华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年9月20日

华见早安之声

市场概述

美股在美联储议息周的最后一个交易日再度走高，主要股指收于历史新高，但前日表现强势的小盘股则从纪录高位回落。“三巫日”到期日引发了有记录以来第三大单日成交量。

甲骨文涨逾4%，消息称公司与Meta洽谈200亿美元AI云计算协议。中概股指数周五小幅收跌0.25%，本周累计涨3.42%。小马智行收涨18.4%，公司表示2026年初将实现关键盈利目标。

美债收益率涨跌不一，1年期跌2.2基点、10年期则涨近2.5基点。美元三连涨。比特币下挫2%、重回11.5万美元附近。

黄金重拾涨势、日内涨超1%，本周连续第五周上涨。白银大涨3%、时隔14年来首次站上43美元/盎司。原油三连跌、日内下挫1.5%。

亚洲时段，股债商齐跌，A股三大股指收跌，机器人概念股集体调整，恒科指涨0.37%，医药生物股大跌。

要闻

习近平同美国总统特朗普通电话。
字节跳动：将按中国法律要求推进相关工作，让TikTok美国公司继续服务好美国用户。
国务院新闻办公室将于下星期一下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，潘功胜、吴清、李云泽、朱鹤新，出席！
国常会：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》。
上海优化调整房产税政策：首套房免征收房产税。
特朗普拟对H-1B签证增收10万美元费用，美商务部长：将给美财政部带来超千亿美元。
美参议院否决两党各自短期支出议案，特朗普警告可能政府关门。
美国SEC主席：已就季度财报问题与特朗普进行了交流，市场可以决定合适的披露频率。
新任美联储理事Miran：9月点阵图低利率预期是我给的，投票未受政治压力。美联储卡什卡利：今年再降息两次是合适的，劳动力市场风险可能大于通胀风险。
日本央行维持利率不变，意外出现两张反对票，启动ETF减持，每年抛售规模达3300亿日元，日股应声下挫。日本央行行长：要卖掉所持ETF将需要100多年时间，实际利率仍然非常低。
OpenAI加速挖苹果墙角：与立讯精密达成硬件制造协议，计划在2026年末或2027年初推出首款设备。预防算力危机，OpenAI计划投入1000亿美元租备用服务器。
甲骨文与Meta洽谈200亿美元AI云计算协议。
台积电2nm之争：苹果锁定过半产能，竞争对手恐陷入被动局面。

欧美股市：标普500指数涨幅0.49%，报6664.36点，本周累计上涨1.22%。道指涨幅0.37%，报46315.27点，本周累计涨1.05%。纳指涨幅0.72%，报22631.476点，本周累计涨2.21%。欧洲STOXX 600指数收跌0.16%，报554.12点，本周累计下跌0.13%。

A股：沪指报收3820.09点，跌0.3%，深成指报收13070.86点，跌0.04%，创业板指报收3091.0点，跌0.16%。

债市：美国10年期基准国债收益率涨2.30个基点，报4.1274%，本周累计上涨6.31个基点。两年期美债收益率涨0.80个基点，报3.5715%，本周累计涨1.59个基点。

商品：WTI 10月原油期货收跌1.40%，报62.68美元/桶，本周累计下跌0.01%。布伦特11月原油期货跌幅1.12%，报66.68美元/桶，本周累计跌0.46%。COMEX黄金期货涨1.11%，报3719.30美元/盎司，本周累计涨0.89%。

要闻详情

全球重磅

习近平同美国总统特朗普通电话。据央视新闻，习近平强调，美方应避免采取单方面贸易限制措施，防止冲击双方通过多轮磋商取得的成果。中方在TikTok问题上的立场是清楚的，中国政府尊重企业意愿，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判，达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案。希望美方为中国企业到美国投资提供开放、公平、非歧视的营商环境。

字节跳动：将按中国法律要求推进相关工作，让TikTok美国公司继续服务好美国用户。

重磅预告！下周一15点，潘功胜、吴清、李云泽、朱鹤新，出席！国务院新闻办公室将于2025年9月22日（星期一）下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。

国常会：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》。据新华社，会议指出，要从实际出发，合理分类设定本国产品标准，明确对特定产品关键组件、关键工序的具体要求，也是落实政府采购领域外资企业国民待遇的务实行动。此外，会议还指出，银行业金融机构稳定事关我国金融体系稳定和人民群众财产安全。要进一步健全管理制度，依法严厉打击非法金融活动和违法违规行为。

