五洲、民丰、岳阳林纸三季度利润集体“失速”，造纸行业迎来寒冬

五洲特纸（605007）10月24日盘后公布三季报，公司前三季度增收不增利，归母净利润同比下滑逾四成。

财报显示，五洲特纸前三季度营收64.57亿元，同比增长18.13%；净利润为1.81亿元，同比下滑44.66%；扣非净利润下滑1.69亿元，同比减少46.38%；经营活动产生的现金流量净额同比下滑47.64%。

其中，第三季度公司营业收入23.35亿元，同比增长14.77%；净利润5927.84万元，同比下降37.33%；扣非净利润为5454.25万元，同比降40.30%。

财报显示，五洲特纸利润总额、净利润及扣非净利润下滑主要为行业产能密集释放，而需求增长缓慢，产品价格竞争加剧导致。经营性现金流下降则是本期通过银行承兑票据背书支付长期资产投资款增加所致。

五洲特种纸业集团股份有限公司成立于2008年，主要从事特种纸的研发、生产和销售业务。经过十余年的产业深耕，已发展成为国内领军型的食品包装纸生产企业、国内最大的格拉辛纸和描图纸生产企业之一。

三大纸企共同的行业困境

不仅五洲特纸。，民丰特纸和岳阳林纸在2025年三季度均出现了利润显著下滑的情况。这背后反映了造纸行业在供需失衡、成本高企等方面的共同挑战。

01.民丰特纸

民丰特种纸股份有限公司于10月24日晚间公布的2025年第三季度报告显示，公司业绩遭遇大幅下滑。第三季度，民丰特纸实现营收2.87亿元，同比下降24.44%；归属于上市公司股东的净利润为356.74万元，同比骤降71.56%。尤其值得关注的是，扣除非经常性损益后的净利润为-768.76万元，同比降幅高达162.37%，显示出主营业务盈利能力的严重衰退。

02.岳阳林纸

岳阳林纸股份有限公司第三季度报告则呈现出不同的复杂性。公司第三季度营收为20.91亿元，同比下降2.95%。归属于上市公司股东的净利润为1776.98万元，同比下降78.48%。然而，其核心业务的盈利能力有所改善，扣除非经常性损益后的净利润为1323.77万元，实现扭亏为盈，上年同期为亏损208万元。

尽管三家公司的具体处境有所不同，但它们都共同面临着来自宏观行业层面的巨大压力。

供需格局恶化：整个行业面临着“产能密集释放，而需求增长缓慢”的矛盾。这使得企业为了维持市场份额，不得不参与激烈的价格战，直接侵蚀了利润空间。

成本持续高压：虽然部分原料价格有所波动，但整体成本压力依然显著。例如，在箱板纸领域，2025年三季度上游主要原料废纸价格持续上涨并刷新年内高点，导致成本涨幅明显高于产品售价涨幅，行业毛利率因此承压。此外，对于像岳阳林纸这样有新增产线的公司，项目转固后停止利息资本化，直接导致了当期财务费用的增加

三大纸企面临的特殊挑战

在行业共性问题之下，三大纸企各自还面临着不同的挑战。

01.五洲特纸：扩展伴随压力

公司在逆势扩张产能，这虽然带来了营收的增长，但也导致了财务费用的显著上升。同时，高企的有息负债（截至2025年三季度末为66.49亿元）和偏低的流动比率（0.59），也使其面临的债务与现金流压力凸显。

02.民丰特纸：产线调整阵痛

公司利润下滑与其自身的产线调整直接相关。其PM20、PM22纸机分别在2024年5月底和8月底停止运行，导致2025年前三季度整体产销量同比减少。同时，与五洲和岳阳类似，其新项目转固后贷款利息费用化，也推高了营业成本和财务费用。

03.岳阳林纸：多业务线承压

公司面临的挑战更为多元。首先，其主营的文化纸市场面临的竞争尤为激烈，导致销售价格同比下降。其次，其子公司诚通凯胜的园林业务受行业下行影响，收入和成本双双下降。此外，45万吨文化纸项目转固后，借款利息不再符合资本化条件，直接计入了当期损益，进一步加大了利润压力。

总的来看，2025年三季度三家纸企的利润集体“跳水”，是造纸行业周期性下行与个体内部调整共振的结果。

短期来看，行业面临的供需再平衡和成本压力仍是主要挑战。不过，一些积极的信号也值得关注，例如四季度是传统消费旺季，电商节和节假日可能带动包装纸需求回升。长期而言，像五洲特纸这样持续投入浆线产能、提升原料自给率的企业，或许能在未来的竞争中建立起成本优势。