一年亏掉250亿！AI泡沫要破了？

“烧钱”这个词在AI领域有了新的定义。

OpenAI，这家创造出ChatGPT的明星公司，在2025年上半年就亏掉了135亿美元。

而仅仅在第三季度，其亏损额就达到了惊人的115亿美元。

与此同时，这家公司的估值却像坐火箭一样冲上了5000亿美元，这个数字，相当于科技巨头谷歌市值的六分之一。

一边是巨额亏损，一边是疯狂估值，这看似矛盾的背后，整个AI行业正在上演一场令人瞠目结舌的“左脚踩右脚”大戏。

OpenAI的烧钱速度令人震惊，那么这些钱究竟流向了何处？主要有三个去处。

研发是最大的开支黑洞。2025年上半年，OpenAI仅研发支出就高达67亿美元。

训练新一代大模型需要海量的算力，而算力在AI时代就是金钱的代名词。

市场营销成了第二烧钱项。上半年，其销售与市场营销费用激增至20亿美元，几乎是2024年全年总支出的两倍。

一家技术公司为何需要如此庞大的营销预算？答案在于激烈的市场竞争。

人才争夺更是烧钱。OpenAI上半年股权激励支出接近25亿美元，较去年同期增长约100%。

AI人才的稀缺性使得企业不得不通过巨额股权激励来吸引和保留顶尖科学家。

AI公司对数据的渴求已引发一系列法律冲突。

Reddit已入禀纽约联邦法院，控告AI初创公司Perplexity与其他三家公司非法抓取Reddit数据。

Reddit拥有数千个基于兴趣的“子论坛”网络社群，已成为AI生成答案中最常引用的数据来源之一。

这起诉讼只是AI训练数据争夺战的一个缩影。随着高质量数据越来越稀缺，AI公司们正面临 “数据饥渴” 的困境。

不仅纯AI公司面临困境，就连提供AI基础设施的公司也陷入盈利困境。

云计算巨头甲骨文公司，其AI数据中心业务的盈利能力正受到市场质疑。

据报道，甲骨文过去五个季度GPU租赁业务的毛利率仅为16%左右，远低于公司整体约70%的毛利率水平。

更令人担忧的是，甲骨文在最新一代Blackwell芯片上的表现，在8月所在季度，甲骨文在该芯片租赁上亏损近1亿美元，将整体GPU毛利率拉低至个位数。

面对质疑，甲骨文向投资者承诺，其AI基础设施业务最终将实现30%至40%的毛利率。但这一承诺能否实现，还有待时间验证。

面对AI行业的疯狂，有识之士纷纷发出警告。

前英国副首相、曾任Meta政策主管的Nick Clegg指出，AI领域出现“令人难以置信、几近疯狂的估值”，市场修正的机率“相当高”。

Clegg表示，AI产业目前的问题在于，云服务商正投入数千亿美元建设数据中心，但尚不清楚能否在未来回收成本。

更广泛的担忧也在蔓延。在国际货币基金和英格兰银行警告科技估值正接近网络时代极端水平的同时，10月的一份全球基金经理人调查显示，对AI泡沫的担忧首次成为投资者心中的首要关注。

尽管风险巨大，科技巨头们仍义无反顾地加大赌注。微软、Alphabet和Meta等科技巨头的最新季度业绩，都被对AI不断升级的投资所主导。

微软透露，其在AI基础设施上的支出在第三季度接近350亿美元。

与此同时，公司股价却在财报发布后下跌近4%，反映出投资者对持续增加AI成本的担忧。

Meta的情况更为戏剧性。公司预计明年将有“明显更大”的资本支出，并计划大量招聘AI人才，导致其股价在财报发布后暴跌高达10%。

乔治华盛顿大学决策科学教授帕特里克·霍尔一针见血地指出：“人工智能及其驱动公司今年推动了美国近80%的股票收益增长。”

OpenAI、甲骨文和各大科技巨头看似豪赌AI，但其背后的逻辑却是一个闭环游戏。

这个闭环的一端是英伟达等芯片供应商，他们向AI公司出售硬件，另一端是需要算力的AI公司，他们依靠投资来支付硬件费用。

中间还夹着像甲骨文这样的云服务提供商，他们购买芯片再租赁给AI公司。

如果这个三角关系中的资金流断裂，整个循环就会崩溃。这就是所谓的“左脚踩右脚”，

科技公司借钱投资AI，AI公司用这些钱购买更多芯片和算力，芯片商再将收入投入更先进的芯片研发，然后以更高价格卖给科技公司和AI公司。

这个循环看似能自我维持，实则前提是AI技术能迅速产生巨大商业回报。但如果回报迟迟不来呢？

OpenAI已经为投资者勾勒出一幅极具野心的增长蓝图：预计到2030年实现年度营收2000亿美元。

然而这一宏愿的实现需以持续巨额投入为代价，仅从当前至2030年底期间，租赁云服务供应商服务器所需的累计成本预计将高达约4.5万亿美元。

业内人士警告，AI需要尽快证明自己能够创造足够获利收入来证明当前的投资合理性。

摩根士丹利债务分析师预测，甲骨文接下来可能将迎来“新债券发行量的大幅增长”。

在AI的光鲜外表下，一个由巨额债务和疯狂估值构筑的空中楼阁正在悄然成形。

资料来源

1.36氪《马斯克AI百科上线首日演砸：遭遇宕机、抄袭、造假三连击》

2.36氪《OpenAI公布上半年成绩单：营收43亿美元，净亏损135亿美元》

3.IEK产业情报网《AI狂潮的債務質變 融資結構將成未爆彈？》

4.证券时报网《利空突袭！AI超级巨头，直线跳水！发生了什么？》

5.Sky News《Microsoft, Alphabet and Meta results overshadowed by growing fears of AI bubble》

（老A）