核电迎来“黄金十年”！最全产业链梳理出炉

随着AI耗电量激增、能源安全需求升级以及“双碳”目标倒逼，核电作为零碳基荷能源的战略地位日益凸显。核电产业正迎来前所未有的发展机遇。

国务院连续四年保持年均核准10台及以上核电机组的节奏，2025年4月一次性核准10台机组，总投资规模突破2000亿元。按照中国核能行业协会预测，到2030年，我国在运核电装机容量有望达到1.2亿千瓦，成为世界第一。

核电产业正在进入一个高速发展期。政策、技术和需求三重因素共同推动核电建设进入“超级周期”。

2025年4月，国务院核准5个核电项目共10台机组，其中包括8台“

”，总投资超过2000亿元。这是中国自2021年以来，连续第四年核准量保持在10台以上，标志着核电行业正式进入“加速跑”阶段。

政策背后的战略逻辑清晰。中国原油对外依存度超70%，天然气超40%，核电作为“零碳基荷能源”，成为摆脱化石能源依赖的关键。在“双碳”目标下，2030年非化石能源占比需达到25%，核电需要从当前4.7%的发电占比提升至10%以上。

技术层面，中国三代核电技术已实现100%国产化。此次获批机组中，8台采用国产三代技术“华龙一号”，彻底打破西方技术垄断。

装机规模上，中国在运、在建及核准机组达102台，总装机容量1.13亿千瓦，超越美国的93台（9400万千瓦）。

核电投资还呈现出强大的乘数效应。核电每1元投资可带动产业链4元产值，2000亿投资将撬动近万亿GDP贡献。这一投资规模不仅体现了国家对核电产业的高度重视，也为相关产业链企业带来了巨大发展机遇。

核电产业链长且复杂，涵盖上游核燃料、中游设备制造及电站建设、下游运营维护等环节。一条完整的核电产业链包括：铀矿开采、核燃料加工、设备制造、电站建设、运营发电和后续处理等环节。

上游：核燃料与材料

核燃料是核电的能量来源，也是产业链的起点。天然铀在核燃料成本中占比约49%，在核电发电总成本中约占15%。

核心燃料为二氧化铀燃料芯块，由天然铀提炼而来。中国已形成较为完整的核燃料循环产业链，铀资源开发供应能力进一步夯实。

我国已建成南北两个铀纯化转化生产基地，新一代铀浓缩离心机研制进展顺利。目前拥有压水堆核燃料元件产能1400吨铀/年，重水堆燃料元件产能200吨铀/年，高温气冷堆元件产能已形成一定规模。

中广核矿业作为中国广核集团旗下天然铀贸易的上市公司，主要从事天然铀的开发和贸易。此外，中核集团掌控纳米比亚、尼日尔等海外铀矿，铀原料自给率超50%，有效规避国际铀价波动风险。

中游：设备制造与电站建设

设备制造是核电产业链的核心环节，技术壁垒高，市场集中度高。核电设备主要由核岛设备、常规岛设备、BOP辅助设备构成，设备投资约占机组总投资的50%。

核岛是核电站的“心脏”，负责热能的产生。核岛主设备包括反应堆压力容器、堆内构件、蒸汽发生器、控制棒驱动机构、主泵和主管道等，都是核安全级设备。

国内已形成以上海电气、东方电气、哈电集团三大核电设备制造集团为主体，中国一重、二重和三重为主的大型锻件和反应堆容器制造集团。

东方电气是华龙一号主设备供应商，反应堆压力容器市占率70%，单台机组设备订单约30亿元。上海电气是蒸汽发生器龙头，2024年核电设备订单同比增长200%，毛利率维持在35%以上。

常规岛是核电站的“动力转换中心”，负责将核岛产生的热能转化为电能。常规岛设备包括汽轮机、发电机、汽水分离再热器等，主要参与方为上海电气、东方电气、哈尔滨电气等。

电站建设环节，中国核建承担全国90%以上核电工程建设，2024年新签核电合同额突破500亿元。该公司掌握“双钢板混凝土屏蔽墙”等独门工艺，工期比国际同行缩短20%。

