勇敢者游戏：超5000倍认购的药企IPO

港股2025年公开发售（散户盘）的超额认购倍数最高的药企，诞生了。

2025年10月3日，多家媒体报道，在港股拟IPO的药企长风药业，获得5587倍的超额认购。

这个数字超过了此前银诺医药的5341倍，成为今年在港交所上市的药企中的人气之王。

公开信息显示，长风药业专注于呼吸系统疾病领域吸入制剂的研发、生产与销售，开发出覆盖广泛患者、医学专科及治疗领域的产品组合，产品管线涵盖支气管哮喘、COPD(慢性阻塞性肺疾病)、过敏性鼻炎等治疗领域。

相比于今年以来在港交所上市的大部分药企，长风药业有2个显著的特点。

首先就是，这是一家有利润的药企。

早在2023年，长风药业已经扭亏为盈，当年实现净利润3172.6万元；2024年继续保持盈利，净利润为2108.8万元。

按照发行价计算，长风药业的市值大约为60.77亿，2025年以来，这个体量的港股新上市的药企中，净利润为正的实属凤毛麟角。

第二个显著的特点：长风药业是一家以仿制药为底色，正努力向创新药和改良型新药转型的公司。

目前，长风药业有三款已上市药物，全部为仿制药。

其中，CF017 (吸入用布地奈德混悬液)是长风药业的核心品种，也是目前的主要收入来源，在2024年拿下5个多亿的销售金额，贡献了全公司超过90%的营收。

第二款产品CF018（氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂）虽已开始产生收入，但占比仍较小。

第三款产品吸入用硫酸沙丁胺醇溶液的具体收入，未见到公开披露的数据，但是根据公司总收入推算，其份额非常小。

吸入用布地奈德混悬液

吸入用布地奈德混悬液，是中国吸入剂里体量最大、使用最广的单品之一。

自2021年纳入第五批国家集采后，原研（阿斯利康普米克令舒）在公立医院渠道的份额被多家国产仿制药迅速稀释，包括长风药业在内的多家国产药企得以分享这一红利。

但是在非公立医院渠道，阿斯利康的原研药仍然占据主导性优势，目前尚无仿制药可以撼动其地位。

未来很长一段时间，在公立医院渠道的竞争态势，将是决定长风药业的这款产品能走多远的关键因素。

目前，正大天晴、健康元、四川普锐特、长风药业四家公司的吸入用布地奈德混悬液仿制药已经进入集采，浙江福瑞喜、江苏西普拉的同款仿制药已经上市，还有多家其他公司的产品在研。

随着同类上市产品的增加，为了争夺有限的集采蛋糕，单价的降低是大概率事件。

氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂

相比于CF017 (吸入用布地奈德混悬液)，CF018（氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂）的竞争格局药更为乐观。

目前为止，国内一共有两款同类产品上市，另外一款就是来自美国药企晖致的原研药。

坏消息是，原研药和仿制药都进入了医保，而且是以同样的价格（89.60元/瓶）在销售。

显然，原研药物的品牌势能更强，医院与高线零售渠道的动销基础也更好。

仿制药在没有价格优势的情况下，无疑面临着推广的困难。

吸入用硫酸沙丁胺醇溶液

作为长风药业的第三款上市产品，吸入用硫酸沙丁胺醇溶液的竞争格局最差，目前已经有近20款产品获批上市，这是一片红海。

但是这个产品的市场空间并不大，2023年该产品在中国三大终端六大市场的销售额超过4亿元。

后记

目前，长风药业还有20多款候选产品处于开发状态，其中包括脂质体及siRNA在内的创新吸入制剂剂型，也包括支气管内活瓣(EBV)等新型治疗方法。

整体而言，长风药业是一家有特色的制药企业，仅就三个已上市产品而言，公司也具备一定的竞争优势，但是作为仿制药也面临着明显的市场竞争压力，缺少类似创新药Biotech押注战略性靶点的讲故事的空间。

为何可以收获超5000倍的认购？

只能理解为，港股目前对于医药类资产的热情，正处于历史性的巅峰。

这是一场勇敢者的游戏。

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