八马茶业港股遇冷股价六连跌 中期净利降18%加盟扩张放缓

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

业绩下滑，股价“茶凉”，这是市场投资者对刚刚登陆港股的八马茶业（06980.HK）现状的评价。

2025年10月28日，八马茶业完成了长达13年的IPO上市夙愿，终于登上了港交所，成为“高端中国茶第一股”。

不过，在港股市场，作为新股，八马茶业受到的不是资金热捧，而是冷遇。公司股价上演了六连跌。11月7日，八马茶业收盘价58.50港元/股，较10月30日的巅峰115港元/股下跌了约49%。

八马茶业不受欢迎，与其H股全流通计划有一定关系。如果顺利实施该计划，公司潜在流通量将增加60%。此举，也被视作助力八马茶业原始股东退出。

八马茶业自身的经营压力也是一个重要因素。2025年中期，八马茶业营收及净利双降，其中，公司实现的净利润（指权益股东应占收益）为1.20亿元，同比下降约17.8%。

备受关注的是，八马茶业的广告费不菲。2022年至2025年上半年，三年半时间，公司花掉的广告费达8.75亿元。

广告费花了不少，业绩不增反降，还与加盟商数量增长乏力相关。2025年上半年，公司加盟商数量净减少24名。

13年IPO梦圆股价遇冷

IPO长跑13年，王文彬家族终于如愿以偿将八马茶业推进了资本市场。但现实，恐怕未达预期。

公开信息显示，八马茶业的历史可追溯至1997年，由福建安溪铁观音世家的王文彬、王文礼及王文超三兄弟所创立。公司旗下有核心品牌“八马茶业”及两个子品牌“信记号”“万山红”，覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等全品类茶叶及茶具、茶食、茶饮等非茶叶产品，形成了完整的茶饮产品矩阵。销售茶叶产品是公司的主要收入来源。

经过多年发展，八马茶业已经发展成为中国茶叶行业领先企业。

根据招股书，按2024年高端茶叶销售收入计，八马茶业位居全国第一。按截至2024年12月31日茶叶连锁专卖店数量统计，八马茶业在中国茶叶供应商中排名第一；按2024年销售收入计算，八马茶业在中国的乌龙茶和红茶市场也位居第一。截至2024年，八马茶业铁观音销售收入连续10余年位居全国第一；武夷岩茶销售收入连续5年位居全国第一、红茶销售收入连续4年位居全国第一。

尽管已经成长为中国茶业头部企业，但八马茶业的IPO之路走得很不顺。

公开信息显示，早在2012年，八马茶业就启动了IPO上市计划。当时，公司引入IDG、天图资本、同伟创业创投和天玑星投资等知名机构，谋求在深交所中小板上市。

深交所中小板挂牌没有进展，2015年至2018年，八马茶业采取权宜之计，在新三板挂牌。

2021年、2023年，八马茶业相继向深交所递交申请，拟于深交所创业板、主板挂牌上市，最终，均以撤回上市申请而告终。

受市场变化影响，在A股IPO上市屡屡碰壁后，2025年，内地企业赴港IPO上市火爆，八马茶业加入赴港上市大潮。

2025年1月，八马茶业正式向港交所提交上市申请，8月，公司更新财务数据重新递交招股书，于10月通过聆讯，终于在10月28日完成了长达13年的挂牌上市夙愿。其发行价50港元/股，募资4.5亿港元。

八马茶业是一家典型的家族企业，王文彬家族合计控制公司49.99%的股权。上市首日收盘，八马茶业市值达到79.35亿港元，据此计算，王氏家族持股财富约为39.60亿港元。

不过，八马茶业在港股上的表现不佳。上市次日，公司股价一度飙升至高点115港元/股，但收盘回落至96.15港元/股。紧接着是连续6个交易日下跌，其中，11月7日的跌幅达8.59%，6个交易日股价累计跌去了49.13%。

8.75亿广告费冲不动业绩

八马茶业股价遇冷，与市场因素相关，更与公司自身相关。

港股市场上，先期上市的天福、澜沧古茶的股价均已破发。市场对八马茶业预期并不高。

八马茶业的H股全流通计划，可能是股价快速下跌的催化剂。

10月30日，八马茶业发布公告称，董事会已审议及批准实施H股全流通计划，并向中国证监会提交备案申请。该计划涉及11名股东所持有的3193.31万股内资股转换为H股，占公司已发行股份总数约37.57%。若获批实施，八马茶业流通股将从当前的5298.69万股增至8492万股，潜在流通量增幅达60%。

毫无疑问，11名股东所持的内资股转换为H股，将有利于八马茶业原始股东退出，但也引发了市场对原始股东减持套现的担忧。

八马茶业的经营业绩也不理想。2022年至2024年，公司实现的营业收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，净利润分别为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元。2024年，营收、净利同比增速分别为0.99%、8.99%，明显乏力。

2025年上半年，八马茶业实现的营业收入为10.63亿元，同比下降4.20%；净利润为1.20亿元，同比下降17.81%。

从2024年全年的营收、净利增长乏力到2025年上半年的双降，八马茶业的基本面也难以支撑股价积极表现。

中国茶叶市场竞争激烈，尽管八马茶业列举了多个“第一”，但市场份额不高。

弗若斯特沙利文的数据显示，2024年，中国高端茶叶市场前五大参与者的总市场份额仅为5.6%，八马茶业虽然位列第一，市场份额也仅为1.7%。

即便是这样的市场份额，八马茶业花费的广告费不少。招股书显示，2022年至2024年及2025年上半年，公司广告及宣传开支分别为2.09亿元、2.52亿元、2.76亿元、1.38亿元，三年半合计达8.75亿元。

2025年上半年，公司广告及宣传开支占销售及营销开支的41.6%。2022年全年，这一占比为33.9%。

八马茶业依赖加盟模式。截至2025年10月12日，公司在中国合共拥有3716家线下门店，包括234家直营门店及3482家加盟店，加盟店占线下门店总数的93.70%。

2022年至2024年，八马茶业的加盟商数量（包括直接特许加盟商和区域复合特许加盟商）分别为1033名、1202名、1252名，2023年、2024年，公司加盟商数量净增加分别为169名、50名，2024年的加盟商净增加数明显低于2023年。2025年上半年，公司加盟商数量不增反减，期末为1228名，较2024年底净减少了24名。

与之对应的加盟门店，2022年末至2024年末，公司加盟门店数量分别为2579家、3054家、3255家，2024年的门店净增加201家，不及2023年净增加数的475家，加盟店扩张明显放缓。

上市，只是阶段性胜利。业绩下滑、股价大跌、加盟商减少，八马茶业面临的挑战不少。

视觉中国图