华泰 | 建筑：上海率先破局，引领建筑市场改革

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（来源：华泰证券研究所）

上海建筑业市场改革率先启动

10月21日，上海市人民政府办公厅印发《上海市促进建筑业高质量发展 加快培育增长新动能行动方案》。面对建筑业传统增长动能减弱、竞争加剧，该方案从提振需求、优化供给、培育转型等多个维度推动行业改革发展，向绿色化、工业化、数字化转型。我们认为该方案有利于破解上海建筑行业增长瓶颈，明确企业转型路径，优化产业生态，头部建筑集团有望凭借整合升级进一步巩固竞争地位，专注细分领域的中小企业亦能获差异化发展空间，“反内卷”、“强支付”营商环境的改善有望优化区域建筑企业商业模式和盈利能力。建议关注：1）上海龙头国企；2）上海地区业务占比较高的建筑企业。

供给：鼓励“大而强”和“小而精”，推进“反内卷”及“强支付”

一方面，鼓励企业同质化业务整合，构建“大而强”、“小而精”的差异化市场格局，完善市场化退出机制。《方案》提出“组建具有全产业链能力的建设集团，巩固3家以上综合实力相当于ENR全球承包商250强的建设集团地位。培育专注细分市场、具备专业特色能力的建筑业中小企业，鼓励走专业分包发展道路”。另一方面，优化市场生态，重点整治内卷式竞争，遏制恶意低价竞争，建立工程款支付长效机制，推动实现应收账款平均回收周期不超过半年。

需求：筑牢基本盘，存量挖潜与增量培育并重

《方案》多维度拓展企业发展空间：1）通过稳定房地产投资、推进 “好房子” 建设与谋划一批重大工程落地，筑牢传统市场基本盘；2）以城市更新扩面提速，挖掘存量改造需求，完善可持续发展模式，鼓励企业创新采用“增值投资+运营分成”、“工程总承包+运营投资”等模式参与项目；3）在城市运维与新基建方面，通过推进老化管道更新改造、提升专业运维队伍能力，支持企业拓展能源、水利、环境及长三角新型能源体系等市场培育；4）依托“上海市企业走出去综合服务平台”，支持企业“走出去”开拓国际市场。

“上海探索”或有望为全国建筑业改革提供借鉴样本

经济转型升级、动能切换叠加地方政府债务压力较大，传统建筑业均面临需求放缓、竞争加剧、应收账款回收等问题。我们认为上海作为全国改革的标杆地区，该《方案》或为全国建筑业改革提供“上海样本”，有望在需求挖掘、市场整合、完善退出机制、创新驱动、“反内卷”、“清欠”等方面，为其他地区提供可借鉴经验，驱动建筑行业向高质量转型，走出发展困境。

风险提示：上海市固定资产投资大幅下滑；上海市建筑企业规模持续收缩；上海市建筑企业整合低于预期；上海市建筑企业回款进度低于预期。

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研报：《上海率先破局，引领建筑市场改革》2025年10月22日

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