河北
来源：郁言债市
我们带着《2025，科技牛与债牛齐飞》的期待，迎来了2025年。从2025年已过四分之三的走势来看，股票市场迎来了一轮波澜壮阔的科技牛行情，而债牛一直受阻。股债双牛，之所以没有共存，是因为风险偏好持续高位的同时货币宽松预期缺位。
一季度，货币宽松延后、资金面收敛，债市持续调整；与此同时，Deepseek横空出世，科技牛行情崛起。二季度，美国加征关税，股债行情深V反转，国家队亮明身份，托底股市，带动市场风险偏好回升，股市走出上升趋势，债市收益率在接近年内低点之后，重回震荡。三季度，反内卷政策落地，商品市场大幅升温，进一步带动风险偏好回升，股票与商品市场同涨，债市承压。
屋漏偏逢连夜雨，债市行情持续受压制的背景下，基金赎回费新规征求意见稿的出炉，进一步加剧了债券市场的紧张情绪，机构行为已经成为近期主导市场的核心变量。往后看，宽货币预期的升温与开启，可能成为四季度主线，风雨之后总能见彩虹！
市场不易，人有情。今年的市场，对投研来说极具挑战，传统的框架都在失效。我们努力学习股票、商品和黄金的运行逻辑，紧跟海外突发、机构行为和国内政策，始终在一线，不断成长，长情陪伴！
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