下游：核电运营与后处理

下游环节主要是核电站运营、电力销售以及乏燃料处理。我国具有核电运营资质牌照的企业仅有四家：中国核工业集团、中国广核集团、国家电投和中国华能。

截至2024年底，58座在运核电机组由上述4家企业负责控股运营。其中，中广核位居第一，运营数量达到28座，占比48%；中核集团运营26座，占比45%；国家电投运营3座，占比5%；华能集团运营1座，占比2%。

核电运营效率持续提升。近年来，在世界核电运营者协会同类机组综合排名中，中国80%以上指标优于世界中值水平，70%以上指标达到世界先进值。

在乏燃料处理方面，中国已建成包括铁路、海路和公路等多种运输模式联运的乏燃料运输体系，形成了干湿结合的乏燃料中间贮存能力。广东阳江中低放固体废物处置场等项目建设有序推进，放射性废物集中与区域处置相结合的格局正在形成。

随着核电产业进入黄金发展期，产业链各环节的投资价值逐渐凸显。从运营、设备到细分领域隐形冠军，均存在丰富投资机会。

核电运营商：稳健增长核心标的

运营商环节具有高壁垒、稳定回报的特点。中国核电（601985）控股在运机组25台，总装机2375万千瓦，市场占有率超40%，在建机组19台，预计2027年将迎来集中投产高峰。公司采用“核电+新能源”双轮驱动模式，连续9年分红比例超35%。

中国广核（003816）在运机组27台，装机超2600万千瓦，度电成本低至0.19元，ROE水平领跑行业。公司是“华龙一号”海外推广的核心载体，海外布局覆盖英国、罗马尼亚等市场。

核心设备商：技术壁垒支撑高毛利

设备环节受益于核电审批加速，订单饱和。东方电气（600875）核岛主设备市占率高达95%，全面覆盖四代堆核心装备，2024年核电业务营收120亿元，毛利率维持在42%的高位。

上海电气（601727）国内核电设备市场占有率超30%，深度参与“华龙一号”“CAP1400”等主流技术研发。2025年上半年营收同比增长15%，净利润成功扭亏为盈，业绩改善趋势明确。

细分领域隐形冠军：高弹性标的

在细分领域，部分企业凭借专业技术构建了强大护城河。中核科技（000777）作为中核集团旗下核电阀门龙头企业，产品覆盖一、二、三级阀门，市占率超70%。2025年上半年核电阀门业务收入同比增长25%，毛利率超35%。

久立特材（002318）是核电管材领域龙头，核电用不锈钢管国内市占率超50%，产品质量达到国际先进水平，已成功进入法国、韩国供应链。

未来趋势上看，核电技术正在向更安全、更经济、更多元的方向发展。第四代核电技术、小型模块化反应堆（SMR）和核聚变成为未来焦点。

四代堆具有“固有安全性”，即在丧失所有冷却能力的情况下，不采取任何干预措施，反应堆都能保持安全状态。钍基熔盐堆是国际公认最适配钍资源核能利用的堆型，契合我国钍资源丰富的资源禀赋。

2025年初，中国科学院建成2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆，首次实现钍铀核燃料转换，成为目前国际上唯一运行并实现钍燃料入堆的熔盐堆。

小型模块化反应堆（SMR）因其灵活性、模块化等优势，能够满足数据中心等对电力供应稳定性和可靠性要求较高的场景。我国“玲龙一号”反应堆是全球首个通过国际原子能机构官方审查的三代轻水SMR，预计2026年投产。

核聚变研发也在加速。中核集团核工业西南物理研究院创下我国聚变装置运行新纪录，新一代人造太阳“中国环变三号”实现百万安培亿度H模。全球私营核聚变公司融资额增长，半数以上公司预期2035年前实现并网发电。

未来十年，中国核电产业将迎来高速发展期。到2030年，中国在运核电装机规模有望跃居世界第一；到2040年，核电装机预计达到2亿千瓦，发电量占比约10%。东部沿海厂址作为稀缺战略资源，将成为核电布局的重点区域。而随着四代堆、小型模块化反应堆技术的成熟，内陆核电也有望取得突破。

对于投资者而言，核电黄金十年已至，产业链上中下游均蕴含丰富投资机会。