剑桥科技港股IPO启动招股！深耕光模块领域，2023年业绩下降

近期，A股公司赴港IPO的数量进一步增加。

上周就有汉威科技、迈瑞医疗、泰凌微等公司公告赴港上市，拉卡拉、首创证券、千里科技等公司递表港交所，赛力斯、三一重工、剑桥科技通过聆讯。（完整版A+H表格见文末）

今天（10月20日），共有4只港交所新股同时开启招股，其中有两家就是A+H双重上市的公司，分别是剑桥科技、三一重工，另外两家是滴普科技、八马茶业。

格隆汇获悉，上海剑桥科技股份有限公司（简称“剑桥科技”）于10月20日至10月23日招股，预计2025年10月28日在港交所挂牌上市，股票代码：6166.HK，由国泰君安国际独家保荐。

剑桥科技此次计划发行6701万股H股，其中香港发售10%，国际配售占比90%，采用机制B，不设回拨机制，每手50股。

公司此次最高发售价为68.88港元/股，募资总额最高可达46.16亿港元。

截至10月20日收盘，剑桥科技（603083.SH）A股的收盘股价为108.25元/股，市值为290亿元，港股发行价折价率约41.6%。

公司此次引入了霸菱、大摩、红杉、奇点资产、泰康人寿、工银理财等共16名基石投资者，合计认购金额达2.90亿美元，占比为48.89%（未考虑行使超额配股权）。

近几年全球大力建设AI数据中心，剑桥科技因其光模块产品而备受市场追捧，A股股价自2023年初至今最大涨幅超12倍，今天还录得涨停。当然，这一涨幅与“易中天”三家光模块巨头相比仍然稍显逊色。

01

专注于连接及数据传输设备领域，72岁创始人掌舵

剑桥科技的历史可追溯至2005年，当年创始人Gerald G Wong先生与其同事一同在美国硅谷创立电信宽带接入业务。

2011年6月，公司更名为上海剑桥科技有限公司，2012年7月改制为股份有限公司。2017年11月顺利完成A股上市，总部位于上海市闵行区。

截至2025年10月8日，Gerald G Wong先生、CIG开曼、赵海波先生、秦燕女士、康令科技及康令管理构成一组单一最大股东集团，合计持有剑桥科技约14.13%的A股。

创办人Gerald G Wong先生今年72岁，目前任执行董事、董事长、总经理（首席执行官）。Wong先生先后获得麻省理工学院（MIT）电气工程与计算机科学专业学士及硕士学位。

创业之前，他曾就职于AT&T Bell Labs（其后成为Lucent Technologies Bell Labs），并担任Lucent Technologies副总裁。

剑桥科技主要从事设计、开发及销售连接及数据传输设备，产品包括：宽带、无线、光模块技术产品。

主要产品，来源：招股书

宽带产品方面，截至2024年年底，以出货量计，公司的XGS PON产品（有线宽带领域主流10GPON产品）占全球10GPON市场的30%以上。

无线产品方面，公司的产品组合包括用于家居及小型企业的非授权频谱Wi-Fi产品，及授权频谱应用（如移动服务及广播）的小基站产品。

光模块产品方面，公司的产品组合涵盖100G、400G、800G及1.6T互连速度，适配广泛的行业标准封装形式。剑桥科技是全球首批部署800G及1.6T光模块产品的公司之一。

主要产品的应用领域，来源：招股书

02

2023年业绩下降，大部分收入来自海外市场

受全行业需求变化及国际扩张策略的影响，近几年剑桥科技的业绩有所波动。

2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（报告期），公司的总收入分别为37.84亿元、30.85亿元、36.5亿元、20.34亿元，净利润分别为1.71亿元、9500万元、1.67亿元、1.18亿元。

2023年，剑桥科技的收入有所下降，主要是由于全行业因疫情期间库存高企而进入去库存周期，导致需求迟滞。

然而，2024年，这些递延需求得以释放，带动销售反弹。

关键财务数据，来源：招股书

按产品线划分，宽带产品是公司的主要收入来源，报告期内收入占比分别为54.5%、59.2%、55.7%、58.6%。

另外，2025年上半年，公司光模块产品的收入为3.94亿元，占比大幅提升至19.4%，而2024年的占比约13.5%。

主营业务收入按产品构成情况，来源：招股书

报告期各期，剑桥科技的毛利率分别为18.2%、21.5%、20.9%、21.9%。

从盈利角度看，由于原材料成本上升，2022年整体毛利率较低。主要是由于疫情期间全行业供应链持续中断，随着该等中断于2023年得以缓解，采购成本趋向常态化，推动毛利率有所回升。

