山东港口集团拟分拆航运企业上市 | 港口圈

图片来源：山东远洋

9月23日，山东远洋海运集团股份有限公司（简称“山东远洋”）在青岛证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为申万宏源。

资料显示，山东远洋成立于2020年3月27日，注册资本4.45亿元，由山东港口航运集团改制而来，主要从事集装箱运输及代理、油品加注及运输、干散货运输、客箱班轮运输等业务，打造了“中韩日日达”“山港快线”“半岛速航”“油运巴士”“南来北往”五大服务品牌。

从股权结构来看，山东远洋由山东港口集团控股，持股29.47%；其他股东包括日照港集团持股26.24%、威海港持股21.95%、烟台港集团持股9.86%、青岛港集团持股6.09%、中谷物流（603565.SH）持股4.49%以及渤海湾港集团持股1.89%。

值得关注的是，在山东远洋的股东队伍里，除了山东港口集团及旗下子公司，还有中谷物流的身影。据港口圈（ID：gangkouquan）了解，2024年9月，山东远洋集团启动增资扩股，并表示意向投资人自身或其控制的企业或其控股股东为上市航运企业的优先。同年12月，注册资本由4亿元增至4.45亿元。而中谷物流2024年年报也显示，当年投资山东远洋1.19亿元。

至此，中谷物流与山东港口集团之间形成双向投资关系：山东港口投资控股有限公司持有中谷物流0.93%股份，而中谷物流入股山东远洋，形成了港口与航运产业链上下游的资本闭环。此外，中谷物流主营内贸航运市场，山东远洋则聚焦内贸与中韩航线，双方或将在业务上形成更紧密的利益共同体。

聊完背景，再看看山东远洋的“业务能力”如何。

业务方面，截至2024年底，山东远洋经营船舶70艘，载重吨110万吨，载箱量4万标准箱，客位2232人。运营集装箱航线38条，其中环黄渤海内外贸支线25条、内贸干线5条、国际航线8条。2024年，山东远洋共完成集装箱运输281万标箱，同比增长19.07%；完成干散货运输1895万吨，同比增长40.37%；完成原油转水185万吨。

财务数据方面，2021年至2023年，山东远洋的营业收入分别是0.49亿元、1.95亿元、2.45亿元，净利润分别是139.99万元、9963.56万元、10942.55万元。2024年开始，山东远洋收入大增，仅一季度就实现营业收入6.27亿元，净利润3485.97万元；2024年全年实现航运收入23.47亿元，同比增长24.64%；业务毛利率为10.86%。

根据最新披露的辅导安排，山东远洋的上市辅导将分三个阶段推进：2025年9月至10月，重点开展尽职调查与合规培训，完善公司内控体系；2025年11月至2026年3月，针对发现问题进行整改优化；2026年4月至5月，完成验收考试并报送辅导材料。

目前，山东港口集团旗下有青岛港（601298.SH，06198.HK）、日照港（600017.SH）、日照港裕廊（6117.HK）三家上市公司。若进展顺利，山东远洋集团有望在2026年内递交招股书，成为山东港口集团自组建以来首家自主培育的上市公司。

那么问题来了，山东远洋冲击IPO有难度吗？

根据上海证券交易所的要求，境内发行人申请在本所上市，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：

1、最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元；

2、预计市值不低于50亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于6亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2.5亿元；

3、预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于10亿元。

从硬性指标来看，山东远洋符合标准一中的上市要求。不过除此之外，监管也看重上市企业的业绩是否具备可持续性。从行业属性来看，航运类企业周期性强、受国际形势和运价波动影响大。如果山东远洋在冲击IPO时能说明自身的“差异化竞争力”或“稳健盈利模式”，或许能够更容易过会。

当然，目前山东远洋还处在上市前辅导阶段，还需要经过筹备和发行申报，促销和发行，最后才会完成IPO。

放眼业内，港口集团拆分航运企业上市并非首例：2022年，宁波舟山港股份有限公司拆分宁波远洋上市；2023年，上港集团拆分锦江航运上市。这样操作带来的益处显而易见，一方面，可以促进业务多元化，获得合理估值，单独融资加速航线布局与运力升级；另一方面，可以优化治理结构，提升企业业绩，一举多得。

不过，目前山东远洋的业务仍主要集中在环渤海区域，运营内贸支线服务，在航运行业大周期波动时，如何突破区域局限、持续实现稳健的盈利增长，仍是其需要重点应对的关键课题。山东远洋能否顺利完成IPO，港口圈将持续关注报道。