环宇证券｜双重利好！煤炭股业绩大增

近期受冬季用煤需求增加，供给侧改革等因素驱动，煤价上涨，而A股煤炭股指数(申万行业1级)也持续上行，9月30日至今涨幅已超15%。
双重利好：冷冬+供给侧改革
消息面上，据证券时报，拉尼娜现象带来的冷冬预期，让市场对今年冬季煤炭需求充满想象。随着北方供暖季开启，动力煤冬储阶段性补库展开。

进入11月后，冷空气活动逐步频繁，北方冬季取暖已经陆续开启，动力煤价格持续走高，突破800元/吨关口，创下年内新高。
除了冷冬带来的补库存预期之外，供给侧改革也是煤炭股盈利转好的重要原因之一
在煤炭整体供应增量受到约束的背景下，煤炭企业盈利情况明显好转。国海证券跟踪28家重点上市煤企的数据显示，企业在2025年第三季度（Q3）净利润环比上升21%，而刨除中国神华之后，环比增长近29%。这一数据对比Q2环比下降约15%来看，“反内卷”对于煤炭企业的盈利贡献突出。
恒源煤电、冀中能源、江钨装备、华阳股份、美锦能源、陕西煤业、云维股份、云煤能源、淮河能源、甘肃能化等个股第三季度净利润环比增长率在119%至60%之间不等。
值得注意的是，山西焦化、苏能股份、恒源煤电、冀中能源等多只今年第三季度净利润环比改善明显的个股年内至今涨幅不大，后市或具备上行潜力。
环比而言，动力煤、无烟煤公司业绩改善明显，但焦煤公司业绩仍在下行。四季度以来，冬储需求提前释放带动煤价表现超预期，后续随旺季深入，行业或仍将出现阶段性的供给紧张，第四季度煤价环比涨幅或超过15%。目前板块的政策、煤价以及业绩预期都在改善，板块第四季度行情具备持续性。
环宇证券认为，煤价不具备向下调整空间，伴随旺季需求释放，年底或冲高至900元/吨。应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，近期产地安全环保检查趋于严格，叠加前期内蒙古生产核查通报后减量逐步落地，煤炭供应有望进一步收缩。伴随气温下降，11月中旬北方将全面进入供暖季，工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升，届时叠加供给端的进一步收缩，煤价上涨有望加速。