截至2025年6月底，剑桥科技的研发团队由673名成员组成，占员工总数50%以上，公司已于中国、美国及日本设立研发中心。

报告期内，公司的研发开支分别占总收入的7.1%、8.9%、8.8%及7.9%，累计研发投资超过14亿元。

销售端，剑桥科技的客户遍及52个国家及地区，2024年及2025年上半年，公司海外收入占比超过90%。

报告期内，公司前五大客户产生的收入分别占总收入的63.5%、68.8%、74.9%及82.5%，主要客户大部分包括信息与通信技术制造商；其中，最大客户产生的收入分别占33.6%、36.1%、41.8%及41.7%。

值得注意的是，2025年上半年，剑桥科技经营活动现金净额为-1.9亿元，主要是受存货增加、贸易及其他应收款项增加所致。

剑桥科技的存货主要为用于生产及销售的制成品、半成品及原材料。截至2025年6月底，公司的存货为19.78亿元，较2024年年末增加2.92亿元。

近两年半，公司的平均存货周转天数均超过了200天，由于公司的产品市场竞争激烈，而且技术快速革新及价格频繁波动，公司须高效管理存货。

此外，剑桥科技也面临客户的信用风险。各报告期末，剑桥科技分别录得贸易应收款项及应收票据16.07亿元、11.16亿元、12.38亿元、15.8亿元，分别占流动资产41.9%、34.3%、34.1%及35.9%。

03

剑桥科技在OWCD行业的市场份额为4.1%

OWCD（光学及无线连接设备）指的是一整套支持光通信和无线网络产业关键环节的设备，主要包括：

1、光模块（光学收发器╱光模块）；

2、有线宽带接入设备；

3、无线网络接入设备。

OWCD能够实现数据和算力的高速、低延迟及高宽带传输，在支持更广泛的ICT生态系统方面发挥关键作用。

各类产品在网络系统中应用的场景，来源：招股书

产业链方面，综合OWCD产业链的上游供应商主要包括：制造光模块和网络接入设备所必需的关键原材料供应商，例如光器件、集成电路芯片、结构件、印刷电路板；专门设备供应商，例如镀膜机及检测工具。

至于中游，综合OWCD公司通常通过JDM或ODM模式生产多个类别的多种产品，以满足客户的定制化需求。

下游企业将这些产品纳入其解决方案或数据通信基础设施，最终提升企业及家庭终端用户的通信体验。

综合OWCD产业链，来源：招股书

根据弗若斯特沙利文的资料，全球OWCD市场包含一整套对光通信和无线网络行业至关重要的设备，其中包括光模块、有线宽带接入设备及无线网络接入设备。

自2020年至2024年，OWCD行业的全球销售收入已从324亿美元增加至546亿美元，复合年增长率为13.9%，且预计于2029年将达到1118亿美元，自2024年起的复合年增长率达到15.4%。

其中，就宽带产品市场（尤其是PON设备）而言，按销售收入计算，2024年全球PON设备市场规模为78亿美元。

Wi-Fi设备全球市场规模方面，2024年Wi-Fi设备的全球销售收入约167亿美元。

就光模块产品而言，2024年光模块产品的全球销售收入约178亿美元，并有望于2029年达到415亿美元，复合年增长率为18.5 %。

OWCD行业（全球）于2020年至2029年（估计）的销售收入，来源：招股书

市场竞争方面，全球综合OWCD行业相对竞争激烈，2024年的总市场规模达到124亿美元。按销售收入计，前五大厂商合共拥有30.4%的市场份额。

根据弗若斯特沙利文的资料，剑桥科技是少数向全球客户提供上述三种技术产品的公司之一。于2024年，以销售收入计，剑桥科技在全球综合光学与无线连接设备（OWCD）行业排名第五，市场份额为4.1%。

2024年全球综合OWCD行业前五大公司的行业覆盖范围，来源：招股书

国内外主要参与者包括中际旭创、天孚通信、新易盛、华工正源、Coherent、思科、明泰科技、智邦科技、光环科技、亨通光电、住友电工等。

总体而言，光学及无线连接设备行业当前主要的看点在于光模块细分领域，剑桥科技该业务的2025年1-6月的收入占比不足20%，不过相较过去几年有所提升；当然，公司业务仍受宽带、无线等成熟业务的波动影响较大，2023年营收和利润都有所下降。

未来，公司能否持续投入研发迭代产品，抓住AI的发展机遇，在全球竞争中提升市场份额，格隆汇将保持关注。