经营净现金流骤降1691%！三只松鼠资金链怎么了？

2025年前三季度，三只松鼠营业收入同比增长8.22%至77.59亿元，归母净利润降至1.61亿元，同比降幅为52.91%

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

知名零食品牌三只松鼠股份有限公司（下称三只松鼠，300783.SZ）发布的三季报显示。2025年前三季度，公司继续呈现增收不增利态势，营业收入同比增长8.22%至77.59亿元，归母净利润仅实现1.61亿元，较上年同期下降52.91%，扣非归母净利润也同比减少78.57%至5713.71万元。其中，该公司计入当期损益的政府补助达9881.77万元，超过2024年全年水平，占公司期内归母净利润的61.51%。

从单季表现来看，2025年第三季度，三只松鼠同样增收不增利，营业收入同比增长8.91%至22.81亿元，归母净利润较上年同期下滑56.79%，降至2226.89万元，扣非归母净利润同比下降83.45%至630.89万元。

三只松鼠2025年三季报主要会计数据和财务指标

数据来源：公司财报

投资时间网、标点财经研究员了解到，背靠电商起家的三只松鼠，如今已成长为中国零食行业领先的全品类、全渠道自有品牌制造型零售商，产品矩阵覆盖坚果、开心果、沙琪玛、螺蛳粉、手撕面包、鳕鱼肠、泡芙条等数款零食品类。

2024年，三只松鼠贯彻“高端性价比”总战略，坚守“全品类+全渠道”经营方式，达成2024年“重回百亿”总目标，全年营收同比增长49.30%至106.22亿元，归母净利润也同比增85.51%，达到4.08亿元。彼时，公司对2025年规划了做强大单品、拓宽全品类边界、加速线下数字化分销、探索零售新业态、孵化“超大腕、巧可果、蜻蜓教练”等新品牌等举措。

然而，进入2025年，三只松鼠的归母净利润却陷入持续下滑态势，第一季度和上半年该指标同比分别下降22.46%、52.22%。

2025年上半年，坚果作为该公司的核心品类（收入占比49.86%），收入同比下滑1.03%至27.31亿元，同时，受原料成本上涨影响，该板块毛利率亦较上年同期减少2.64个百分点。期内，烘焙、综合板块收入及毛利率同比虽有所增加，但这两个板块合计收入仅占公司总营收的37.97%，不及坚果。

渠道层面，2025年上半年，由于部分线上平台流量结构变化，费率有所提升，而线下分销则加大了市场费用投入，再加上新增物业折旧及摊销费用的上升，使得三只松鼠净利润承受一定压力。期内，该公司第三方电商平台营收42.95亿元，占总营收的78.42%，其中抖音系、天猫系、京东系收入分别占比26.98%、16.10%和14.75%，共同构成营收主力。

再来看线下渠道情况。截至2025年上半年末，三只松鼠经销商数量合计达到2140家，较期初增加269家；与此同时，该公司累计开设450家线下门店，其中包括353家国民零食店，数量也较期初有所增加。在线上与线下渠道运营背后，无疑需要持续不断的资金投入。数据显示，2025年上半年，该公司销售、管理费用同比分别上升25.11%和57.89%，主要系推广费用增加，以及新增折旧及摊销费用所致。

现金流上三只松鼠也压力重重。财报披露，2025年前三季度，该公司经营活动产生的现金流量净额转负，为-5.06亿元，同比降幅高达1690.52%。截至2025年前三季度末，该公司货币资金较期初减少超6亿元，仅为2.42亿元，不及同期短期借款（5.76亿元）。

2025年以来，三只松鼠持续进行对外投资，4月及5月公告称出资1.14亿元获得未来已来（天津）企业管理有限公司60%股权，并出资1295.66万元获得安徽三只松鼠甄养饮品有限公司20%股权。目前，两家公司均已完成股权变更及增资的工商变更登记手续。

同年 6月，三只松鼠宣布终止收购爱零食，7月又披露加大另一项投资建设事项进展，为进一步落实“高端性价比”总战略，实现从坚果到零食的供应链制造布局，提升零食品类整体自产比例，该公司于近日在华东区供应链集约基地南陵零食园区新成立了三家实施主体：安徽松鼠布特食品有限公司、安徽松鼠星选食品有限公司和安徽松鼠一麦食品有限公司，用于覆盖饼膨、方便速食、沙琪玛等品类。目前，三家实施主体均已完成工商登记并取得《营业执照》。后续运营、建设费用或会继续攀升。

分析认为，三只松鼠2025年在业务拓展和投资布局上动作不断，但增收不增利、现金流承压、成本费用上升等问题凸显，未来如何在战略推进与盈利提升间找到平衡，将是该公司面临的重要挑战。

三只松鼠近年来三季报归母净利润情况

数据来源：公司财报

投时关键词：三只松鼠（300783.SZ）