李录：投资和投机的区别

作者：蜗步千里

来源：蜗步千里（ID：SnailJourney）

李录被芒格称赞为中国的巴菲特，是离巴菲特和芒格最近的中国投资者，是芒格家族资产的管理人，在芒格在世时每周和芒格至少吃一次晚饭。其公开演讲很少，但他每次的演讲都被投资者反复研读。

李录在北大光华管理学院的演讲中，用最朴素的数学逻辑揭示了投资与投机的本质区别。

一、股市的两类人：投资和投机

股市从一开始基本上就有两类人，一类是投资的，另一类是投机的。投资者预测公司本身未来的表现，而投机者则是预测股市中其他参与者在短期内的行为。

这两类人有何区别？投资跟投机最大区别在哪里？这两种行为的结果有何区别？

蜗牛评论：这一区别看似简单，却是价值投资的根基。很多人自称价值投资者，但遇到股价波动就忘记了自己买的是公司股权，企图猜测股价短期内是涨还是跌，情绪也随着市场先生的情绪而起伏。要做到“关注公司经营和价值、忽视公司价格波动”是知易行难。

二、复利效应和零和游戏

对投资者而言，如果投资的公司是一个可以累进、持续增长的经济，它的利润和投资回报会持续增长。而对投机者而言，如果只是猜测他人在短期内的买卖行为，到最后只可能有一种结果：赢和输必须相等，也就是零和的结果：这个市场中所有的投资机者买卖股票所获得的利润加在一起，其净值一定是零。这就是投资和投机最大的区别。

当然我不否认其中有些人可能赢的概率高一些、时间长一些，而有些人可能一直在做韭菜、一直没翻身。但总的来说，只要给足够长的时间，全部投机者无论赚钱还是亏钱，加在一起的结果是零，因为这些投机的股市参与者短期内的行为不会对经济、对公司本身的利润增长产生任何影响。

蜗牛评论：这是最震撼的数学真相！投机者往往沉迷于个别成功案例，却忽视了整体必然亏损的规律。有句话叫“真理可能会迟到，但必然会来临”。

三、经济发动机与合法赌场

投资会让社会的所有要素进入一种正向循环，帮助社会进入到现代化，所谓现代化其实就是一种经济开始进入到复利增长的状态。

相对而言，股市投机的部分跟赌场非常接近。从社会福祉的角度讲，我们不希望这个赌场太大。如果没有赌性、投机的部分，市场也无法存在，但真正能让股市长期发展下去的参与者是投资者。我们可以把投机的部分当作必要之恶（necessary evil）看待，这一点是去不掉的，也是人性的一部分。但如果投机的成分太大，社会必然会受到伤害。我们刚刚从2008-2009年全球金融危机里走出来，对这种伤害还是记忆犹新的。所以当你明白了归零的道理，就可以把那些投机者当作市场先生。

蜗牛评论：投资创造社会价值，投机只是转移财富，称股市投机为合法赌场其实一点儿也不为过。不过，也正是这种人性中的投机促使了股市的存在，因此李录称之为“必要之恶”，这个称呼很有意思。

四、选择的背后是价值观

知道这个结果后，你是选择去做一个投资者，还是一个投机者？当然这是个人的选择，没有好恶，唯一不同的是他对社会的影响。有些投机者可能的确在股市中获了利，在一段时间内投机套利很成功，比你有钱、有地位，但是你骨子里明白，他的所有行为总和最终是归零的。如果你的价值观是希望对社会有所贡献，那你毫无必要对他表现出那么多尊重，哪怕他各方面看起来都比你强，这一个价值观的问题。但如果你不明白这个道理，或者不认同这样的价值观，就总会觉得自己错失了机会，其他人懂得比你多、做的比你对。

蜗牛评论：我们的选择反映了我们的价值观。但对很多新人，可能还到不了价值观的高度，第一步考虑的可能是赚不赚钱？格雷厄姆曾建议过，如果你想试试投机的运气，可以拿一小部分资金放入一个专门的账户。但总结历史上投资大师和投机大师的结局，更能告诉我们答案。

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