“货币贬值交易”愈演愈烈，贵金属价格要上天？

一场席卷全球的避险浪潮，正在将贵金属市场推向“沸腾”的顶点。14日，现货黄金突破4170美元/盎司，再度刷新历史最高价，现货白银突破53美元/盎司，同样创造了历史新高。

在金融市场短线起起伏伏的表象之下，随着投资者寻求保护自己免受各国失控的预算赤字带来的威胁，一场针对跨资产的更长期的重新定价可能正在进行中。

黄金价格屡创新高

14日，现货黄金涨超1%，史上首次站上4170美元/盎司，再创历史新高，年内累涨超1500美元，涨幅超58%。

受国际金价影响，国内珠宝品牌足金首饰价格也大幅上涨，首次站上1200元/克。其中老庙足金饰品价格为1218元/克，比前一日上涨29元/克；周大福、六福珠宝、金至尊足金饰品价格为1215元/克，比前一日上涨25元/克；周生生足金饰品价格为1213元/克，比前一日上涨25元/克；老凤祥足金饰品价格为1206元/克，比前一日上涨24元/克。

世界黄金协会称，截至目前，今年是1979年以来金价涨幅最大的一年。从历史行情来看，2000年以来，伦敦金现货价格年均涨幅约为10.21%，其中仅有2007年全年涨幅超过30%，相比之下，本轮金价的迅猛上涨实属历史罕见。

在强劲的基本面支撑下，市场对金价的预期持续走高。高盛已将其2026年12月的黄金价格预测上调至每盎司4900美元，美银将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，较当前水平均有逾两成的上涨空间。

围绕白宫可能对黄金等贵金属加征关税的担忧，也推动铂和钯大幅上涨。14日，现货钯金上涨近3%，至每盎司1525.91美元。此外，记者在周生生的官网查询发现，铂金类饰品价格突破了658元。

现货白银价格疯涨

10月14日，伦敦现货白银价格突破53美元/盎司，超过了上世纪80年代著名投机者亨特兄弟企图垄断全球白银市场时创下的峰值。

今年以来，现货白银累计涨幅已超过70%，远超黄金54%的涨幅，成为2025年最耀眼的大宗商品之一。

白银价格飙升下，伦敦市场上演了历史性轧空行情，大规模的空头挤压让市场流动性几乎枯竭，伦敦实物白银库存降至多年来低点。分析指出，这种前所未有的情况导致伦敦白银市场较纽约市场的溢价从平常的3美分，上升至超过20美分。

一家物流公司高层透露，过去一周，许多客户要求将白银从纽约商品交易所的金库中取出，空运到伦敦，估计约有1500万至3000万盎司白银从纽约运往伦敦。

部分交易商已预订跨大西洋航班中的舱位来运输大块银条，以往这种昂贵的运输方式大多用来运输黄金。 上周五（10日），纽约商品交易所出现了4年多来单日白银提取量最大的纪录。

根据伦敦金银市场协会（LBMA）的数据，截至9月底，伦敦金库共有24581吨白银，比8月份下降0.3%，价值365亿美元。

避险需求推动贵金属涨势

贵金属涨势的背后，是地缘政治紧张、对美元强度的担忧、美联储独立性问题、持续的通胀压力以及欧洲经济增长乏力等一系列风险因素的叠加。分析师认为，目前几乎看不到能阻止这轮涨势的因素，并预测此轮金属牛市可能延续至2026年。

黄金此轮牛市的核心驱动力，是全球范围内弥漫的避险需求。市场普遍认为，从特朗普政府的贸易关税政策到俄乌冲突，再到对通胀的担忧，几乎所有传统的黄金驱动因素都在同时发挥作用。

除了个人投资者的避险需求，各国央行的持续买入也为金价提供了坚实支撑。根据咨询公司Metals Focus的数据，自2022年以来，全球央行每年的黄金购买量都超过了1000吨，预计今年将购买900吨，这一水平是2016-2021年年均水平的两倍。

在强劲的基本面支撑下，市场对金价的预期持续走高。高盛周一已将其2026年12月的黄金价格预测上调至每盎司4900美元。咨询公司SP Angel的分析师约翰·梅耶更是将此轮行情形容为“一代人一遇的走势”。

白银的强势则源于其工业与投资属性的双重驱动。一方面，太阳能电池板和人工智能相关半导体等领域的蓬勃发展，带来了旺盛的工业需求。另一方面，部分认为黄金交易已过于拥挤的投资者，正将目光转向白银作为替代的避险工具。

此外，白银市场的规模远小于黄金，这意味着美元价值的波动对其价格影响更大。Gavekal Research的创始合伙人路易-文森特·加夫在一份报告中写道，除非美联储转向鹰派，或美元大幅走强，否则贵金属牛市很难停止，而目前这些情况似乎都不太可能发生。

白银短期风险高于黄金

不过，白银的短期波动性及下行风险将显著高于黄金。高盛报告显示，当前，随着美联储启动降息且ETF资金持续回流，白银重获市场关注。由于白银市场规模较黄金约小九成、流动性相对不足，此类资金流会对其价格产生剧烈影响，进而放大价格波动幅度。

业内人士认为，目前白银的逼空行情、流动性紧缩是暂时的。东证期货宏观策略首席分析师徐颖表示，本次白银现货受流动性影响的规模较难估计，但从伦敦市场的库存绝对量来看，逼空行情的持续时间有限。

高盛也预计，此次白银流动性紧缩仅为暂时现象。因为目前伦敦市场正以更高的价格吸引白银从美国等地回流，流动性预计将逐步恢复。高盛进一步表示，白银中期走势仍趋于上涨。

展望未来，白银市场最大的不确定性，还在于地缘政治的博弈。海通期货研究所总经理助理顾佳男表示，若美国未对白银征税，在数周内，库存回流会缓解白银市场的压力；但若关税实施或物流受阻（如美国政府“停摆”），白银流动性危机或延长至数月并推升价格。

“货币贬值”大辩论席卷全球

在贵金属价格历史性大爆发的背后，“货币贬值交易”被越来越多的业内人士所提及。信奉此论者正大规模撤离主权债券及其计价货币，担忧随着各国政府回避巨额债务负担甚至持续扩大债券发行，这些资产价值将被长期侵蚀。

进一步的推动力来自一种猜测，即各国央行将面临越来越大的政治压力，需要压低利率以抵消政府所欠的巨额债务——在这个过程中，决策者可能通过持续开动“印钞机”导致通胀加剧。

在货币贬值交易的另一端，贵金属正因其传统避险属性而受益——此轮涨势源于其作为规避政府政策影响“避风港”的特性。

同时，尽管特朗普上周五最新的关税威胁引发市场恐慌导致加密货币短线暴跌，但比特币年内迄今依然上涨了逾20%，价格一度屡创新高。

许多人怀疑，世界眼下是否正在经历一个现代版本的“劣币”贬值浪潮，尤其是考虑到黄金和比特币飙升的背后有多重因素。

过去几周，亿万富豪达里奥和肯·格里芬就因提出“黄金可能比美元更安全”的观点，而引发关注。加拿大养老金计划投资委员会负责人也认为，美国国债也面临失去避风港地位的风险。

贝莱德公司澳大利亚前固定收益部门负责人斯蒂芬·米勒表示，在他四十年的市场从业经历中，他从未见过如此大规模的资金从货币和国债转向替代资产的情况。米勒认为，这可能还仅仅是个开始。

上游新闻综合自财联社、澎湃新闻、第一财经、经济观察报、上海证券报、国际金融报