金价创新高，中国增持，俄却抛售，市场操作引关注。

国际金价已冲破每金衡盎司4000美元关口，几乎每周都在改写历史纪录，连1980年经通胀调整后的历史峰值也被远远甩在身后。此轮金价飙升的核心推手，是地缘政治局势动荡、主要经济体公共债务阴霾笼罩、关税摩擦不断升级，以及法定货币信任危机叠加下，各国央行掀起的“囤金潮”。

但反常的一幕出现了：2025年俄罗斯央行非但没有加入“囤金阵营”，反而转身成为净卖家，1月至8月累计抛售约8吨黄金，直到9月才时隔一年半首次重启购金，仅增持3吨多。这种高位售金的操作究竟有何深意？从长远看是否理性？《消息报》对此展开深度解析。

2025年，全球央行依旧是黄金需求的“主力军”。尽管净采购量较2023-2024年的纪录高位略有回落（月均约20吨，8月为19吨），但波兰（67吨）、阿塞拜疆、哈萨克斯坦、中国、土耳其等国仍在“扫货”，稳居主要买家阵营。放眼全球，仅4个国家为黄金净卖家，俄罗斯排名第三，仅次于乌兹别克斯坦和新加坡。

回溯过往，俄罗斯曾是黄金储备的“积极囤储者”：2010年代初，俄黄金储备还挤不进全球前十，到2025年已跃升至第五位；其贵金属储备价值更从2023年秋季的1400亿美元翻倍至2820亿美元，涨幅惊人。如今突然转向售金，核心逻辑紧紧围绕“通胀管控”与“财政平衡”两大目标。

盖达尔研究所货币政策部负责人戈柳诺夫解析，售金实则是“镜像操作”的一环：“当财政部动用国家福利基金时，大量卢布会涌入市场，央行必须通过出售外汇或黄金来对冲这种流动性注入，确保货币供应量稳定。这一操作和资产管理毫无关系，纯粹是调节金融体系的工具。”

ExpertRA分析师基李森科进一步补充：“购金会直接增加卢布货币供应量，若不做对冲处理，必然会加剧通胀压力。当前俄罗斯正收紧货币政策，通胀风险本就居高不下，央行自然不愿扩大卢布兑黄金的发行规模。更关键的是，截至当地时间2025年10月1日，黄金已占俄罗斯国际储备的39.6%，且在制裁限制下，黄金的流动性本就有限，此时在高位增持显然不划算，维持现有储备结构才是更理性的选择。”

总统学院专家阿布拉莫夫则聚焦预算规则的硬性约束：“售金是遵守规则的强制性动作，规则明确要求通过出售外汇或黄金来平衡预算，当可兑换货币短缺时，黄金就成了最直接的变现选项。”他同时点明，俄央行售金绝非为了稳定国际金价，毕竟全球黄金定价中心都不在俄罗斯境内。

值得关注的是，俄罗斯央行此前的购金策略颇具特点：多采购本土黄金。2024年，俄罗斯黄金产量达330吨，仅次于中国，位居全球第二，这种“本土采购”模式曾帮它以低成本快速扩充储备。至于黄金储备份额是否存在硬性上限，李森科明确回应：“央行并无固定标准，会依据市场动态、国际经济政治形势，通过模型测算调整储备组合，最终目标是维护货币金融稳定。”