知数。

短期来看，高端产能仍具稀缺性，这为德业的产能规划提供了一定合理性。2025年我国工商储新增规模预计接近10GWh，而头部企业凭借技术集成与服务体系构筑了较高壁垒。据统计，前三季度国内储能订单超237GWh，其中大部分由头部企业斩获，市场呈现“强者恒强”格局，低端产能难以撼动。德业规划的7GWh产线主打标准柜式一体化系统，适配主流市场需求，属高端产能范畴，短期内供需矛盾并不突出，若能顺利落地，有望在头部竞争中占据一席之地。

然而长期来看，结构性过剩风险不容忽视，行业很可能重蹈“产能过剩—价格战—利润崩塌”的覆辙。

若大量企业一窝蜂涌入中低端制造，忽视技术迭代与差异化竞争，工商储市场将很快从“蓝海”变为“红海”。当前价格信号已显端倪：2025年3月，国内储能系统中标均价跌至0.463元/瓦时，部分项目报价甚至击穿0.3元/瓦时，逼近成本线，这一趋势若持续，即便德业主攻高端市场，也可能被行业整体的价格下行压力波及，利润空间将被压缩。

更值得警惕的是，36个月的漫长建设周期中，技术迭代与需求错配的风险。德业7GWh工商储生产线计划建设期长达36个月，要到2028年10月才能投产，期间的不确定性丛生，可能会出现“未投产即落后”的情况。

从技术层面看，钠离子电池、液冷技术等路线若实现突破，德业能否在建设期内保持技术前瞻性，及时调整产能规划，仍是未知数；从需求层面看，2028年工商储需求是否还能保持高速增长？若届时市场需求不及预期，产能出现供过于求，建设中的产线将再次面临调整，拟投入的11.12亿元总投资（未使用的募资仅覆盖6.51亿元），很可能成为难以挽回的沉没成本。

多重风险叠加下，德业的产能规划，是一场充满未知的豪赌。

04

尾声：押注工商储，是机遇还是陷阱？

德业股份的工商储转型，是逆变器业务增长企稳放缓后的必然选择，也是对工商储赛道高增长潜力的乐观押注。但这条转型之路，一边是价格战的红海厮杀，一边是商业模式重构的不确定性；一边是产能过剩的隐忧，一边是政策变动的风险。

德业股份想要在这样的市场环境中突围，不仅需要快速提升技术实力，推出差异化的产品，还需要适应商业模式的变化，构建稳定的盈利渠道。这一切，都充满了变数。

德业虽有储能业务的基础与全球渠道的优势，但面对行业的复杂变局，能否在36个月的产能建设周期中规避风险、抓住机遇？当越来越多企业涌入工商储赛道，当产能过剩的阴影逐渐清晰，德业的7GWh项目，究竟能为公司带来业绩增长的新引擎，还是成为拖累盈利的沉重包袱？这场关于工商储的转型豪赌，德业股份真的能笑到最后么？