刚性需求推动逆周期成长！汾酒业绩双增，全国化2.0战略进入收获期

10月30日晚间，山西汾酒披露了2025年前三季度业绩报告，在白酒行业深度调整的大背景下，公司不仅实现了逆周期成长，还先于行业积蓄增长动能。

数据显示，山西汾酒第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05%；前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%，归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48%。

纵观2025年前三季度，在部分上市酒企甚至出现负增长的情况下，山西汾酒依然保持了正增长势头，不仅进一步巩固了行业前三的地位，更持续扩大自身的领先优势，从而铸就了“逆周期生长”行业奇景。在这难能可贵的成绩背后，得益于公司在战略定力、品牌韧性与运营内力方面的扎实功底。

国投证券在研报中表示，行业承压环境下，山西汾酒仍保持稳健业绩，核心竞争力明显。展望未来，随着白酒行业需求逐步回暖，公司业绩有望实现新一轮增长。

汾酒系列产品已成“压舱石”，刚性需求推动自然增长

在行业周期性波动中，山西汾酒以战略的确定性来应对未来的不确定性，让企业自己走出彷徨并尽可能地做出正确的选择，不仅在营收业绩上逆风增长，也在推动自身经营发展的过程中，从“逆周期增长”向“可持续发展”转型。

在行业调整周期阶段，龙头企业不仅要为眼下发展筹谋，更要为能走多高多远多好而思虑，这是所有企业穿越周期的必然要求——埋头走路，还得抬头看路，并为行业指引方向。

在2024年12月汾酒全球经销商大会上，山西汾酒即强调：“2025年，汾酒最重要的一条营销政策是，稳健压倒一切。”这体现出管理层对行业周期变化的深刻洞察与战略定力。

众所周知，所有企业的辉煌成就，都离不开核心产品矩阵的鼎力支持。从行业领军企业到新兴崛起力量再到穿越周期增长，无数鲜活案例共同见证，核心产品矩阵不仅是企业“突破市场壁垒、实现盈利目标、积累竞争优势”的关键所在，更是在激烈的市场竞争中脱颖而出、实现持续增长的“核心引擎”。

正如快消行业分析师康定平所言，从全球经验来看，单一产品也许可以穿越周期，但绝不可能在每一个周期都是领跑者，只有品牌矩阵思维才能形成顺利穿越周期的硬资产包。

以山西汾酒为例，数据显示，2025年1～9月，作为核心主力的汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，成为业绩稳健增长的“压舱石”。这种增长，是在顺销情况下并由刚性需求创造的自然增长，显得更有含金量。

这背后，是山西汾酒长期贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，构建起覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构：高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾则巩牢大众消费基本盘。

这一金字塔结构有效增强了山西汾酒在市场波动中的应对能力，使其不依赖单一爆款，具备更强的结构性抗风险能力。

对此，申银万国在研报中认为，山西汾酒拥有强大的品牌基础，完备的产品矩阵，且在多个价格带上大单品的竞争优势突出，在本轮行业下行周期，山西汾酒始终维持了相对良性健康的渠道状态，因此，未来若行业重回上行周期，公司增长潜力仍大。

全国化2.0战略进入收获期，积蓄势能迎接下一场胜利

企业长盛不衰的重要前提之一是要能够穿越周期，做到“可持续增长”，除了要有长期的视野和战略的眼光，更要打造系统性势能，带领企业走出混沌，迎接下一场胜利。

山西汾酒之所以能在行业整体低迷中展现出较强的抗周期韧性，源于其近年来持续积蓄的系统性势能，其增长动能已实现从“点”的突破，到“线”的强化，最终汇聚为“面”的综合竞争优势。

在市场拓展上，山西汾酒不仅完成了以点带线、以线带面、以面带体的省外突围，还实现了“点线面”协同发展、形成合力的全国化布局，从而进一步巩固了“三分天下有其一”的行业占位。

据悉，山西汾酒全国化2.0战略进入收获期，省外市场成为增长主引擎。2025年前三季度，汾酒省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72%。

正如银河证券在研报中所说，山西汾酒省内基本盘稳固；行业逆风中仍在扎实推进全国化布局，其中长三角、珠三角等潜力区域保持高速增长态势。

这背后是，2025年，山西汾酒围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的全国市场布局思路，在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著，品牌跨区域渗透与渠道下沉策略成效显现。

一个企业在十几、几十年的时间里持续发展，本身就是领导者能力的证明。而如果这个企业想要跨越周期，持续发展下去，那么其发展的关键点，就是长期主义，即绝不为短期业绩增长而损害长期发展规划，这是市场环境和竞争变化中始终如一的价值观。

为此，在渠道层面，山西汾酒通过“汾享礼遇”等体系化举措，构建起终端多维激励体系，并持续推动电商会员的精细化运营，这些举措有力保障了渠道利润与库存健康，避免恶性压货与价格倒挂。

在白酒营销专家蔡学飞看来，在当前行业深度调整期，危机中也存有机会，头部酒企可以通过主动优化渠道库存、强化价格管控，并积极推出低度新品拥抱年轻消费趋势，开辟悦己消费，拓展新场景，同时加速国际化布局，这实质上是推动行业从过去的“规模扩张”向“品牌价值”和“消费者运营”深化转型的必然过程。

“一个好的企业能为渠道提供优秀的产品和服务，而一个伟大的企业不仅能为渠道提供优秀的产品和服务，还竭尽全力使渠道的生活变得更好。”康定平表示，山西汾酒致力于打造长期、稳定、良性的厂商关系，避免追求短期业绩增长，出现损害渠道利益的短期行为，这不仅保证了渠道利润与库存健康，也为短期目标和长期发展找到了平衡法则。

历史反复证明，优秀的企业能够穿越周期，更能为日后更高更远更好的发展积蓄势能。所以，在品牌层面上，山西汾酒持续高举高打，在高铁、机场等高势能场景的进行高频品牌露出，并与凤凰网联合打造《醉美中国年》等文化IP项目，不断强化“国酒之源、清香之祖”的品牌认知，深度占据消费心智。

产品、品牌与渠道的“多轮驱动”，为山西汾酒全国化战略的深化推进提供了坚实支撑，也让山西汾酒有能力平稳穿越周期，迎来“柳暗花明又一村”。