日本复活了吗？

日本复活了吗？

2024年2月22日，日经指数突破了1989年的历史高点，随后继续不断创新高，2009年至今暴涨7倍。与此同时，东京都的房价也在最近两年超越了1991年的历史最高房价。

要知道，日本的总和生育率已经跌到1.15。2024年出生人口近68万，只有人口总数接近的我国广东省的约60%。这样的低欲望社会早就被人们判了死缓而失去了未来。

可是在死缓30年之后，日本资本市场却迎来枯木逢春。2025年第二季度的GDP也超预期的增长了2.2%。这一切的主要推手是曾经蛰伏在海外30年之久的资金。

终于浪子回头了，日本海外资金的回流，意味着百年未有之大变局即将拉开帷幕，美元将无法罩住整个世界，美元资产不再是全球最好的投资标的。

日本失去的30年，是从1985年的广场协议开始的，但广场协议并没有打压日元。相反，它用吹捧的方式完成了对日元的捧杀。所谓天欲其亡必令其狂。在广场协议后，日本的野心膨胀了，日元快速升值，短短3年翻了一倍，人们在买下整个纽约的纸醉金迷中迷失了自我。

1989年12月29日，日经指数四年涨两倍，到达38957点后，突然扭头向下，短短三年暴跌超过六成。两年后，日本楼市上达历史高点后也掉头向下，短短5年暴跌五成。

为了刺激消费和投资，日本官方补贴利率，从1990年的6%一路下滑至1999年的0。可是利率越低，人们信心越差，局面完全掉进了凯恩斯陷阱里。

当利率降无可降，刺激政策失效，人们失去了投资和消费欲望，反而更爱持有现金。伴随着对未来的绝望，大量资金出逃，离开日本本土。资金的出逃，加速了资金流动性枯竭，让货币投放的效果大打折扣，物价、房价、股价、外汇，所有用日元定价的东西无一例外都跌了。

然而，这并非全部。虽然持续30年，日本资金几乎都在外流，可这意外地让日本保留了有生力量——大量的海外资产。这为日本经济30多年后的春风吹又生，保留了希望的种子。

据统计，1990年开始，日本成为美国最大海外直接投资来源国之一。截至2025年10月，日本持有的美国国债规模超过1.1万亿美元，位居全球第一。

这些海外资金30多年不回家，有一个重要原因，以美元计价的海外投资收益远高于以日元计价的本土投资。人往高处走，水往低处流，这是铁律。

流浪海外的浪子并非没有想过回家。每一轮美国碰到麻烦，他们都会蠢蠢欲动。可是每次回家激情之后，总是一地鸡毛，看着那些海外美元资产继续风生水起，他们不得不重新出海追随美元。

要知道，2008年金融危机之后，美国持续10年GDP增长率都超过2%，全球市值前十科技巨头大半来自美国，这种强大的自愈能力和创新能力，赋予了美元资产强劲的虹吸效应。日元被虹吸进去也就理所当然了。

可是2022年后，一切变了，美国加了息却无法将美元指数顶上去。这轮的美元潮汐收割实在太吃力，忙碌了两年，不但吃不上好果子，反倒让自己的国债规模攀升至38万亿美元之巨。

于是，美国不得不在2024年9月重新开始降息，虽然心有不甘，中途暂缓了降息脚步，可是回头看看自己庞大的债务，叹了口气。在2025年9月，继续将降息的路走了下去。

日元看在眼里，动在脚底，海外资产开始试探性的回流。据统计，2023年，日本回流资金达6.5万亿日元。与此同时，他们还邀请海外朋友做客。2023年，外国资本进入日本股市和国债的规模接近10万亿日元。

回老家建设新生活，可能将成为日元资产未来很长时间的主旋律，这并非说明日本的经济复活了，而是流浪在外打工也赚不到多少臭钱，一鲸落万物生。

或许在将来的某一天，随着大量外国投资者离开美元体系，而让美元最终重置，各国货币将重新焕发活力。在自由的货币世界里，泛滥的资金就像蝗虫群，一旦聚集在一起，破坏力会几何级增长。

以美国金融资本为代表的国际资本正是利用了这种蝗虫效应，曾成功地发起了多轮金融收割，比如92年的英镑危机，94年的墨西哥比索危机，97年的亚洲金融风暴。

将来，日本在海外蛰伏30多年的资金，可能将成为第一批聚集后撤离的蝗虫，用魔法打败魔法。因此，终结美元霸权的标志性事件可能会是日元未来的反水。