1105周三强势板块| 这个行业的龙头公司订单排到三年后

1105周三下午回放

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1、智能电网：海外“现在面临的最大问题不是算力过剩，而是电力”，核电难解近渴，燃机、SOFC、光储一体化有望成为电力公司重点发力对象。

2、燃气轮机：龙头公司部分燃气轮机型号的交付周期长达37个月，原本计划将产能提升30%，但市场需求增长远超预期，计划在未来两年内将燃气轮机产能提升一倍。国产公司也有望切入产业链。

3、覆铜板龙头：公司高速产品通过华为认证，已实现进口替代，且已在全球知名终端AI服务器取得认证，目前起量较为明显。对于针对适用于智能终端、AI服务器、AIPC和AI手机应用的高集成化、高密度互联的电子材料，公司掌握配方核心技术。

当日大涨公司研报深度复盘，相关信息仅供参考。

1、智能电网比卡更缺

（1）大涨题材智能电网+燃料电池+天然气+数据中心

近期反复活跃的AI电力概念今日迎来涨停潮。

微软CEO萨提亚·纳德拉在与OpenAI CEO萨姆·奥特曼接受采访时提到，“我们现在面临的最大问题不是算力过剩，而是电力……以及能否足够快地在靠近电源的地方建成数据中心。”

此外，美国计划加快包括数据中心在内的大型负荷项目并网审批，并考虑设定并网审批的时间上限（或在60天内完成，目前是当前3年+），或进一步带动大型负荷电力需求增长，延续数据中心高增下美国缺电与电网扩容需求主线。

公司中，京泉华、伊戈尔等多股涨停。

（2）研报解读（华泰证券）：三大方案

①数据中心、制造业回流等有望带动美国电力需求走出十年停滞期。美国最高负荷是过去9年增速的4倍以上。

其中并网仍是美国当前最具稳定性与经济性的供电方案，数据中心高可靠性要求（99.999%可靠性要求）驱动电网扩容。根据EEI，美国电网企业资本开支2022-24年均增速约9%，主要用于新能源并网需求，尚不足以覆盖本轮由电网老化改造与新增负荷驱动的扩容压力。同时，数据中心接入电压等级普遍提高，加剧了中高压输配电设备的供需紧张。

②美国电力系统潜在供需缺口：即使半数煤电机组延迟退役至26年以后，至26年累计电力缺口仍有13-22GW。核电建设周期长的约束短期难解：美国核电机组需4-6年审批+6-8年建设周期，因此2030年前投产可见度有限，便携式/分布式电源或受益于外溢需求。

③方案和增量方面，

1）小型燃机：全球数据中心用电需求外溢带动小型燃机采购，1Q25/2Q25小燃机全球销量为72/165台，已超过23-24全年销量水平（80-130台）。

2）燃料电池（SOFC）：具备模块化、清洁稳定、分布式灵活等特征，契合数据中心尤其是边缘节点电力需求。若交付规模持续提升，有望通过技术进步与规模效应实现降本，成为柴油备电的中长期替代选项。

3）光储一体化：SOFC仍处于小规模试点阶段，假设SOFC在2026年贡献约2GW容量，仍有11-20GW需由光储柴补位。

2、燃气轮机：订单排到三年后

（1）大涨题材：数据中心

上文提到的，燃气轮机将燃料的化学能转变成机械能，主要由压气机、燃烧室、涡轮三大部分组成，北美、欧洲以及亚太地区的燃气轮机市场占全球燃气轮机份额的90%。

根据IEA的预测，天然气发电将占未来十年AIDC总电力需求量近15%。全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，西门子能源、GE Vernova和三菱电力等部分燃气轮机型号的交付周期长达37个月。

行情上，联德股份等涨停，应流股份持续走高。

（2）研报解读（西部证券、华泰证券）：国产厂商切入良机

①预计到2028年美国数据中心电力需求将增加到325-580TWh，2024-2028年复合增长率有望达13%-27%，占美国总电力需求的6.7%-12%。燃气轮机作为天然气发电的核心设备，已凭借低碳、灵活与经济性成为海外主要发电来源，根据美国能源信息署（EIA）的数据，2023年天然气占美国发电能源使用量的43%，是最大的单一能源，为匹配电力需求增长的优质选择，也是AI数据中心供电的关键解决方案。

