当前的市场环境下，牛市下阶段如何跑出超额收益？

上证指数在 3900 点附近蓄势，两市成交额连续 15 日维持在 2 万亿元以上。美联储今夜大概率降息 25 个基点的预期，与国内制造业 PMI 重返扩张区间形成共振，市场正从流动性驱动转向政策与盈利双轮驱动的新阶段。

当前市场呈现“强预期 + 弱现实” 的平衡态。9 月制造业 PMI 升至 50.2，六个月来首返扩张区间，非制造业 PMI 达 51.7 连续两月回升，显示政策宽松效果逐步显现。

央行通过 1 万亿元买断式逆回购和 MLF 加量续作，将市场利率稳定在政策利率下方，为牛市提供资金支撑。但需注意，超六成个股未跑赢指数，资金向政策扶持领域集中的特征明显。

反内卷已进入政策深化期。随着《依法治理低价无序竞争》政策落地，落后产能加速出清，专项债资金向头部企业倾斜。

新基建、高端制造等领域的行业集中度提升，CR5 企业市场份额环比提升 3-5 个百分点，资源正流向具备技术壁垒和规模优势的企业。这种结构性优化虽带来短期阵痛，但为优质企业打开了盈利空间。

投资策略需明确“舍与得”。应放弃单纯概念炒作，远离缺乏业绩支撑的题材股，这类标的在近期调整中跌幅普遍超 15%。

坚守两大方向：一是政策强支持的科技制造，受益于设备更新和国产替代；二是盈利确定性高的消费升级领域，9 月服务业 PMI 回升显示内需韧性。这些板块北向资金近期持续加仓，与政策导向形成共振。

获取超额收益需把握三重逻辑：其一，跟踪专项债落地节奏，剩余 1.02 万亿元额度将集中投放，关注项目开工率超 60% 的领域；

其二，布局流动性敏感板块，历史数据显示美联储降息周期中，科技成长股超额收益显著；

其三，采用 “核心 + 卫星” 配置，核心仓位持有高股息蓝筹，卫星仓位捕捉产业政策催化的细分赛道机会。

而具体该如何把握？

今天晚上7点，在破竹直播间，我们特意邀请了大家熟悉的向子声老师为大家带来：

主题：当前的市场环境下，牛市下阶段如何跑出超额收益？

1、对当前市场的应对与判断？

2、反内卷进行时，当前进行到什么程度了？

3、当前我们该放弃什么，坚守什么？

4、如何在当前的行情下取得超额收益？

注：本文内容系编辑依据主讲人所提供的主题大纲编写而成，不代表主讲人的个人见解，亦不构成任何形式的投资建议。