上海优化调整房产税政策：首套房免征收房产税。持有本市居住证并在本市工作生活的符合国家和本市有关规定引进的高层次人才、重点产业紧缺急需人才，和持有本市居住证满3年并在本市工作生活的购房人：在本市新购住房，且该住房属于家庭第一套住房的，暂免征收房产税。

特朗普拟对H-1B签证增收10万美元费用，美商务部长：将给美财政部带来超千亿美元。特朗普政府认为H-1B签证的滥用已经取代了美国工人的就业机会。特朗普还计划指示劳工部修订H-1B项目的现行工资标准，以限制签证被用于压低美国工人应得的薪资水平。消息传出后，严重依赖H-1B签证持有者的IT服务公司Cognizant股价周五下跌4.74%。

美参议院否决两党各自短期支出议案，特朗普警告可能政府关门。共和党的议案在众议院投票中以5票的微弱优势通过，它支持政府运转到11月21日，未纳入民主党主张的医保条款，但在参院投票中闯关失利。因共和党议员反对，民主党的议案未在参院投票中通过。该议案供政府运转至10月31日，要永久延长将到期的奥巴马时代医保补贴。若到本月底无短期支出案获批，政府就将10月1日关门。

美国SEC主席：已就季度财报问题与特朗普进行了交流，市场可以决定合适的披露频率。SEC主席Paul Atkins表示，“原则上”支持特朗普提议的修改现有季度财报的规则。如果规则变更获得通过，公司可自主决定是否改为半年报告还是继续采用季度报告。目前共和党在SEC拥有3-1的投票优势，仅需简单多数票即可通过规则变更。

新任美联储理事Miran：9月点阵图低利率预期是我给的，投票未受政治压力。米兰表示，在本周的利率决议前，他仅与特朗普总统进行了简短交谈，并未受到任何投票压力，自己的决定是独立做出的。9月点阵图里的低利率预期是他给出的，美联储利率远离中性水平，预计接下来几个月将继续降息。尽管米兰的任命过程颇具争议，米兰表示会议气氛非常友好，包括他与库克的互动。米兰将于周一在纽约经济俱乐部发表演讲。

美联储卡什卡利：今年再降息两次是合适的，劳动力市场风险可能大于通胀风险。卡什卡利表示，就当前而言，劳动力市场进一步快速恶化的风险，可能大于通胀大幅超预期上行的风险。这一风险评估成为他支持降息的重要依据。

日本央行维持利率不变，意外出现两张反对票，启动ETF减持，每年抛售规模达3300亿日元，日股应声下挫。日本央行行长：要卖掉所持ETF将需要100多年时间，实际利率仍然非常低。

• 考虑到目前通胀风险偏上行，本次决议意外出现两票加息票。日本央行还计划以每年约50亿日元的速度向市场出售房地产信托基金资产。植田和男表示，必要准备工作完成后，将开始出售ETF；抛售计划具有必要时停止的灵活性；若经济和价格展望成真将加息，加息时点取决于美国关税影响实际发生的可能性以及食品通胀的发展情况。
• 日本央行意外启动ETF抛售：步子很大，影响有限？分析认为，抛售规模虽然看似庞大，但按照当前速度计算，央行完全清空ETF持仓将需要112年时间，日均抛售额仅约2000万美元，对市场的直接冲击预计有限。分析指出，虽然这是一个负面因素，但清理ETF持仓是正确的步骤。

OpenAI加速挖苹果墙角：与立讯精密达成硬件制造协议，计划在2026年末或2027年初推出首款设备。苹果设备组装商立讯精密已获得至少一款OpenAI设备的组装合同。此外，OpenAI还与组装AirPods、HomePods和Apple Watch的歌尔股份接洽，希望为其未来产品供应扬声器模块等组件。据知情人士透露，OpenAI计划的产品包括类似无显示屏智能音箱，还考虑开发眼镜、数字录音笔和可穿戴胸针等产品。

预防算力危机，OpenAI计划投入1000亿美元租备用服务器。OpenAI因严重算力短缺，计划五年内投入高达1000亿美元用于租用备用服务器。Altman和他的管理团队认为，将来可能出现的新爆款产品或AI技术突破，将带来难以预料的算力需求激增。分析认为，虽然此举有利于OpenAI在抢占市场上占据有利位置，但这一“囤积”策略也引发是否垄断GPU资源的担忧。