②根据McCoy统计，二季度全球燃气轮机新增订单同比增长38%至21GW。行业龙头扩产计划明确，根据POWERMagazine，三菱重工中表示，原本计划将产能提升30%，但市场需求增长远超预期，计划在未来两年内将燃气轮机产能提升一倍。

③燃气轮机核心零部件包括

1）动力涡轮（包含动静叶片、转子盘、导向叶片、涂层、冷却结构）；

2）压气机（包含压气机叶片、转轴、机匣、入口导向叶片）；

3）燃烧室（包含燃烧筒、燃烧器、喷嘴、点火器、衬套）；

其中热端动力涡轮叶片/主轴转子等部件价值量较高，且竞争格局相对集中，此前主要玩家为海外铸锻件公司。例如热端涡轮的单晶叶片此前由美国的PCC、Howmet公司占据较大市场份额。燃气轮机主机厂目前明确扩产下，高端铸造与锻造生产的零部件扩产周期较长，国内厂商有望借此机会切入全球供应链。

④国内公司方面，

1）迪威尔：根据公司25半年报，公司持续进行低压燃气轮机轴产品锻造及热处理技术研发，后续有望对此前合作客户贝克休斯、卡特彼勒等实现供货。

2）应流股份：燃气轮机高温叶片龙头，2024年燃气轮机产品接单量同比增长102.8%，截至25Q1，公司在手航发和燃机产品订单额超过12亿元。

3）联德股份：公司掌握高精度铸造与机械加工全产业链技术，根据公司25年半年报，公司开始给客户提供燃气轮机零部件产品，预期在燃气轮机领域将实现批量化供应。

4）赛恩斯：铼是燃气轮机中的高熵合金，供应端稀缺，赛恩斯与紫金矿业合作，在吉林紫金铜业厂区内投资建设并运营铼酸铵生产线。

3、南亚新材高端产能即将爆发

（1）大涨题材：覆铜板

公司主营覆铜箔板和粘结片等复合材料，产品在通讯、AI、服务器、数据中心、交换机、光模块等应用领域市场份额不断提升。

产能方面，上半年公司江西N6厂新增两条小线投产，同时推进华东高端产品生产基地建设及海外生产基地的规划建设。公司位于江苏南通的高端电子电路基材基地项目首个年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设开始试桩。

行情上，公司今日大涨9.98%。

（2）研报解读（中银证券、华鑫证券）：华为认证

①公司的产品明细规格繁多，包括各品类FR-4、高频高速、车用板、能源板、HDI及IC封装基材等。其中在Dk/Df参数上具有明显优势，是国内率先在各介质损耗等级高速产品全系列通过华为认证的内资覆铜板企业，已实现进口替代，特别是高端高速产品已在全球知名终端AI服务器取得认证，目前起量较为明显，有望提升公司增长点。

②在HDI材料领域，针对适用于智能终端、AI服务器、AIPC和AI手机应用的高集成化、高密度互联的电子材料，公司掌握配方核心技术，已开发出一系列具有优秀的电性能与尺寸稳定性、低热膨胀系数、高耐热、高可靠性的性能特点的HDI材料，并已在终端客户取得认可，部分领域产品已进入量产阶段。此外，公司正在开发更多适用于HDI的高性能覆铜板。

③IC载板材料领域，目前全球市场几乎由日韩企业垄断，公司针对存储和ETS等无芯板领域，已开发优秀的电性能/高刚性低膨胀系数的产品通过ICS及终端认证；在手机DRAM&NANDFlash上，得到全球手机重要终端客户旗舰版手机的认证以及小批量量产，预计2025年实现批量量产。此外，公司在研项目极低损耗和低热膨胀系数的覆铜板产品，能够满足下游IC更高速率的需求。

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