【看新股】山金国际赴港IPO：上半年营收净利增逾四成，两年内资源量接近翻倍

近日，山金国际黄金股份有限公司（以下简称“山金国际”）向港交所提交上市申请书，中信证券、中金公司、瑞银集团为联席保荐人。

公司拟将此次IPO募集资金用于持续建设及勘探位于中国及海外的矿山、收购规模较大的优质矿业资产、偿还与Osino相关的计息债务等。

近几年，山金国际的业绩持续增长，2024年营收超130亿元。2025上半年，公司营收及利润较上年同期分别增长42.2%和47.64%。

目前，山金国际在国内的综合矿权面积达259.9平方公里，纳米比亚的综合矿权面积达到5709.7平方公里，未来探采空间及资源潜力都较大。公司表示未来还将通过收购、资源勘探以及投资扩建等持续增加资源量。

2013年以来不断收购矿产资源

公开信息显示，山金国际的前身最早在2000年6月在深圳证券交易所挂牌上市。2007年，中国银泰投资有限公司成为公司第一大股东，确定主营业务向能源领域及矿产资源行业转移。

2013年，公司收购了内蒙古玉龙矿业，主营业务变更为银、铅、锌等有色金属矿石的采选与销售。2016年，公司收购了加拿大埃尔拉多黄金公司位于中国境内的黑河洛克矿业、吉林板庙子矿业、青海大柴旦矿业等黄金矿山资源，进一步巩固了其在黄金矿业领域的地位。

2023年，山东黄金收购公司28.89%股份，成为控股股东。2024年7月，正式更名为山金国际。同年8月，公司完成加拿大OsinoResources项目100%股权交割。

图1：山金国际股权结构

截至最后实际可行日期，山东黄金矿业持有公司约8.02亿股，持股比例约28.89%，为公司控股股东。此外，王水持有约3.32亿股，持股比例约11.96%；其他A股股东持股比例约为59.15%。

黄金产量储量在国内生产商中排名靠前

聆讯资料显示，山金国际是黄金生产商之一，主要从事金、银、铅及锌等其他有⾊金属的勘探、开采及选冶以及金属贸易业务。

目前，山金国际的黄金产量在中国黄金生产商中排名第六，黄金储量在中国黄金生产商中排名第四。

截至2025年6月30日，公司的黄金资源量达到284.6吨（9150.6千盎司），对比截至2023年12月31日的146.7吨（4715.3千盎司）接近实现了翻倍。截至2024年12月31日止年度，公司的黄金全维持成本为683.5美元╱盎司，位于全球黄金开采全维持成本曲线前10%，而同年全球平均数为1438.1美元╱盎司。

图2：山金国际收入及利润情况

随着金价的持续上涨，山金国际的业绩表现亮眼。2022年至2024年，山金国际的收入分别为83.73亿元、80.95亿元和135.80亿元，复合增长率为27.35%；同期年内利润分别为12.47亿元、15.66亿元和24.38亿元，复合增长率达39.86%。

2025年上半年，山金国际实现收入92.41亿元，同比增长42.2%，期内利润17.73亿元，同比增长47.64%。

毛利率方面，2025年上半年，公司上半年整体毛利率为30.1%，其中开采业务毛利率高达79.7%。

未来矿产资源探采空间较大

聆讯资料显示，山金国际目前拥有并经营六家矿业企业，分布于中国及纳米比亚。其中，五家金矿企业下属六个采矿许可证、29个探矿许可证及四个在申请探矿许可证，一家多金属矿企业下属三个采矿许可证和六个探矿许可证。

从目前的勘探情况来看，自公司收购或投资各家在营矿业公司以来，通过勘探合计新增资源量金49.1吨（1,579.2千盎司）、银3,641.8吨（117,086.1千盎司）、铅255.5千吨及锌639.7千吨，占收购时原始金、银、铅、锌资源量的79%、59%、43%和84%，有效延长了矿山寿命。

山金国际在中国拥有八个采矿许可证及17个探矿许可证，综合矿权面积达259.9平方公里。在纳米比亚拥有一个采矿许可证及横跨四个矿区的18个探矿许可证，综合矿权面积达到5709.7平方公里，未来公司的探采空间及资源潜力较大。

同时，山金国际整体的资本结构较为健康，截至2024年末，公司资本负债比率为9.3%，账面资金较为充沛，也为后续境内外黄金资源并购、资源勘探以及投资扩建等提供了较为坚实的资金保障。

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