俄罗斯的尴尬：想在华发行“熊猫债”，但中国人不太敢买

最近国际金融圈聊得挺多的一个事儿，透着股尴尬劲儿——俄罗斯那些能源巨头，盯着咱们中国的“熊猫债”市场，想发点人民币债券缓解下西方制裁带来的资金紧巴，结果这事儿压根没顺溜起来。

10月1日路透社从好几个信源那儿拿到消息，说中国的银行和投资者都怕沾上西方制裁的麻烦，愣是让俄罗斯企业想在咱们这儿筹低成本资金的计划卡了壳。

先得搞清楚，啥是“熊猫债”？其实就是境外机构在咱们中国境内发的人民币债券，早从2005年开始，国际金融公司、亚洲开发银行这些机构就已经在国内发过了。

这几年熊猫债市场做得越来越大，2023年全年发了1544.5亿元，到2024年直接快摸到2000亿元门槛，一年涨了32%。对现在的俄罗斯企业来说，这市场简直就是块“救命蛋糕”。

为啥俄罗斯非得盯着这块蛋糕？还不是西方制裁逼的。自从俄乌冲突开打，西方对俄罗斯的限制措施一轮接一轮，俄罗斯企业想在国际金融市场上借钱，基本成了难事儿。

尤其是欧盟那第18轮制裁，直接把22家俄罗斯银行踢出了SWIFT系统——这等于断了它们的国际结算路，想跟其他国家做资金往来都费劲。碰上这种情况，俄罗斯企业急着找新的融资路子。

而咱们中国既是俄罗斯的重要贸易伙伴，又有这么大的债券市场，自然就成了它们的首选。

俄罗斯那些头牌能源企业，像石油公司、天然气公司、铝业公司，早就在琢磨在咱们这儿发熊猫债的事儿了。后来普京来北京参加阅兵，又把这类融资计划往前推了一把。

它们打得算盘挺清楚：中国市场不缺资金，利率还低，要是能顺利发成熊猫债，既能用低成本的人民币缓解资金周转压力，还能少依赖点美元和欧元——毕竟现在美元欧元的结算渠道也不顺畅。

可俄罗斯这边想得挺美，中国这边的投资者和监管机构根本不接茬。路透社的报道里说得明白，中国投资者和监管机构都没打算往前迈这步。这到底是为啥？

先说西方制裁这把刀悬在头上。中国投资者最担心的，就是沾上制裁的风险。俄乌冲突到现在，西方给俄罗斯的制裁已经超1万项，金融、能源、贸易这些领域全覆盖了。

虽说中俄之间有货币互换协议，能靠人民币直接结算避开汇率波动的麻烦，但这没法完全挡住欧美主导的金融制裁压力。

要是中国的金融机构掺和了俄罗斯熊猫债的发行，很可能会被西方列进制裁清单。真到那一步，这些金融机构的国际业务就惨了——没法用SWIFT系统做国际结算，手里的资产可能被冻结，连带着发的理财产品、资管计划都可能没了流动性。

最后吃亏的，还是买了这些产品的普通投资者。没人愿意冒这个险。

再看信用风险也绕不开。俄罗斯现在被全球范围的制裁盯着，发债的渠道少，融资空间也窄，想吸引机构买债，肯定得开出比市场平均水平高不少的利率。但金融市场有个基本道理：收益越高，风险就越大。利率开得越高，说明这债券能不能按时兑付，不确定性就越大。

更让人担心的是资金用途的隐性风险。发债的企业可能会说，钱是用来搞能源开发这类合规项目的，但现在俄罗斯的军费开支本来就大，能源收入和国家财政资金往战场上投，这早就是公开的事儿了。

这种情况下，债券筹来的钱会不会间接流到军事领域？这不仅关乎投资伦理，更会让兑付的不确定性变高。一个国家的财政重心都偏向战争了，民生和经济领域能分到的资金肯定会缩水，债券违约的概率自然就往上飙。

还有评级差异闹出来的信任问题。早几年前，国际上那些知名评级机构就把俄罗斯债券评到“CCC”级——这级别快挨着违约了，就是常说的垃圾级，当年恒大的美元债也得过差不多的评级；可国内像忠诚信这样的评级机构，却给俄罗斯债券评了最高的“AAA”级。

这背后的考量咱先不说，但普通投资者心里得清楚：评级只能当参考，真实的信用水平，最终还是看一个国家的财政能力和经济基本面。 现在俄罗斯的经济受制裁影响，一直没缓过来，外汇储备被限制，汇率波动也大。

这样的经济状况，能不能撑得起“AAA”级的信用背书，答案其实很明显。投资者买债的时候，大多会参考评级机构的意见，现在两边评级差这么多，大家对俄罗斯熊猫债的信任度自然就降下来了。

这下俄罗斯可有点骑虎难下了——想靠熊猫债缓解资金压力，中国这边又不敢买。不过俄罗斯也没闲着，也在想办法应对。

一方面，俄罗斯在自己国内市场发人民币债券，为以后在咱们这儿发熊猫债攒经验。2022年的时候，俄罗斯铝业联合公司就在俄罗斯境内发了40亿元的人民币债券，这是俄罗斯企业头一回在本土发人民币计价的债券。

另一方面，俄罗斯也在跟中国深化能源合作，想靠能源项目的合作带动金融合作。比如西伯利亚力量2号天然气管道项目，要是这项目落地了，俄罗斯说不定会通过发熊猫债来给项目融资。

要是这些能源项目能顺顺利利推进，还能产生稳定的现金流，或许能让中国投资者对俄罗斯熊猫债多点心气。

但想彻底解开这个尴尬局，俄罗斯要做的事儿还不少。得先把国内的经济基本面理顺，别太依赖能源出口，提高经济抗风险的能力——总不能一直靠卖能源过日子，制裁一来就没辙。

然后得跟中国多沟通、多合作，把中国投资者和监管机构的顾虑打消掉，让大家觉得投这笔钱是安全的。另外，也得想办法应对西方的制裁，找更多融资渠道，别把宝全压在中国市场上。

咱们中国这边，考虑要不要支持俄罗斯企业发熊猫债，也得算笔明白账。一方面，支持它们发债能深化中俄的金融合作，还能帮人民币往国际上走一步——毕竟熊猫债是人民币计价的，发得多了，人民币的国际使用场景也多了。

但另一方面，也得把西方制裁的风险算进去，不能让国内投资者的利益受损失。这中间的平衡，得拿捏好。

信息来源：

俄罗斯卫星通讯社：俄副财长：俄中两国政府探讨在华发行俄罗斯债券问题

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