赛力斯港股首秀破发，盈利改善为何难换市场信心？

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　　来源：新黄河

　　2025年11月5日，赛力斯在香港联交所主板上市，成为首家“A+H股”豪华新能源车企。

　　但令人意外的是，其上市首秀开盘即破发，开盘价为128.9港元，较131.5港元的发行价下跌1.98%。

　　有投资者认为，这或许与其第三季度利润下滑有着密切关联。也有声音指出，更深次的原因在于鸿蒙智行越来越多与车企绑定的背景下，赛力斯能否保持持续优秀的产品力。

　　国内车企IPO最大规模

　　事实上，赛力斯此次港股发行在前期受到了市场的高度关注和热捧，并且创下多项资本市场纪录。

　　据悉，此次发行募资净额高达140.16亿港元，这一规模创下了迄今为止中国车企IPO规模之最，同时也是今年以来全球规模最大的车企港股IPO。

　　在认购环节，赛力斯的公开发售超额认购达到了惊人的133倍，融资认购金额更是超过1700亿港元，表明了投资者对其股票的强烈兴趣。

　　值得一提的是，赛力斯此次上市吸引了多达22家基石投资者的参与，其中重庆产业母基金更是豪掷21.76亿港元进行认购，这一金额创下了2025年下半年港股IPO最大单笔基石投资纪录。

　　可谁能想到，赛力斯港股上市却遭遇了“天崩开局”。开盘价为128.9港元，较131.5港元的发行价下跌1.98%。收盘时刻也极为惊险，最后时刻股价从128.4港元/股被紧急拉回至131.5港元/股，与发行价持平。

　　A股市场表现也不尽如人意，当日开盘价150元，收盘价为146.03元，跌幅达5.56%。当日成交36.28万手，成交额53.45亿元，换手率2.4%。

　　三季度净利下滑

　　从交付数量来看，赛力斯旗下问界系列表现较为亮眼。

　　问界新M7年度累计交付突破20万辆，连续12个月蝉联中国新势力车型销量第一；问界M9发布12个月累计大定突破20万辆，连续9个月蝉联中国市场50万以上月度销冠。

　　整体来看，截至2025年10月，问界全系累计交付已突破80万辆，其中问界M9上市21个月累计交付突破25万辆，创50万元级车型交付新纪录；问界M8累计交付突破10万辆，上市4个月蝉联40万元级销量冠军。

　　财务数据方面，赛力斯2025年第三季度报告显示，前三季度公司实现营业总收入1105.34亿元，同比增长3.67%；归母净利润53.12亿元，同比增长31.56%。

　　单季度来看，第三季度实现营收481.33亿元，同比增长15.75%，但归属于上市公司股东的净利润为23.71亿元，同比下降1.74%。

　　尽管第三季度利润有所下滑，但整体来看，公司前三季度盈利能力仍呈增长态势，2025年前三季度毛利率为29.38%，同比上升4.15个百分点。

　　市场仍持谨慎态度

　　有分析人士指出赛力斯港股上市首日破发，可能是多种因素共同作用的结果。

　　一方面，当日港股整体表现疲软，恒生指数开盘跌0.97%，恒生科技指数跌1.75%，市场环境对新股表现形成压制。

　　另一方面，第三季度利润的下滑或许使投资者对公司盈利增长的持续性产生担忧。尽管赛力斯在交付数量和财务整体表现上有可圈可点，但在新能源汽车市场竞争日益激烈的当下，投资者对其未来能否持续保持盈利增长，以及在资本市场上能否兑现业绩预期，仍持谨慎态度。

　　简言之，此前赛力斯因与华为高度绑定，产品力方面自然有所保障。但随着鸿蒙智行生态赋能更多车企，赛力斯的优势正在逐步丧失。而赛力斯自主研发能力又偏弱。

　　公开数据显示，2022年至2024年，比亚迪的研发支出累计为1114.2亿元，上汽集团为540.5亿元，长安汽车168亿元，新入局者小米3年累计投入也有338亿元，而赛力斯同期86亿元的研发投入有些捉襟见肘。

　　根据招股书，赛力斯此次募集资金的七成将用于研发投入。可如今新能源汽车领域竞争日趋激烈，赛力斯又将如何保住产品竞争力，时间会给出答案。