苏泊尔也开始头疼了

作者|十一

编辑|方乔

今年10月23日晚，苏泊尔发布三季报，营收与利润双双下滑，第三季度公司实现收入54.20亿元，同比下降2.30%；归母净利润4.26亿元，同比减少13.42%，已是连续第三个季度出现双降。

前三季度累计营收168.97亿元，微增2.33%，但净利润13.66亿元，同比下滑4.66%，呈现“增收不增利”的典型特征。更值得注意的是，今年5月底公司刚完成分红，三位高管随即减持股份，合计套现542.92万元。与此同时，总经理提前离任、外资董事辞职等管理层变动频发，市场对其经营稳定性产生疑虑。

作为国内炊具行业的早期上市企业，苏泊尔如今面临内销增长乏力、外销过度依赖SEB集团、研发投入偏低、线上渠道滞后等多重压力。

在小家电行业加速向智能化、线上化转型的背景下，这家老牌企业能否调整策略、走出困局，值得持续关注。

苏泊尔的业绩下滑并非突发，而是多年积累的结构性问题逐步显现，内销是公司主要收入来源，占比接近七成，但增长早已放缓。根据公司财报和Wind数据，2021年至2024年，内销增速从14.37%一路下滑至-1.79%。

今年上半年，受“以旧换新”政策和抖音、快手等社交电商带动，内销短暂回暖，同比增长2.51%。但进入三季度，增长势头减弱，整体仍显疲态。尽管奥维云网数据显示，苏泊尔在2025年上半年厨房小家电线上线下市场份额均排名第一，但市占率优势并未有效转化为利润提升。

外销方面，问题更为突出，同年上半年，外销收入31.58亿元，同比增长9.46%，但毛利率仅为15.02%，远低于内销的27.72%。关键在于，外销高度依赖控股股东SEB集团。2021至2024年，来自SEB的订单占外销收入比例常年在90%以上。

这种代工模式虽然保障了基本订单量，却限制了品牌自主性和议价能力，2022年SEB订单减少曾导致苏泊尔外销收入骤降29.09%；今年三季度，SEB集团自身内生收入下滑1.2%，再次对苏泊尔出口造成拖累。这种对单一客户的深度绑定，使公司抗风险能力明显不足。

资产质量方面也出现隐忧，截至今年三季度末，应收账款达31.33亿元，较去年末增长16.47%；同期存货则下降21.72%。库存控制有所改善，但应收账款快速上升，说明销售回款压力加大，可能影响后续现金流。

尽管前三季度经营活动现金流净额为13.52亿元，同比增长16.57%，但与净利润走势背离，反映出盈利质量有所下降。

在业绩承压的同时，苏泊尔的公司治理也引发市场关注，今年5月底，公司完成去年度分红后，董事苏显泽、副总经理叶继德、财务总监徐波三人于5月28日至30日合计减持股份，套现542.92万元。这已是他们连续第三年在相近时间点减持。

公开信息显示，自2011年SEB成为控股股东以来，苏氏家族已多次减持，累计套现超1.7亿元。在利润下滑背景下，高管密集减持容易被解读为对未来发展信心不足。

更深层的问题在于公司战略的长期取向，一方面，苏泊尔维持极高的分红水平，2020至2024年累计分红超过110亿元，2024年分红率高达99.8%，甚至连续三年分红金额超过当年净利润。这种分配方式虽吸引偏好稳定回报的投资者，但也压缩了用于研发和渠道建设的资金空间。

另一方面，研发投入长期偏低，去年研发费用为4.70亿元，占营收比重2.09%；今年上半年进一步降至1.83%。相比之下，同行普遍将研发费率控制在3%以上。在行业加速向智能化、健康化转型的背景下，苏泊尔仍以电饭煲、压力锅等传统品类为主，在早餐机、便携电热饭盒等新兴细分市场动作迟缓。

线上渠道布局同样滞后，奥维云网数据显示，2020年小家电行业线上销售占比已达80%，小熊电器线上占比接近95%，而苏泊尔长期维持在50%左右。近年来公司尝试通过明星代言、IP联名、直播带货等方式拓展线上，但效果尚未明显。

与此同时，黑猫投诉平台上关于苏泊尔产品的安全问题投诉已超8000条，涉及炒锅涂层脱落、电煮锅短路等，影响消费者信任。目前SEB集团持股比例已达83.19%，外资主导的治理结构能否有效回应本土市场变化，仍是未知数。

若不能在产品创新、渠道效率和品牌口碑上取得实质性进展，仅靠高分红和SEB订单支撑，苏泊尔的增长空间将愈发受限。

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