越过价格波动看茅台：基本面才是信心的压舱石

在白酒行业整体步入深度调整、市场情绪普遍趋于谨慎的宏观背景下，贵州茅台以其最新发布的2025年第三季度报告，以及近期的终端市场表现，向市场传递出一份远超财务数据本身的信心与定力。

这份信心，源于其核心大单品难以撼动的价格韧性；这份定力，则根植于其主动推进战略转型、构建反脆弱体系的长期主义远见。

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周期试金

价格韧性凸显品牌护城河深度

行业调整期，往往是检验品牌成色的最佳试金石。当市场出现短暂波动与不确定性时，飞天茅台作为中国白酒板块的定海神针，其市场表现备受关注。

回顾近期，尤其在“双十一”这个大促节点，部分市场曾出现疑虑之声。然而，详实的市场调研数据与终端反馈表明，飞天茅台的价格体系展现出惊人的稳定性。

尽管部分线上平台试图以补贴方式介入价格竞争，但纵观全国多个核心市场，飞天茅台的终端零售价并未出现系统性、大幅度的下滑。相反，在诸如大湾区这样的消费高地，其价格甚至呈现出稳健回暖的态势。

例如，在佛山市场，飞天茅台零售均价甚至出现回暖，本期均价为2178.32元/瓶，较上期提升约24元；在深圳，样本终端均价为2008.55元，虽较旺季有所回调，但仍站稳2000元以上区间；东莞市场虽因线上渠道集中报价导致均价短期波动，但线下渠道货源紧俏，部分终端缺货，反映出实际供给偏紧的基本面。

近期，陕西市场飞天茅台终端价格也较为平稳，散瓶装53度飞天茅台零售价，包括整箱价格始终维持在1900元以上，整体涨跌平稳，未见大幅波动。

市场的自我修复机制在此过程中发挥了关键作用。一位华南地区的资深经销商回顾近期市场异动时表示，那更像是一场由信息不对称和季节性因素引发的“假摔”。

他分析道：“当时大家都在问谁在抛货，但实际情况是，我们10月的货早已售罄，11月的计划量尚未到位，渠道手里根本没那么多库存。”这一切都印证了茅台市场价格的强大弹性和自我修复能力。

这种韧性并非偶然。其底层逻辑在于茅台品牌所构建的、几乎不可复制的护城河：一方面是极致的产品力与深厚的文化底蕴所带来的、无可替代的品牌号召力；另一方面则是通过多年精细化运营所形成的、稳固且健康的供需关系。急跌后的快速回升，并非行政干预的结果，而是市场规律在茅台这个独特商品上最真实的体现。

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根基稳固

业绩增长与终端动销的双重支撑

如果说价格是市场的“晴雨表”，那么业绩与动销则是企业经营的“压舱石”。茅台三季报的数据，为其价格韧性提供了最坚实的内部支撑。

在行业多家酒企业绩表现平淡的对比下，茅台酒前三季度收入突破1105亿元，同比增长超过9%，这一近双位数的增长，在当前的行业环境中显得尤为珍贵。华创证券的研报明确指出，“普飞动销韧性仍强”，是推动茅台酒营收增长的核心动力。这份增长，是有质量的、可持续的增长。

数据的背后，是茅台管理层对市场脉搏的精准把握和一系列主动作为。从春节后的“春耕行动”，到年中走访主流电商平台并组织经销商座谈，再到8-9月覆盖全国上千家渠道商的秋季大调研，茅台始终与市场保持同频共振。这一系列深入一线的举措，目的明确：凝聚厂商共识，优化渠道协同，精准纾解库存压力，从而为市场注入源源不断的信心。

信心的效果直接体现在动销数据的持续向好上。市场轨迹清晰地显示：6-7月，茅台酒动销趋于稳定；8月，在传统淡季中已初现回暖迹象；进入9月后，动销数据大幅提升，形成了强劲的上升曲线。这种逐季走强的态势，充分说明了终端消费需求的真实存在和持续释放。