甲骨文与Meta洽谈200亿美元AI云计算协议。媒体报道，甲骨文正与Meta洽谈一项价值约200亿美元的多年期云计算协议，为其AI模型提供训练与部署所需的算力资源。分析认为，这标志着甲骨文正逐步成为AI基础设施重要供应商。此前甲骨文已与OpenAI签署历史最大AI算力协议，云业务持续扩张，股价年内已大涨85%。

命运的转折点，2025年英伟达入股英特尔=1997年微软入股苹果？英伟达对英特尔的50亿美元战略投资，被华尔街比作1997年微软驰援苹果的历史性一幕。当年，微软的1.5亿美元救助为苹果赢得了转机，使其股价在近三十年内实现了约1450倍的惊人增长。如今，英伟达的投资被视为对英特尔晶圆代工业务的背书，尽管市场存疑，但这一合作被认为是英特尔能否成功复兴的关键一步。

• 英伟达能救英特尔吗？尽管英伟达50亿美元投资为英特尔带来资金和AI合作机会，但媒体评论认为这仅是只是战术性胜利，并不能力挽狂澜。英特尔真正需要的是结构性改革——彻底分拆芯片设计与制造业务，成为两个独立实体。分拆后的英特尔代工业务可能更容易吸引英伟达等外部客户，获得更多投资，从而在竞争激烈的代工市场中重获竞争力。
• 英伟达联手英特尔，或重塑AI PC市场格局，联发科压力山大。摩根大通认为，如果英特尔能够借助英伟达的图形与AI技术，以更快的速度推出更具竞争力的AI PCE产品，最终可能会催生一轮更强劲的产品周期。不过，随着英特尔的加入，联发科与英伟达在PC领域的合作关系将不再是独家，联发科的长期发展潜力可能受到冲击。

台积电2nm之争：苹果锁定过半产能，竞争对手恐陷入被动局面。苹果已将其在台积电2nm产能的预订份额从此前的近50%进一步提升至超过50%，作为台积电最大客户，苹果2024年贡献了这家芯片代工巨头22%的营收，但同时苹果的产能垄断策略可能迫使高通、联发科等竞争对手面临供应紧张的困境。

美国议员致信SEC，敦促对孙宇晨进行调查。两名美国民主党议员致信SEC，要求其解释为什么暂停处理孙宇晨的执法案件，并暗示SEC这一决定可能与孙宇晨对特朗普总统相关加密项目的“大量投资”有关。同时，议员们对波场近期在纳斯达克上市提出质疑，认为此举可能带来金融与国家安全风险，敦促SEC确保该公司满足严格的上市标准。

国内公司

苹果iPhone 17系列中国首销：Pro Max成“爆款”，北京“黄牛”加价上千，深圳热度降温。周五iPhone 17系列在华首发，Pro Max版本需求强劲，北京、上海等地再现排队热潮，“黄牛”加价数百至上千元人民币不等；而深圳等地排队取货的顾客数量“比往年少了很多”。分析师认为，Pro Max的重新设计有望提振苹果在华市场份额。

小米最强语音大模型开源，亿小时训练，讲脱口秀说快板溜得很。Xiaomi-MiMo-Audio在开源模型中实现SOTA，多项测试超越同参数量开源模型及谷歌Gemini、OpenAI GPT-4o。该模型具备自然对话、音频理解、语音续写等能力，能说方言快板、做脱口秀。首次在语音领域实现基于上下文学习的少样本泛化，展现“涌现”行为。小米称此为“语音开源届的Llama时刻”，将持续开源推进语音AGI发展。

中信证券评华为昇腾AI芯片：不追求单卡极致性能，万卡级的超节点将支撑起国内算力。中信证券认为，与传统以单卡极致性能为核心的思路不同，华为转向从系统协同层面解决问题，通过高速互联总线将多个节点连接，尽管单卡性能不如英伟达，但集群能力显著提升带宽、降低时延、适配万卡训练场景。

盈利预期远比市场乐观，高盛上调工业富联目标价，称三季度进入盈利高速增长期。高盛认为，这主要受益于AI服务器市场份额提升、模块化AI数据中心建设、网络设备升级以及智能手机新品周期等四大驱动因素。高盛2025-2027年净利润预测比彭博一致预期高出4%-14%，显示其对公司前景明显更为乐观。该行使用近期市盈率推导12个月目标价，将目标市盈率从此前的26.9倍上调至29.4倍，12个月目标价上调至77.2元人民币，维持买入评级。

