非农“没了”，下周的美国CPI也要“没了”，美联储12月还能“闭眼降息”吗？

美国政府陷入旷日持久的停摆，关键经济数据的发布陷入停滞，对于一个本已处于近年来最严重分裂状态的美联储而言，即将到来的12月议息会议正面临着在信息真空中做出艰难抉择的困境。

最新的动态是，原定于下周公布的10月CPI也岌岌可危。据彭博社报道，美国劳工统计局不仅推迟了该报告的发布，甚至已暂停了线下数据的收集工作。市场越来越认为，劳工统计局很可能将完全放弃发布10月份的CPI报告。

在此之前，已有两份月度就业报告延迟发布。官方通胀与就业市场数据的缺失，将使美联储内部关于是否需要在12月再次降息的辩论变得更加漫长和复杂。

尽管市场仍倾向于12月降息，但缺乏官方数据，可能会给那些担心通胀重燃的政策制定者一个在下个月维持利率不变的充分理由。

因此，在缺乏硬数据的情况下，投资者的目光将转向下周多位美联储官员的公开讲话，包括John Williams、Raphael Bostic、Stephen Miran和Alberto Musalem，以期从中寻找政策路径的蛛丝马迹。

数据真空加剧决策困境

对于依赖数据做决策的美联储来说，当前的局面极为棘手。尽管决策者们在上次会议前拿到了9月的CPI数据，但当时他们已经缺失了最新的就业报告。如今，接连的就业报告和关键通胀数据的缺失，正在挑战政策制定的基础。

美联储主席鲍威尔在10月降息后曾表示，12月的降息并非板上钉钉。对于那些专注于通胀可能重新加速风险的FOMC成员而言，官方数据的缺席可能会进一步强化其在12月维持利率不变的立场。

即便政府在未来几周内重新开放，统计工作得以恢复，美联储官员届时将面对的也可能是通过追溯性调查等方式汇编的数据，其准确性和时效性都将打上问号。

法国巴黎银行认为，部分数据即使恢复，日程也将严重滞后。

替代指标难解“燃眉之急”

在官方数据“黑箱”时期，市场并非完全没有参考。一些私营部门发布的就业市场报告正在帮助填补部分空白。然而，在通胀方面，政府数据的替代品不仅更难获得，而且覆盖范围也更为有限。

例如，克利夫兰联储的“即时预测”（nowcast）模型显示，10月CPI的同比增幅可能与9月份低于预期的3%相似。9月份的核心CPI同比涨幅同样为3%。

尽管如此，这些替代指标难以完全取代官方报告的权威性。彭博经济研究的分析指出，如果政府能够及时恢复运作，劳工统计局也很难在12月的FOMC会议前收集并处理完10月和11月两份CPI报告。该团队的经济学家们认为，“10月份的数据本可以为今年最后一次会议的降息‘开绿灯’。”这凸显了数据缺失带来的决策成本。

停摆结束时点成关键变量

展望未来，美联储12月的最终决策，将高度依赖于政府停摆何时结束以及经济数据能在多大程度上追赶上日程。

华尔街见闻此前提及，美国银行对此进行了几种情景推演，揭示了不同数据恢复进度对政策决定的潜在影响：

情景一：获得一份“过时”的9月就业报告。 如果政府在11月底前重开，市场有可能在12月会议前看到9月的就业报告。美银认为，即便这份数据强劲，也不太可能说服鲍威尔暂停降息，因为它将被视为“过时的”。
情景二：获得9月和10月两份就业报告。 如果停摆能在11月初结束，让劳工统计局有机会在12月会议前发布两份报告，情况将变得复杂。若失业率保持在4.3%的平稳水平，且经济活动数据足够稳健，那么12月“暂停降息”将成为一个可能的选项。
情景三：获得三份完整的就业报告。 在最理想的情况下，即政府很快结束停摆，劳工统计局能在12月会议前发布9月、10月和11月的三份就业报告。美银提出了一个决策的经验法则：若11月失业率低于或等于4.3%，将使美联储在12月维持利率不变；而失业率高于或等于4.5%（与美联储经济预测摘要的预期一致），则将促使其降息。如果失业率落在4.4%的中间地带，12月的决定将是一次“势均力敌的抉择”。