此外，产品创新成为激活市场、拉动开瓶率的重要利器。“黄小西吃晚饭”系列文创产品、“五星商标70周年纪念酒”等新品，上市即被抢购一空，在收藏市场也获得了可观的溢价。这不仅为茅台带来了直接的销售收入，更重要的是，它通过文化赋能，将产品从单纯的“饮用载体”升级为一种“生活方式符号”，成功吸引了新一代高净值消费群体的关注，实现了价值升级与消费场景的拓宽。

在国庆、中秋双节期间，宴请、礼赠等传统优势场景持续发力，广州、成都、青岛等多地经销商反馈，预订需求和实际出货量环比均有15%-35%不等的显著增长。这种在传统旺季的强势表现，与淡季时的稳健态势相辅相成，共同构筑了茅台穿越周期的销量基础。

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价值灯塔

战略转型构建面向未来的“反脆弱”体系

着眼于短期波动与否，是投机；而着眼于长期价值的构建，才是投资。茅台的真正魅力，正在于其管理层未雨绸缪，主动推进一场深刻的战略转型，旨在构建一个能够将波动转化为成长动能的“反脆弱”体系。

茅台集团高层近期也强调：“要主动维护渠道生态韧性，持续构建完善的现代化市场管理体系。”这番表态正在迅速转化为具体的战略行动。“三个转型”（客群、场景、服务）与“三端变革”（产品、渠道、终端）是这一战略的核心。

在客群上，茅台的目光超越了传统渠道，精准瞄向“专精特新”、“小巨人”企业主等新兴高净值人群，拓宽品牌的价值认同基础。

在场景上，从传统的宴请、礼赠，积极向文化体验延伸。仅8月份，茅台就在全国范围内开展了近1500场市场活动，让消费者在沉浸式体验中感受品牌魅力。

在服务上，推动终端从简单的“卖酒”向“卖生活方式”进阶，通过建设文化体验馆等举措，增强消费者黏性与品牌忠诚度。

这套组合拳的核心目的，是重构茅台的价值逻辑。一位北京的经销商对此深有感触：“三大转型让我们在面对周期时更加从容。我们卖的不再只是一瓶酒，而是一种被市场高度认可的文化价值和社交身份。”

与此同时，茅台在服务端持续深化精细化运营，推出生肖酒“日期自选”服务满足个性化需求，并通过i茅台平台联合终端布局“即时配送”，全面提升消费体验。这一系列产品创新与服务升级协同发力，共同构建起茅台在复杂市场环境中“以创新驱动增长”的反脆弱体系。

这种系统性能力，使得茅台在面对外部冲击时，不仅具备强大的抗风险能力，更获得了“反脆弱”的特性——即能够在波动和压力中受益成长。传统淡季8月的动销回暖，便是这种能力的一次小考。茅台并非能精准预测每一次周期波动，但它通过精心设计的战略系统，成功地将行业调整期的挑战，转化为了检验自身战略、优化渠道结构、巩固品牌地位的机遇。

市场的聪明钱总是先知先觉。知名投资人段永平年内的第三次公开加仓，以及易方达等实力机构的逆势增持，无疑是对茅台长期价值逻辑的强力背书。与此同时，茅台通过构建由常态化分红、特别分红和股份回购组成的市值管理体系，持续以真金白银回报投资者，三年分红率不低于75%，这充分展现了管理层对企业内在价值的坚定信心和对股东权益的尊重。

短期来看，任何行业的调整都不可避免地会带来价格的波动与情绪的扰动，茅台亦不例外。然而，将目光放长远，茅台的底色从未改变：稳固的基本面是其应对风浪的压舱石，强大的价格韧性是其品牌护城河的外在体现，而前瞻性的战略转型则是其驶向未来的核心引擎。

正如一位与茅台同行二十余载的老酒商所言，“价格有周期，赚钱靠的是价值。”这句话，道出了茅台穿越周期的根本底气——不在于一时一价之高低，而在于其作为中国消费品领域最坚实价值标杆的永恒魅力。

短期无需悲观，长期更值得看好。在行业的分化与重构中，茅台正以其韧性与远见，持续照亮中国高端消费品的未来之路。