高盛上调百度目标价：重估“从芯片到应用”的AI全栈能力，翻倍Robotaxi估值。高盛上调百度目标价至154美元/150港元，重申“买入”，认为AI云凭借自研芯片、平台与应用的整合优势，展现出持续高增长潜力；自动驾驶业务估值从40亿美元翻倍至80亿美元，体现车队扩张与成本优化的突破。百度的增长动力已远超传统搜索业务。

摩根大通坚定看好中国银行股：“高股息叙事”远未结束！摩根大通称，中证300银行股4.3%的股息收益率显著超越十年期国债1.8%收益率，形成明显优势。即使在极端压力情境下，银行股仍能提供4%-4.5%股息收益率。预计未来三年14万亿元增量资金流入股市，高股息板块将成主要受益者。随着净息差趋稳和中间业务收入复苏，银行业基本面持续改善为股息可持续性提供支撑。

高盛“变脸”看空光伏：对多晶硅价格预期过高！高盛表示，自7月1日以来，其覆盖的光伏股票平均上涨了40%，市场定价已反映了对多晶硅价格高达每公斤60元的预期。高盛认为，这一价格水平在需求疲软和库存高企的背景下是不现实的，预计多晶硅价格将从当前水平下跌约20%至每公斤42元。

海外宏观

美银Hartnett：“美股七姐妹”估值泡沫远未见顶。美银分析显示，“美股七姐妹”估值泡沫尚未触顶。该组合自2023年3月以来累计涨幅达223%，低于历史泡沫244%的平均涨幅。目前其追踪市盈率为39倍，也远低于历史峰值58倍。人工智能热潮和降息预期是主要推手。

美联储降息后，投资者的下一个焦点：衰退能否避免？历史数据显示，在降息后未紧随经济衰退的情况下，股市表现更佳。但一些分析师担忧，降息利好已被消化，且市场上涨过于集中于少数科技巨头。一些策略师建议投资者扩大投资版图，预计欧洲股市等非美市场可能跑赢大盘。

美联储降息周期，大宗商品是如何表现的？摩根大通：通常“第四个月”进入上涨趋势。摩根大通研报揭示，降息通常利好大宗商品，首次降息后9个月内平均上涨3%。具体走势呈现“第四个月”上涨趋势：首月延续涨势，第二、三月回调，随后重拾动能。然而，宏观经济背景至关重要，经济坚挺的“良性”降息周期平均回报高达15%，而“衰退式”周期则平均下跌16%。能源和贵金属是领跑者，工业金属则表现不佳。

海外公司

特朗普儿子：加密货币将“拯救美元”。据报道，Eric Trump称，通过吸引全球资本流入美国数字资产市场，可以为美元提供新的支撑。他的核心逻辑是，一个对数字资产友好的美国将成为全球资本的避风港。当投资者寻求将资金从“不稳定的货币”中转移出来时，美国的加密市场将提供一个有吸引力的选择，从而间接支撑对美元计价资产的需求。

木头姐联手阿联酋3亿美元入股，又一家纳斯达克上市公司“囤币”，Brera转型“索拉纳财库”。Brera控股宣布转型为“索拉纳财库”并更名为Solmate。据悉在经济学家Laffer加入公司后，木头姐迅速决定投资，她此前曾称Laffer为“导师”。Solmate计划在阿联酋双重上市，利用当地关系增强SOL代币囤积能力。消息公布后股价大幅波动，盘中一度暴涨592%至52.95美元，收盘涨幅仍维持在225%的高位。

马斯克旗下xAI按2000亿美元估值融资100亿美元，马斯克否认。据CNBC援引知情人士透露，马斯克的xAI正在从投资者那里筹集100亿美元，本轮融资对这家人工智能初创公司的估值达到2000亿美元。不过在周五稍晚，马斯克在X平台发文称这份报道是“假新闻”，并表示“xAI目前并没有筹集资金”。

美光9月来涨超50%，下周财报，市场需要“强劲的HBM叙事”。巴克莱表示，NAND闪存业务的暂时性复苏以及高带宽内存（HBM）市场份额的长期上升轨迹，将推动美光股价在财报发布后表现强劲。巴克莱将美光目标价大幅上调25%至175美元，较目前还有3.5%上涨空间，并维持“增持”评级。

行业/概念

今日要闻前瞻

<全文完>