澳洲，真正警报拉响！

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前言

就在市场殷切期盼降息曙光，盼望借贷成本能得以喘息之际，第三季度的一组数据像一记当头棒喝：

澳大利亚消费者价格指数（CPI）环比飙升 1.3%，为两年多来最大单季涨幅；年度通胀率从 2.1% 跃升至 3.2%，已越过澳洲储备银行（RBA）目标区间上限（2%–3%）。

这组由澳大利亚统计局发布的数字，不仅推高了家庭日常开支的忧虑，也几乎终结了市场对下一次降息的短期期待。

市场变天

市场反应快速且残酷：投资者将下周（11月）降息的概率从数据公布前的近四成，一举压缩至个位数；而对 12 月降息的押注也明显冷却。

基于当前价差与期货的隐含概率，市场普遍认为利率真正进入宽松周期的时间点已经被后推，甚至有预测把下一次（也是目前可预见的最后一次）降息窗口押在 2026 年中。

牛津经济研究院澳大利亚首席经济学家本·尤迪一针见血地指出：“通胀过高且范围过广，以至于澳大利亚储备银行不会考虑在11月降息。”

他进一步补充，“尽管9月份失业率的意外上升给央行带来了棘手的局面，但第三季度强劲的通胀数据足以抵消对劳动力市场的任何担忧。”

什么是

“截尾均值”（trimmed-mean）通胀？

在观察名义通胀（headline CPI）之外，经济学家和央行更关注能反映“潜在”或“持续性”通胀压力的指标——其中澳储行最看重的是截尾均值（trimmed mean）。

简单来说，截尾均值剔除了CPI篮子中涨跌幅度最极端的那部分商品（既剔除异常大涨，也剔除异常大跌），再对剩余价格变动取加权平均。

因此，它不会被像油价、蔬果或某个月临时性补贴等“噪声”牵着走，而更能显示价格在广泛项目上的常态走势。

澳储行长期把截尾均值和加权中位数作为衡量“基础通胀”的核心工具。

本次报告的一个关键坏消息就是：截尾均值在本季度上涨了 1.0%（环比），年率由 2.7% 升至 3.0%——这是自 2022 年底以来基础通胀首次出现加速信号。

换言之，剔除极端项后，价格上行的力量仍然“广泛存在”，而非由少数短暂因素驱动。

对央行而言，这类信号比单一商品的暴涨更能左右货币政策判断。

而本次数据中最令澳储行头疼的，正是这个关键指标的表现。

第三季度，截尾均值通胀率环比飙升了1.0%，远高于市场预测的0.8%，更是远超澳储行内心期望的0.6%左右。更值得警惕的是，其年率从2.7%上升至3.0%，这是自2022年底达到6.8%峰值以来的首次加速。

这一加速表明，通胀的根源性问题并未如预期般得到解决，价格压力正变得愈发广泛和根深蒂固。它向市场传递了一个明确信号：通胀的“最后一英里”可能比预想的更为艰难。

数据公布后，金融市场闻风而动。澳元应声上涨0.2%至66美分，反映出市场因降息预期降温而增持澳元资产。

与此同时，三年期政府债券期货价格下跌11个基点至96.43，为两周低点，债券收益率上升，体现了市场对利率将在更长时间内维持高位的定价。

究竟是什么把通胀“拉起来”？

细究通胀数据的背后推手，能源成本无疑首当其冲。由于政府能源补贴的结束，第三季度电价惊人地上涨了9%。

紧随其后的是业主缴纳的地方政府费用，飙升6.3%，创下自2014年以来的最快涨幅。

这两项直接反映了生活成本的刚性上涨，对家庭预算构成了巨大压力。

此外，服务业通胀也持续面临上行压力。本季度服务业年通胀率升至3.5%，显示出由工资增长和国内需求推动的价格压力依然顽固。

在学校假期期间强劲需求的带动下，假日旅行和住宿价格也上涨了2.5%，说明服务消费领域的通胀韧性不容小觑。

澳储行的两难困境

澳储行行长米歇尔·布洛克在数据公布前的言论，已为市场的转向埋下伏笔。

她曾表示，即使核心通胀率上升0.9%，也将与央行的预测存在“实质性差距”。这番表态已经让降息的希望开始消退。

同时，她对4.5%的失业率（这本身是促使降息的一个因素）轻描淡写地称之为“统计上的偶然现象”，进一步强化了央行抗通胀的决心优先于保就业的立场。

当前，澳储行正陷入一个典型的政策两难困境：

• 一方面是通胀顽固且全面反弹，远超目标；

• 另一方面是失业率有所攀升，经济显现出一些疲软迹象。

但在天平的两端，控制通胀无疑是澳储行更核心的使命。

强劲的通胀数据，尤其是核心指标的加速，迫使央行必须保持警惕，甚至不排除在必要时进一步收紧政策的可能性。

短期看，澳储行强调“数据依赖”（data-dependent）。

这意味着他们不会仅凭一次季度数据就仓促行动，但如果下一轮月度或季度数据继续显示基础通胀广泛回升，降息窗口将被进一步推后。

值得注意的是，从下个月开始，统计局将推出更完整的月度 CPI 数据发布（首个完整月度 CPI 指标已排期），但澳储行指出在新体系的季节性调整完全稳定之前，仍会以季度报告为主要参考。

对于希望通过降息来缓解高债务成本的家庭与市场参与者而言，这一立场无异于“放缓预期”。

结语

澳大利亚第三季度的通胀报告无疑是一份清醒剂。它打破了市场对即将到来的宽松周期的美好幻想，揭示了抗通胀战役“最后一英里”的复杂性与反复性。

截尾均值通胀率的意外加速，如同一个清晰的信号灯，指示着澳储行的政策方向盘在可预见的未来仍需牢牢指向“限制性”区域。

对于普通家庭、企业和投资者而言，这意味着需要为“更高更久”的利率环境做好充分准备。借贷成本难以下降，消费和投资决策需更加审慎。

市场的焦点已从“何时降息”转向了“高利率还将持续多久”。

在通胀这只猛虎被完全关回笼中之前，澳储行的货币政策将如履薄冰，而市场则必须学会在不确定性中保持耐心。通往物价稳定的道路，依然崎岖且漫长。

澳洲财经见闻

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